记者 李晓丹

经济观察网 李晓丹 实习生 马政 张景雯 周时进 胡雨彤/文 针对国内需求不足、外部冲击影响加大等因素，宏观政策力度持续加码。值得注意的是，制造业和信贷数据仍在提醒，企业的融资需求和投资意愿需要进一步提升，政策重点是弥补内生动力不足。

宏观数据显示，2025年4月CPI由-0.7%上涨至-0.1%；PPI由-2.3%下跌至-2.7%；制造业PMI由50.2%下跌至49.0%；固定资产投资由4.1%下跌至4.0%；新增人民币贷款2800亿元，较上月减少7300亿元；M2增速由上期上涨至8%。

由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月发布一次。本次共有13家机构参与月度宏观数据预测。

CPI：核心物价低位，政策发力扩需

CPI公布值（同比）：-0.1%

前值：-0.7%

CPI预测值（同比）：-0.2%

东方金诚研究发展部执行总监冯琳点评：2025年4月，CPI同比下降0.1%，基本符合市场预期。主要是受关税政策影响，国际原油价格下跌向国内能源价格传导，当月扣除波动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平。4月核心CPI同比继续处于0.5%的低位，表明当前国内物价水平稳中偏弱。接下来货币和财政政策持续发力，促消费扩投资，为对冲外部波动提供了充分的政策空间。

PPI: 关注政策落地情况

PPI公布值（同比）：-2.7%

前值：-2.3%

PPI预测值（同比）：-2.8%

国开证券首席宏观分析师杜征征点评：4月PPI同比-2.7%，连续2个月回落但降幅略好于预期，主要是受国际输入性因素、内需不足等影响。

针对国内需求不足、外部冲击影响加大等因素，4月中央政治局会议提出“加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。5月初央行、金融监管总局、证监会联合推出一揽子金融政策，包括降准降息、加力实施结构性工具等，有助于扩内需，稳定市场预期，对冲加征关税对国内经济的不利影响。未来需关注上述一揽子政策落地情况，中美关税后续谈判进展，以及财政发力等重要因素。

PMI：制造业供需走弱

PMI公布值（同比）：49.0%

前值：50.2%

PMI预测值（同比）：50.0%

第一创业证券研究所首席分析师李怀军点评：4月中国制造业PMI降至49%，较上月回落1.5个百分点。其中大、中、小型企业PMI均有不同程度下滑，企业间景气度趋于收敛。

生产与需求方面，4月生产指数为49.8%，回落2.8个百分点；新订单指数49.2%，回落2.6个百分点；新出口订单44.7%，回落4.3个百分点，使需求回落幅度大于生产。采购量大幅下降，表明制造业供需走弱，企业生产积极性受挫。

非制造业方面，4月非制造业PMI指数为50.4%，回落0.4个百分点，服务业和建筑业均有下滑；综合PMI产出指数为50.2%，较上月回落1.2个百分点 ，整体经济景气度有所下行。

固投：财政政策靠前发力，专项债加快发行

固投公布值（同比）：4.0%

前值：4.1%

固投预测值（同比）：4.2%

麦高证券宏观首席分析师刘娟秀点评：1—4月全国固定资产投资（不含农户）累计完成额 147024 亿元，同比增长 4.0%。制造业投资增势良好。1—4月，制造业对全部投资增长的贡献率为 54.6%，投资贡献率较一季度提高 1.5个百分点。房地产投资降幅扩大，房企投资意愿不高。随着外部环境变化，居民预期开始调整，房市在3月“小阳春”以后，市场热度未能持续，逐步降温。基建投资保持平稳，随着深入实施新型城镇化战略行动和“两重”建设扎实推进，基础设施投资稳定增长。随着地方政府债务压力缓解以及财政政策靠前发力、专项债加快发行，基建投资的动能有所增强。

信贷：中长期贷款受地方化债影响

新增信贷公布值（同比）：2800亿元

前值：10100亿元

新增信贷预测值（同比）：7360亿元

浙商证券首席经济学家李超点评：4月人民币贷款新增2800亿元，同比少增4500亿元。信贷结构中，居民、企业、非银贷款均同比少增，其中企业贷款是核心拖累。

从居民端来看，4月居民贷款减少5216亿元。短期贷款略显疲态，一方面，体现出居民消费情绪仍然偏弱，另一方面，4月消费贷“价格战”降温，多家银行上调个人消费贷利率，消费贷投放量回落对短期贷款形成拖累。中长期贷款方面，4月高频数据显示，30个大中城市商品房成交面积有所回落，2025年4月同比下降13.3%，预计将对居民中长期贷款形成负向拖累。中长期贷款小幅多增体现出地产销售和消费的修复是渐进的，地产需求修复的持续性仍有待观察。

从企业端来看，4月企（事）业单位贷款增加6100亿元，其中，短期贷款减少4800亿元，中长期贷款增加2500亿元，票据融资增加8341亿元。3月银行季末通过短期贷款冲量的特征较为明显，跨季后面临大量到期，对4月短期贷款形成压力。中长期贷款方面，企业中长期贷款偏弱仍然受地方政府债化债的影响较大。

当前政策传导到企业投资、生产有一定滞后性，有效贷款需求仍然偏弱，实体企业内生融资意愿不强，信贷同比主要受企业端信贷需求的制约，未来走势受本轮政策力度尤其是财政政策力度影响较大。

M2：企业流动性改善，投资意愿仍偏谨慎

M2公布值（同比）：8.0%

前值：7.0%

M2预测值（同比）：7.5%

北京大学国民经济研究中心主任苏剑点评：4月末，狭义货币（M1）余额为1091407亿元，同比增长1.5%，较3月的1.6%略降0.1个百分点，显示企业活期存款增长保持温和，经济活跃度改善但动能不足。广义货币（M2）同比增长8.0%，较3月的7.0%上升1.0个百分点，反映货币供应在政策支持下有所扩张。M2与M1同比增速差扩大至6.5%，较3月的5.4%增加1.1个百分点，表明企业资金流动性改善有限，投资意愿仍偏谨慎。社会融资规模存量同比增速为8.7%，较M2增速高0.7个百分点，显示社融对实体经济的支持力度持续增强，但经济内生动力仍需进一步激活。