北大汇丰智库：2025年赤字、债务及中国财政可持续性研究报告
今天分享的是：北大汇丰智库：2025年赤字、债务及中国财政可持续性研究报告
报告共计：38页
该报告围绕中国财政可持续性展开分析，核心内容如下：
财政可持续性定义与评估法则
财政可持续性通常指债务占GDP比率长期稳定或下降，或未来公共收入覆盖支出与债务。保持债务率稳定的赤字率公式为 \(x = b(\gamma + \pi)\)（赤字率=负债率×名义GDP增长率），此公式是欧盟设定3%赤字率和60%负债率的依据，也被美国学者用于债务分析。
中国债务现状与风险
截至2023年末，中国政府显性债务占GDP的56.14%，隐性债务占11.34%，总债务占67.48%，地方融资平台债务占57.24%。地方债务高企的原因包括基础设施投资冲动、GDP政绩考核等。尽管中国未大规模刺激经济，但债务扩张压力显著，若赤字率超过可持续阈值，债务率将攀升。
债务对经济的影响
债务的合理用途包括基础设施建设、反经济周期调节等，但长期依赖债务支撑经常性支出不可持续。古典与当代经济学家普遍认为，高债务可能挤出私人资本、增加财政风险，而经济增长和适度通胀可缓解债务负担。国际经验显示，发达国家债务率在疫情后普遍下降，但部分发展中国家面临债务危机。
财政可持续性的关键因素
- 经济增长与通胀：名义GDP增长率（实际增长+通胀）是维持财政可持续的核心。中国需警惕通缩，因通缩会加重债务负担，而提升经济增长潜力可降低债务率。
- 结构性改革：需削减行政开支、减少低效基建，推进税制改革（如开征财产税、优化消费税），完善社保制度（做实养老金账户、平衡医保收支），以缩小结构性赤字。
- 债务管理：避免为经常性支出举债，专项债需匹配项目收益，隐性债务显性化是重要方向。
国际经验与中国路径
欧盟通过设定债务与赤字警戒线、建立财政可持续性指标（如\(S_1\)和\(S_2\)）评估长期风险。中国需借鉴其跨期预算约束理念，同时结合自身情况，在控制债务规模的前提下，通过结构性改革和经济增长实现财政可持续。报告强调，中国财政问题本质是结构性的，短期刺激难以奏效，需通过税制优化、支出结构调整和市场化改革，实现财政与经济的良性互动。
总体而言，报告认为中国财政可持续性面临地方债务高、增长放缓等挑战，但通过合理的政策组合（控制赤字规模、推进结构性改革、提振经济增长），可在避免债务危机的同时，为长期发展奠定基础。
以下为报告节选内容