兄弟们，中国目前正在大规模减持美债，这会不会引发美元信用危机，甚至有可能引爆美债这颗 “大雷” 呢？我们先看数据：根据美国公布的数据，中国 3 月份再次减持近 200 亿美元美债，至此将美债海外第二大持有者的位置让给英国，这是十年来首次。目前中国持有的美债只剩下 7000 多亿美元，这个数据跟 2022 年 4 月相比，已经少了近 3000 亿美元。如果再往前推，2011 年我们巅峰时期持有 1.3 万亿美元美债，也就是说，现在中国持有的美债相比巅峰时期几乎腰斩了。

中国为何一直在抛售美债？其实我们不仅在抛，而且目前持有的美债大部分以短期限为主。美债分为 5 年期、10 年期、30 年期等，中国目前配置的基本是短期美债。短期美债虽然收益率较低，但流动性非常高，一旦美元出现危机，中国可以快速抛售。

最近美债收益率不断攀升，这意味着市场上有人正在大规模抛售美债 —— 债券价格与收益率成反比，价格越低，收益率越高。因此，收益率上涨反而是抛售者增多的信号。最近一个月，美债经历了 1981 年以来最大的抛售潮，中国持续抛售是重要原因。

不过，在十大海外美债持有者中，目前只有中国和爱尔兰在抛售，其他国家如英国 3 月份还增持了 300 亿美元。为何会出现这种分化？事实上，美债短期内爆雷的可能性并不大。虽然其风险相比以前越来越高，但要说一年、两年内爆雷，甚至 10 年、20 年爆雷，可能性都不高，只是风险在累积。

对中国而言，我们持有美元资产（尤其是美债）过多，必须分散投资以解决大量美元持有问题。过去，我们每年对美有大量贸易顺差，挣得大量美元后主要用于购买美债。现在，中国找到了新办法：除了美债，我们还配置其他资产，比如黄金 —— 最近一两年，中国央行连续 6 个月增持黄金，3 月份又增加了 7 万盎司黄金储备量。

此外，中国还有一个 “顶级操作”：帮助其他国家将美元债置换成人民币债。例如，“一带一路” 沿线中小国家欠了大量美元债，中国借给它们美元还债，转而让其欠人民币债。这一步旨在推动人民币国际化 —— 这些国家欠人民币债后，必须偿还人民币，因此需要赚取人民币，就得与中国做生意并接受人民币支付。过去两年，人民币国际化市场占有率不断提高，这一策略功不可没。据美国媒体预测，过去两年中国已拿出 1000 多亿美元帮助相关国家偿还美元债，未来规模会更大。

中国抛美债短期内会造成美债价格波动，但要说 “引爆美债” 还不至于。尽管美债规模已达 36 万亿美元，但美国作为美元发行国，可通过超发美元偿还债务，只是这会让美元信用持续降低。目前还未到债务危机 “雪球崩溃” 的节点，但各方动作正推动风险累积 —— 中国作为全球对美贸易顺差最大的国家，若赚得的美元不再买美债，反而帮其他国家消化美元债，将导致美债未来发行面临更大问题。近期美债收益率飙升、中美关税战谈判美国妥协较快，都与此有关 —— 中国抛售美债的举措直接影响美债市场，增加美国政府财政压力，这也是我们手中的重要筹码。

需要注意的是，3 月份美债数据已公布，4 月份数据尚未出炉。考虑到 4 月关税战开启，预计 4 月份抛售美债的国家会比增持的多得多，美债市场将面临更大考验。