文丨承承 编辑丨李壮

在国内外需求持续增长下，风电设备公司业绩持续修复。

今年以来，在“抢装潮”影响下，风电市场需求淡季不淡，叠加海风开工提速，板块景气持续向上。统计数据显示，申万风电整机厂商今年一季度营收全部实现同比增长，风电零部件厂商也有超过九成公司营收实现同比增长，此外超过五成公司一季度业绩实现同比增长。随着全球能源转型加速催生海外需求的扩容，风电设备企业盈利能力有望加速修复。

风电市场景气持续回升

自国家发展改革委、国家能源局于2月9日下发了《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（以下简称“通知”）以来，稳定增量项目收益预期让风电装机潮再现，项目招标热度持续提升。

譬如，中广核150MW“以大代小”项目(风机+塔筒+箱变+吊装)招标、大唐漳州诏安A-2区35万千瓦海上风电项目招标、华能850MW海上风电项目招标、中广核阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目EPC总承包招标、国家电投2.5GW陆上风机采购等等。据北极星风力发电网统计，2025年一季度国内11家风电整机制造商共中标了38569.35MW风电机组设备（国内加海外），除一季度签约的海外市场2437.08MW订单之外，一季度国内风机设备市场定标约36132.27MW，较2024年同期增长112%。

值得一提的是，2025年是“双碳”目标提出后首个五年计划收关节点，政策端通过强化大基地建设与海风开发确保既定风电目标落地。根据《2025年能源工作指导意见》，2025年将通过加速第二批/第三批大基地及海上风电建设保障目标兑现。据联储证券预计，2025年全年陆/海风装机分别达100GW/15GW（同比增长25%/同比增长88%），同步完成36亿千瓦总装机目标中非化石能源占比60%的核心指标。“风电行业有望迎来‘海陆共振+国内外需求双升’的景气周期。”

此前，因电价的变动，风电市场也曾出现过2轮装机潮。资料显示，第一轮风电抢装潮出现在2014年—2015年，彼时政策明确电价随装机规模增长而降低，为了享受政策补贴收益，风电企业纷纷加快项目建设，仅2015年新增装机就达30.8GW，创下当时装机规模新高。第二轮出现在2020年—2021年期间，彼时政策规定自2022年开始，不论是陆上还是海上的风力发电，政府都将不再给予任何政策补贴。资料显示，在陆上风电电价补贴终止前的2020年，我国的陆上风电装机规模达到了6861万千瓦，海上风电新增装机306万千瓦。在海上风电终止前的2021年，陆上风电新增装机量下滑至3067万千瓦，海上风电新增并网容量提升至1690万千瓦，规模是2020年的5.5倍。

正因风电装机规模的持续增长，对比今年一季度和2024年风电设备公司业绩表现可发现，风电设备公司今年一季度业绩已经有了明显好转。据Wind数据，27家风电设备公司在2024年有8家实现业绩同比增长，而到了今年一季度则有15家公司实现了业绩同比增长。

中金公司在研报中称，风电设备板块的盈利已经在2024年见底，2025年一季度国内陆风已经率先反转，二季度开始海风也有望提速，行业有望在2025年迎来相对明显的产值增长，同时海外陆风和海风需求的增长也有望在未来1-3年对中国风电产业链形成有力拉动。

金风科技合同负债规模增长最高

其实，体现风电行业景气回升的证据，除了前述招标项目的不断涌现，风电设备企业的合同负债变化情况也能佐证行业景气度的回升。要知道，合同负债作为企业已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务，是保障风电设备公司未来业绩表现的重要支撑。据Wind数据，今年一季度末，27家风电设备公司的合同负债规模达561.22亿元，相比2024年末的483.02亿元增加了78.2亿元。

在单家公司方面，27家风电设备公司中有21家公司今年一季度末的合同负债规模相较2024年末出现增长，其中规模增长最大的是金风科技（002202.SZ），其合同负债规模由2024年末的181.81亿元提升至2025年一季度末的212.02亿元，增长了30.21亿元。排在其后的是中船科技、电气风电、运达股份，合同负债规模分别增长了16.19亿元、15.23亿元、11.54亿元。

相比之下，明阳智能、振江股份等6家公司合同负债规模出现了下降，下降规模合计8.39亿元。其中，明阳智能的合同负债规模下降规模达6.97亿元。

在风电设备公司中，金风科技的流通市值规模最大，截至5月26日收盘为312.36亿元,其风机制造与销售贡献在营收中占比达95.17%。资料显示，在2024年，金风科技全球新增装机容量19.3GW，全球市场份额15.9%，连续三年全球排名第一。

