本报（chinatimes.net.cn）记者李明会 北京报道

白银吹响“逆袭”号角。

6月6日早盘贵金属板块震荡走高，白银方向领涨，湖南白银封涨停，白银有色触及封涨停。此前一日，外盘白银价格直线拉涨，伦敦银一度暴涨4.5%，触及每盎司36美元整数关口的上方，创下2012年2月以来最高水平。

对此，东方金诚研究发展部副总监瞿瑞在接受《华夏时报》记者采访时表示，白银价格大幅拉升，这可能源于特朗普宣布将把钢、铝进口关税从25%提高到50%，市场预期美国政府可能对其他主要金属采取类似措施，引发白银期货多头持仓量快速攀升，同时期权市场的看涨期权的隐含波动率也随之飙升。

白银强势拉升

6月5日，黄金的“小弟”白银与黄金双双爆发。当日盘中，外盘白银价格被直线拉涨，伦敦银最高录得36.053美元/盎司，纽约银2507合约最高录得36.27美元/盎司，打破2012年2月以来的新高。另一边，外盘铂金价格也出现大幅上涨，纽约铂金期货主力合约日内涨近5%，最高触及1152.5美元/盎司，创近两年新高。不过，黄金方面波动并不明显，外盘金价维持微涨。

业内分析认为，这波行情背后，既有经济不确定性上升带动的避险需求增加，也有工业需求的强劲支撑。

消息面上，美国6月4日公布的数据显示，美国服务业活动收缩，就业增长放缓。国债收益率随之下跌，掉期交易员开始押注美联储将在10月和12月两次降息。较低的利率环境通常对不产生利息的贵金属构成利好，而白银由于其更高的价格弹性，往往在这种环境下表现更为突出。

另一方面，工业需求与白银价格联动明显，主导了白银的底部价格。作为工业原料，白银在清洁能源技术中扮演关键角色，特别是太阳能电池板制造的核心材料，需求持续增长。这一定程度上为价格提供了坚实的基本面支撑。根据行业组织白银协会数据，白银市场正迈向连续第五年供应赤字，供需失衡格局进一步恶化。

与此同时，在特朗普政府宣布将钢铝关税从25%提高至50%之后，市场担心美国政府可能会对其他关键金属（如白银）采取类似贸易保护措施，从而推升对白银的避险和替代性需求。

高盛期货交易员Robert Quinn称，美国提升钢铝关税的消息引发了白银期货市场显著的多头建仓。白银期货总持仓量激增28亿美元，为过去一年中最大的两日增幅。尽管EFP（期货与现货价差）波动较大，但整体趋于升水，表明市场对近期现货紧张的预期增强。同时，白银价格的上涨推动了程序化趋势追踪资金入场做多。此外，期权市场也表现出看涨姿态：三个月隐含波动率飙升；25-Delta认沽-认购偏度（Put-Call Skew）回落，表明投资者更愿意持有看涨期权；5 Delta与25 Delta认购期权比例反弹，显示对极端上涨的押注增加。

或具较大补涨空间

过去12个月，受美国主导的关税战升级以及各国央行持续大举购金影响，金价涨幅高达42%，而白银涨幅远远落后，仅15%左右。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪对《华夏时报》记者表示，未来1-2年，白银与黄金的涨幅差距可能从当前的27个百分点逐步收窄至10-15个百分点。不过，需关注美国通胀与经济下行风险对白银工业需求的压制。前期特朗普关税政策对美国通胀及经济的负面效应将逐步显现，加剧市场对滞胀风险的担忧，削弱工业需求增速预期，从而对银价造成下行压力。

与此同时，考虑到金银比修复的补涨逻辑，白银后市或依然值得期待。

历史上，因具有和黄金相似的避险属性，白银价格往往跟随黄金的走势。当金价上涨时，白银通常也会随之上涨，

因此黄金/白银比率显示了等于一盎司黄金价值所需的白银盎司数，可能有助于确定两种金属之间的相对估值。一些投资者可能认为高比率是白银被低估或黄金被高估的一个指标。相反，较低的比率可能表明黄金相对于白银被低估了。

白雪认为，当前金银比维持在85-90区间，远高于近50年40-50的均值水平。历史上，金银比在危机后通常会向均值回归。当前高比值反映市场对白银工业属性的担忧，但未来白银有望有较大补涨空间。

白雪解释道，这主要基于以下三点逻辑。其一，政策不确定性与地缘政治风险催生持续避险需求。特朗普政策的灵活多变，令美国后续关税谈判充满变数，叠加地缘政治风险高企，白银作为贵金属的避险属性凸显，且金价上涨将带动银价上行。

“其二，从供需层面看，光伏与新能源需求驱动下，白银供给已连续5年小于需求，同时矿产白银产量增长有限、全球白银库存处于历史低位，供需缺口持续扩大为价格提供有力支撑。”白雪进一步表示，其三，美国当前处于降息周期，实际利率下行利好贵金属，助推银价走高。此外，金银比高位也可能将吸引投资者转向白银，推动价格追赶黄金。