在4月29日观点指数研究院发布的《运营承压与融资纾困 | 2025一季度不动产资本金融报告》中，我们发现，一季度中概股、港股、A股不动产行业IPO募资数量和规模占比没有太大变化。联掌门户、三易科技等案例，印证社区流量价值与物业管理数字化已经成为资本新焦点，智能立体车库等细分赛道依托政策红利快速崛起。

观点指数 2025年一季度，中国不动产资本市场在政策调整、融资约束与行业出清的多重压力下，呈现出深度分化与结构性变革的特征。资本市场端，IPO市场呈现“小额高频”趋势，中概股募资规模缩水但估值逻辑转向场景流量与技术驱动，港股打破传统淡季规律实现量价齐升，A股融资规模则延续收缩，但行业分布向高附加值领域集中。联掌门户、三易科技等案例，印证社区流量价值与物业管理数字化已经成为资本新焦点，智能立体车库等细分赛道依托政策红利快速崛起。

一季度IPO整体变化趋势

中概股"小额高频"发行模式：中概股IPO数量从13家增长到22家，募资总额从16.78亿美元下降到2.84亿美元。去除极端数据后的均值可以更准确地反映大部分IPO的平均情况，2024年一季度亚玛芬体育募资15.71亿美元，扣除亚玛芬体育后2024年一季度中概股IPO平均募资888.72万美元；2025年一季度亚盛医药募资1.26亿美元，扣除该项目后2025年一季度IPO平均募资748.41万美元，平均募资金额下降15.79%。

从行业分布来看，医药生物行业募资金额占比大幅上升，纺织服装行业募资金额占比大幅下降。包括建筑行业在内，大部分行业占比变化不大。

港股IPO量价齐升，突破周期规律：募资规模达200亿港元（环比2024Q4增长约33%），IPO数量16家（达三年单季最高值），募资规模与IPO数量同步增长，终结2024年"巨型IPO压制中小项目"的负相关格局，并打破传统Q1淡季规律。

单项目平均募资额12.5亿港元，较2024年头部集中的50亿+明显下降，呈现中小型IPO批量上市的特征。

行业分布上，港股食物饮品、黄金及贵金属、一般金属及矿物等行业IPO募资规模占比上升，家庭电气及用品、软件服务、工业运输等行业募资规模占比下降。地产、建筑变化大不。

A股量缩质升，双向调整：2025Q1共上市新股27只，募资164.76亿元，同比分别下降10%和31%。这是继2023年以来连续第三年第一季度融资规模下滑，单只新股平均募资额降至6.05亿元，最高募资额仅11.68亿元（兴福电子），显示融资规模普遍缩水。

行业占比变化方面，A股汽车零配件与设备、半导体材料与设备、电气部件与设备等行业募资规模占比增长靠前，商品化工、集成电路、航空货运与物流等行业占比降幅靠前。建材、建筑与工程变化不大，建筑机械与重型卡车小幅下降。

不动产相关IPO案例

社区流量价值凸显：2月27日，联掌门户在纳斯达克上市，募资670万美元。根据招股说明书，公司主要收入来源于户外广告业务，公司帮助商家在其智能门禁和安全管理系统中以多种格式展示广告。广告被放置在显示器上和SaaS软件内。居民每次进出小区楼栋或打开SaaS软件，都会接触到这些广告。

值得注意的是，市场数据显示，联掌门户IPO当天的滚动市销率为6.54，远高于同期碧桂园服务（0.41）、中海物业（1.18）、彩生活（0.61）和雅生活服务（0.26）等传统物业企业。这一显著的估值差异表明，资本市场对联掌门户依托特定生活场景、以技术驱动的流量变现模式给予了高度认可，并看好其未来的增长潜力。

门禁系统作为社区居民的必经入口，天然具备巨大的流量优势。联掌门户的成功上市清晰地揭示了这种特定场景流量的独特价值和商业化潜力。对于拥有更庞大社区资源和潜在丰富用户数据（例如，用户画像、消费习惯等）的大型房地产企业而言，如何有效地整合和运营这些宝贵的流量，构建自身的平台并最终实现商业价值，无疑是一个至关重要的战略方向。例如，可以探索提供更精准的本地化生活服务、与社区周边的商家进行深度合作等多种变现途径。

物业管理加速数字化：2025年1月8日，三易科技在美股上市，募得资金465万美元。招股说明书显示，其主要收入来源为软件开发服务，收入占比99.3%，主要业务之一是为中国的物业管理公司设计智慧物业管理系统，这套系统覆盖了门禁系统、智能停车场、访客临时密钥、物业管理费支付、报修等物业管理和居民服务常用功能。

公司2024年度软件开发服务业务收入从上一年度的164.75万美元大幅增长至452.76万美元，毛利从127.12万美元同比增长到230.47万美元。三易科技收入快速增长，一定程度上反映了……

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