面临短债承压，中伟股份拟赴港募资谋求全球化扩张

《中国科技投资》张婷 何梓嫣

近期，中伟股份（300919.SZ）在港交所递表，拟冲刺A+H，以扩大全球布局。作为一家新能源材料综合服务商，中伟股份主要从事锂电池正极材料前驱体的研发、生产、加工及销售，是目前国内三元前驱体龙头企业。

2020年12月，中伟股份在创业板上市，2021年开始全面启动国际化进程，不断通过募集资金进行投产扩张。然而，上市未满五年，中伟股份多个募投项目进展却不尽如人意。

此外，锂电行业的周期之困、短期承压的债务、家族式管理都是中伟股份赴港上市中无法绕过的问题。在全球经贸秩序动荡、海外扩张存在不确定性下，赴港上市能否解中伟股份之困，目前仍待验证。

部分募投项目未达预期

中伟股份自2020年12月在深交所上市以来，就曾多次募资用于扩产。2020年12月，中伟股份在深交所上市，共发行5697万股股份，每股24.6元，IPO募集资金为14.01亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额12.75亿元。 募集资金用于扩大公司在三元正极材料前驱体领域的生产规模和补充流动性。

随后，中伟股份进行了两次增发。2021年11月，中伟股份以每股138.8元的价格，向特定对象发行股票，募集资金约50亿元，扣除相关费用后募资净额约为49.53亿元，募得资金用于建设三元正极材料项目和补充流动资金。 2022年11月，中伟股份再次定增，以每股70.65元的价格向18家特定对象发行股票并募资约43.07亿元，扣除相关费用后的募资净额约为42.73亿元，主要用于印尼基地红土镍矿冶炼年产6万金吨高冰镍项目等多个项目。

上述三次募资，中伟股份共获得107.08亿元，净募资额达到105.01亿元，公司实际控制人邓伟明、吴小歌夫妇的控股比例由IPO时的66.2%降至当前的56.37%。

2025年4月2日，中伟股份发布了三次募集资金使用情况报告，截至2024年12月31日，首次公开发行股票和2021年度定增募集的资金已全部使用完毕，2022年度定增募集资金也基本使用完毕，期末尚未使用的募集资金余额为1.21万元。

然而，中伟股份的募投项目多次出现延期、减产甚至终止的情况。2024年12月，中伟股份决定将“印尼基地红土镍矿冶炼年产6万金吨高冰镍项目”达到预定可使用状态日期从2024年12月31日延长至2025年9月30日，这已是该项目第二次延期。

而此前，该公司募投的“北部湾产业基地三元项目一期”（下称“北部湾项目”）亦经历了延期和下调投资总额的情况。2023年12月，中伟股份宣布将其北部湾项目延期至次年12月底。2024年12月，中伟股份再次调整北部湾项目，投资总额从59.9亿元降至55.32亿元，原计划拟建设6个生产车间模块减至5个，主要产品产能亦由18万吨/年降至15万吨/年。被整合的同时还有“贵州西部基地年产8万金吨硫酸镍项目”，该项目去掉低冰镍生产线，投资总额由18.3亿元降至11.78亿元。

2025年2月11日，由于电动车市场及产业环境变化，中伟股份又宣布终止韩国浦项市投建镍精炼厂项目。中伟股份称，该项目已在韩国成立合资公司并投入部分资金用于初期运营，但具体项目建设尚未启动，且无生产经营性业务，后续其将推进完成清算工作。此外，根据中伟股份今年4月发布的《2024年度募集资金存放与使用情况专项报告》显示，其“贵州西部基地年产8万金吨硫酸镍项目”和“广西南部基地年产8万金吨高冰镍项目”均未达到预计效益。

中伟股份在不到五年内已花光募集的百亿资金，然而扩产能对公司的利润贡献并不明显。2022-2024年，中伟股份分别实现净利润15.43亿元、19.47亿元及14.67亿元，分别同比增长64.39%、26.15%、-24.64%；公司受原材料价格波动影响明显，原材料成本分别占各年度总销售成本的93.8%、90.2%及83.8%，期间公司毛利率分别为11.1%、13.4%、12%。若原材料价格大幅波动，公司盈利能力亦可能受到影响。此外，中伟股份各期获得政府补助金额分别为5.18亿元、5.8亿元及4.38亿元，占各期净利润的比例分别为33.66%、27.62%及24.45%，合计为15.36亿元。