据金风科技财报数据，相较2023年业绩大幅下滑44.16%，公司2024年、2025年一季度业绩表现出色，不仅连续两期财报的营收和净利润实现同比增长，且增速持续放大。数据显示，2024年、2025年一季度，公司实现营收同比增长12.37%、35.72%，实现归母净利润同比增长39.78%、70.84%。

在2025年一季报中，金风科技公布了自己的订单情况：截至2025年3月31日，公司外部待执行订单总量为39194.99MW，分别为：4MW以下机组587.12MW，4MW(含)-6MW机组7460.26MW，6MW及以上机组31147.61MW；公司外部中标未签订单为9424.92MW，包括4MW(含)-6MW机组711.20MW，6MW及以上机组8713.72MW；公司在手外部订单共计48619.91MW，其中海外订单量为6908.97MW；此外，公司另有内部订单2471.33MW。公司在手订单总计51091.24MW，同比增长51.81%。

值得一提的是，在金风科技披露出色的2025年一季报同时，其还披露了回购公告，拟以总额不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币5亿元（含）回购A股并注销。以回购金额测算，此次回购股份约占金风科技总股本的0.53%-0.89%。金风科技表示，“基于对公司发展信心及价值判断，拟通过集中竞价交易回购A股股份并全部注销，以减少注册资本，维护股东利益及增强投资者信心。”

整机厂商积极拓展海外市场

对于风电设备公司来说,除了继续深挖国内市场潜力，海外市场也是提升业绩的重要拓展方向。据GWEC规划，2025-2030年欧洲风电新增装机预计达187GW，年均31GW，其中欧盟新增140GW，年均23GW。

过去两年，海外受通货膨胀与供应链短缺影响，风机价格整体呈上升趋势。据Vestas业绩展示材料，其2023-2024年风机价格在890欧元-1300欧元/kW，折合人民币约为7000元-10220元/kW。同时受欧洲政策补贴落地及海外准入壁垒高的影响，截至2024年第四季度，Vestas海上风机在手订单93亿欧元，总规模约为7.55GW，平均风机价格在1232欧元/kW。而相比之下，国内市场由于竞争加剧，风机价格较低。据CWEA统计，2024年国内陆上、海上风机加权平均价格（不含塔筒）约为1440元、2775元/kW，同比下降4%、11%。

在明显价差下，国内厂商依托高性价比优势，加速抢占海外市场。据海关总署数据，我国风力发电机组2024年出口同比激增71.90%；2025年一季度出口进一步大增43.2%。事实上，对于海外市场的拓展方面，就几家整机厂商在接受机构调研时表态看，海外市场已经成为支撑公司业绩持续成长的第二曲线。

金风科技2024年境外销售收入约120亿，占全部收入比约21%。公司在今年5月中旬接受摩根大通、中信证券等机构调研时表示：“截至目前，公司业务已遍及全球6大洲，47个国家,在北美洲、澳洲、亚洲（除中国）及南美洲的装机量均已超过1GW。截至2025年3月31日，公司海外在手外部订单共计6909MW，同比增长26.1%。GWHV12、GWHV15平台系列机组已成为主力投标产品，涵盖中东北非、中亚、南美、南非、亚洲及欧洲等多个区域。”

三一重能2024年的海外收入贡献虽然在营收中占比仅有04%，但公司在4月底接受中信证券、广发证券等机构调研时仍表示。“预计公司2025年海外订单交付量较2024年将有较高的增长；从2026年开始，公司海外的新增装机量预计将会有显著增加。公司目前已经取得了乌兹别克斯坦1GW的绿地项目开发权，在东南欧也有项目在推进。公司海外资源开发、风机销售业务开展都比较好，预计未来海外业务对公司收入的贡献比重将逐渐增大。”

明阳智能、运达股份和电气风电均表示要积极拓展海外市场开拓。其中，明阳智能表示，公司2025年将坚持“两海”战略纵深推进，以“大海上战略”与“全球化战略”为双翼，以海外市场为新增长极，进一步强化能力中心建设，聚焦重点目标市场，着力构建国际化产业生态圈。运达股份称已在亚洲、欧洲、南美洲、非洲等多个国家获取项目订单，并将持续加速全球战略布局。电气风电表示将积极与控股股东上海电气形成协同，充分发挥上海电气集团多年在海外基地的优势资源，立足高质量产品和解决方案，进一步实现海外市场新突破。

（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐）