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2025年第一季度，理想汽车交出了一份看似亮眼、暗藏隐忧的成绩单。表面来看，259.3亿元的营收和6.5亿元的净利润维持了双增长态势；但细究之下，1.1%的营收同比增速和41.4%的环比下滑，无不昭示着这家新势力车企的增长引擎正在降速。

更令市场不安的是，公司给出的二季度交付指引未能达到预期，这直接触发了资本市场的负面反应。财报发布后，理想汽车美股盘前一度跌超5%，随后收窄至2.4%。

增速回落，高增长红利退场

根据财报数据显示，理想汽车一季度营收259.3亿元人民币，同比增1.1%，环比下降41.4%。

值得警惕的是，这已是理想连续第二个季度收入增幅跌破两位数，与2023年连续三个季度超100%的增长盛况形成鲜明对比。

增速回落折射出新能源汽车行业从蓝海转向红海过程中，所有玩家都必须面对的残酷现实——高增长红利正在快速消退。

从收入结构来看，汽车销售247亿元的贡献占比仍超过95%，但平均单车售价从去年同期的30.2万元下滑至26.6万元，降幅达12%。这一变化背后是理想产品矩阵的被动调整：早期以ONE、L9等高端车型打开市场的策略，正被更多中端走量车型所稀释。虽然15.5%的交付量增长勉强撑住了营收基本盘，但3.6万元的单价落差直接吞噬了约34亿元的潜在收入，这相当于当期总收入的13%。

值得注意的是，这种"以价换量"的转变并非主动战略选择，而是市场竞争白热化下的无奈之举。当小米SU7以23.8万元均价横空出世，问界M7持续挤压30万元以下市场时，理想不得不将更多资源倾斜至L7、L6等低价车型，背后是产品结构的整体下沉。

尽管售价承压，但理想的毛利率尚未明显失守。汽车毛利率仍然维持在19.8%，较去年同期还微升0.5个百分点。整体毛利率部分，2025年第一季度的毛利率为20.5%，与2024年第一季度的20.6%基本持平，较2024年第四季度的20.3%略有回升。

费用端的表现则是这份财报的亮点之一。2025年第一季度，理想汽车的费用端表现呈现出一定的优化趋势。根据财报数据，理想汽车2025年第一季度的总运营费用为50亿元人民币，较2024年第一季度的59亿元减少9亿。这一费用端的优化主要得益于员工薪酬的下降、运营效率的提升以及营销和促销活动的减少。

具体来看，研发费用为25亿元人民币，较2024年第一季度的30亿元减少5亿。这一变化主要归因于员工薪酬的下降以及新车计划步伐的影响。与此同时，销售、一般及管理费用为25亿元人民币，较2024年第一季度的30亿元减少5亿元。费用率的下降主要由于员工薪酬下降、运营效率提高以及营销和促销活动减少。

下半年要销51万辆？

展望2025年第二季度，理想汽车预计交付量为12.3万辆至12.8万辆，而市场预估12.9万辆，季度营收将达到 325 亿元至338 亿元。

12.3万-12.8万辆的交付量预测，意味着13%-18%的同比增速，但对应收入增幅却仅2.5%-6.7%。这组数据的背离再次印证了单车售价持续承压的判断，也暴露出产品组合向中低端倾斜的不可逆趋势。

更严峻的挑战在于全年目标。此前根据媒体报道，理想汽车已将2025年的销量目标由70万辆下调至64万辆，其中增程L系列目标52万辆、包含MEGA在内的纯电产品目标12万辆。

4月，理想汽车交付新车3.39万辆，同比增长31.6%。叠加第一季度交付量计算，今年前4个月，理想汽车累计交付新车12.68万辆，同比增长19.41%。如果按下调后的64万辆计算，下半年需完成51万辆，月均销量需从上半年的3.17万辆骤升至6.4万辆。

这一目标的实现难度，从产品节奏上就可见一斑：即将在7月发布的纯电SUV i8和9月上市的i6，不仅面临产能爬坡的时间窗口限制，更要直面20-30万元价格带的白热化竞争。在这个区间内，比亚迪汉、特斯拉Model Y、小米SU7等热门车型已形成围剿之势，新车型的放量前景存在较大不确定性。

稳健财务下的增长焦虑

理想仍是新势力中财务最稳健的代表之一：截至一季度末，现金储备达1107亿元，已连续十个季度保持盈利，现金流与利润水平均优于大多数对手。

但资本市场的情绪却“跑不赢大盘”，这背后反映的是投资者对增长质量与未来潜力的分歧判断。

理想面临的，是一个典型的新势力战略分叉口：在市场规模与盈利能力之间的取舍之间，坚持高端化路线可能遭遇市场容量天花板，转向大众市场则意味着要承受更激烈的价格战冲击。

当前理想正处于产品迭代的关键时点。“公司正处于2024款车型到2025款车型的切换阶段，随着5月换代工作全面完成，焕新版车型已启动大规模交付。”当被问及公司二季度毛利率预期时，理想汽车CFO李铁表示，二季度毛利率预计维持在19%左右，表明公司对供应链和成本控制仍有信心。

理想汽车的未来，已不再是“能不能继续暴涨”的问题，而是进入到一个拼体系力的持久战。

过去，靠精准用户画像、爆款单品打法和销售话术优势，理想完成了新势力中最快的一次跃升。但随着智能电动车进入深水区，流量红利褪去，单车爆款模式难以支撑长期增长。

如今的理想，站在一个多重变量叠加的战略转折点：一方面是增程与纯电的技术路线博弈，另一方面是高端定位与中端市场之间的战略重构。在外部，补贴退潮、技术趋同、价格战持续拉锯；在内部，产品更新周期与组织效率都将接受市场的再度检验。

对理想来说，真正的挑战才刚刚开始。未来不会再有“容易的钱”，只有“值得的增长”。

（本文首发于钛媒体App 作者｜韩敬娴 编辑｜李玉鹏）