当标普500指数再度逼近6000点大关、而10年期国债收益率却顽固维持高位时，美银首席投资官Michael Hartnett发出警告：美股等风险资产突破或崩盘的答案，藏在三个关键指标中。

Hartnett在最新的Flow Show报告中明确指出，券商股、银行股以及比特币这三个"B"类资产将成为判断市场走向的最佳"信号灯"。如果这三大风险领军资产出现双顶形态，将释放"极度看跌"信号；相反，若能干净利落地向上突破，则意味着"极度看涨"。

这一判断并非空穴来风。在美银策略师一周前建议做多久期债券、特别是30年期国债——称是时候购买"受屈辱"资产后，30年期国债确实上涨了。然而，几乎所有资产都在上涨，标普500指数在5月份录得本世纪最佳单月表现，暴涨6%，创下自1990年以来最佳5月表现。

与风险资产的狂欢形成鲜明对比的是，美元"怎么都涨不起来"，市场开始"低语美元进入熊市"。

Hartnett警告称，疲软的美元将成为"让美国制造业再次伟大"的未来工具——目前制造业仅占美国就业岗位的8%。这种趋势加上美联储独立性存疑，将导致美元熊市，进而推动黄金、新兴市场和国际资产走牛。

面对即将到来的重大变局，多空双方已经开始布局。Hartnett表示，看跌者通过配置防御性的医疗保健、必需消费品和公用事业股来为崩盘做准备——这些板块目前仅占标普500指数的18%，为2000年以来最低水平。

看涨者则采用"做多科技七巨头、做多其他地区价值股"的杠铃策略，对冲美国市场可能的泡沫顶部以及欧盟财政过度支出的风险。

最新的资金流向数据进一步印证了市场的分化情绪。加密货币本周录得26亿美元资金流入，创下1月以来最大单周流入规模。其他值得关注的资金流向包括：

• 黄金：周流入18亿美元，年化流入规模达创纪录的750亿美元

• 新兴市场债券：录得2023年1月以来最大流入(28亿美元)

• 全球股票：2025年最大流出(95亿美元)

• 日本股票：有史以来最大流出(118亿美元)

尽管Hartnett仍然建议在2025年配置BIG组合(债券、国际股票、黄金)，但他也承认存在重大风险：美国政策制定者可能转向"我们需要更大泡沫"的政策，通过降低关税、减税和降息来稳定债务/GDP比率。

科技七巨头再度表现亮眼，交易市盈率重回42倍。历史数据显示，自1900年以来的股市泡沫通常在58倍市盈率和244%涨幅时见顶，这意味着科技七巨头仍有30%的上涨空间。

更值得警惕的是，在过去14次资产泡沫中，有12次都伴随着债券收益率上升。目前美国30年期实际利率接近3%，为2008年11月以来最高水平——"没有什么比股票推动名义/实际收益率走高更能说明泡沫的存在"。

市场的关键时刻即将到来，投资者需要密切关注那三个"B"指标的表现，它们将最终揭示这场金融游戏的走向。