在全球经贸秩序动荡、锂电光伏储能行业周期困境仍未明朗之下，中伟股份此次港股IPO拟募资向全球扩产合理性或还需谨慎评估。 2025年第一季度，中伟股份的净利润收入为3.08亿元，同比下滑18.88%。

短期债务承压 家族式管理引关注

尽管持续实现盈利，但中伟股份短期的偿债压力并不小。

中伟股份港交所申请文件显示，2022-2024年，中伟股份的债项金额分别达到224.55亿元、232.28亿元、294.94亿元。其中计息银行借款分别为199.34亿元、201.93亿元及263.27亿元，即期金额为73.28亿元、63.61亿元、105.39亿元；应付债券分别为16.87亿元、17.2亿元及17.5亿元。而2022-2024年，中伟股份的期末现金及现金等价物余额分别为129.79亿元、103.97亿元、100.84亿元，由此可见，短债压力持续增大。

截至2025年2月末，中伟股份计息银行借款为263.02亿元，即期部分为83.7亿元；应付债券为17.17亿元，即期部分为10.04亿元。此外，中伟股份发行了一笔700亿韩元的可转换债券，债券持有人可选择于2025年7月1日将债券兑换为中伟股份普通股，未转换的可换股票据将于2027年6月18日赎回。截至今年2月末，中伟股份可转换债券的负债部分为1.06亿元。由此可见，中伟股份的债务达到281.25亿元，即期债务为93.74亿元，中伟股份的现金及现金等价物为72.16亿元，或还存在21.58亿元的缺口。

而截至2025年第一季度末，该公司的货币资金为96.1亿元，短期借款为40.44亿元，一年内到期的非流动负债为73.17亿元，负债压力仍然不小。2024年，中伟股份预计分红5.9亿元，分红占到当年净利润比例达到33%，其中2024年已实施分红2.6亿元，还有3.3亿元于近期派发，这或将让公司的短期流动性压力进一步加剧。

另一方面，按照实控人邓伟明、吴小歌夫妇56.37%的持股比例，两人在中伟股份2024年利润分配中预计获得3.33亿元的现金分红。在2021-2023年，中伟股份累计分红达到10.47亿元，而实控人夫妇就得到公司超一半的分红，约5.96亿元。2021-2023年，中伟股份分别分红1.02亿元、1.73亿元、7.72亿元，期间实控人夫妇持有中伟股份比例分别为62.29%、56.23%、56.33%，即各期分红金额达到0.64亿元、0.97亿元、4.35亿元。

一直以来，中伟股份的家族管理就备受争议。在深交所递表时，实控人邓伟明、吴小歌夫妇均在公司董事会及高管成员当中，妻弟陶吴任董事、副总裁。而港交所的申请文件显示，实控人之一吴小歌已不再是董监高成员，儿子邓竞在公司A股上市后加入并任执行董事；陶吴任执行董事和资深副总裁，负责公司市场战略、销售与采购板块。

港股申请文件显示，中伟股份存在向实控人及实控人亲戚采购的情况。2022-2024年，中伟股份在湖南中先智能科技有限公司（下称“中先智能”）采购金额分别为1.05亿元、100万元及2200万元，在宏林建设工程集团有限公司（下称“宏林集团”）采购金额分别为0元、7870万元及2.55亿元。而中先智能由实控人夫妇控制，宏林集团由邓伟明两位姊妹的配偶控制。2025-2027年，中伟股份还预计向宏林集团采购金额不超过3.6亿元、5亿元、5亿元，向中先智能采购金额每年不超过7000万元。

从中伟股份的业绩表现来看，其在港股上市仍大有希望。然而短期承压的债务、家族式管理争议等问题或将会影响中伟股份冲击H股。当前，如宁德时代（300750.SZ）、格林美（002340.SZ）等锂电龙头竞相赴港二次上市，在港股上市能为新能源企业提供广阔的融资空间之余，还能助力新能源企业拓展海外市场。这对同样在推进公司“全球化发展”的中伟股份而言，将是极大的机遇。中伟股份能否抓住这次机遇，尚待时间检验。

记者就经营业绩、偿债压力、IPO等问题致函中伟股份，截至发稿，尚未收到回复。