（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻6月9日讯（记者 邵雨婷）近日，港交所官网显示，南京维立志博生物科技股份有限公司（以下简称“维立志博”）再次向港交所提交上市申请书，冲刺“国内TCE领域第一股”，联席保荐人为摩根士丹利和中信证券。此前，公司已于2024年11月29日向港交所递表。

近年来，作为TCE赛道的“领头羊”，维立志博在肿瘤免疫治疗领域正冉冉升起。不过，和所有的创新药企一样，维立志博也面临商业化落地困境，在资金压力和对赌协议的多重压力下，上市融资迫在眉睫。

不过，首次递表前，维立志博刚完成一笔1.3亿元的C+轮融资，将公司估值推高至31.3亿元。更为奇怪的是，其中一名突击入股的投资者在首次进入股东名单的5天后，就立马将其所持七成股权进行了转让。

造血能力不足，期内累亏5亿元

近年来，肿瘤免疫治疗领域正处于快速迭代的行业变局中，随着PD-1/L1单抗市场竞争的白热化，以双特异性抗体（双抗）、T细胞衔接器（TCE）和抗体偶联药物（ADC）为代表的新一代治疗技术快速崛起。在TCE赛道，维立志博是重要的竞争者之一。

招股书显示，维立志博成立于2012年，是一家临床阶段生物科技公司，专注于中国及全球肿瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病新疗法的发现、开发及商业化。

维立志博的管线包括14款候选药物，其中6款已进入临床阶段，包括1款核心产品和3款主要产品。核心产品LBL-024是公司内部开发的一款处于注册临床阶段的PD-L1与4-1BB双特异性抗体，目前正在评估其治疗晚期肺外神经内分泌癌、小细胞肺癌、胆道癌、非小细胞肺癌及其他实体瘤的潜在疗效。

据弗若斯特沙利文，截至最后可行日期，维立志博主要在研产品LBL-024为全球首款进入注册临床试验阶段的靶向4-1BB的免疫疗法，有望成为治疗EP-NEC的首款获批药物。

尽管在研发进度上名列前茅，但由于公司目前尚无商业化产品，于往绩记录期间，维立志博除2023年因协议桥接研究获百济神州890万元款项外，其余报告期内均无收入，公司陷入持续亏损之中。

2023年、2024年、2025年第一季度（以下简称“报告期”），维立志博的期内亏损分别为3.6亿元、3亿元、7537万元；经调整净亏损分别为2.27亿元、2.03亿元、6652万元，累计亏损近5亿元。

和大多数创新药企一样，亏损主要来源于高额的研发投入。报告期内，维立志博的研发投入分别为2.31亿元、1.86亿元、5775万元。

维立志博表示，研发方面预期将继续产生有关临床试验及临床前研究的重大开支。即使取得候选药物上市的监管批准，公司未来的收入亦将取决于候选药物拟定适应症的市场规模及获得充分市场认可的能力等因素。

持续的亏损导致维立志博的经营现金流连续净流出。报告期内，公司的经营现金流净额分别为-1.93亿元、-1.19亿元、-2640万元。维立志博表示，公司预计未来将继续亏损，并且可能无法产生充足收入以实现或维持盈利能力。

虽然维立志博连续亏损，但维立志博的两位创始人并未因此亏待自己。2023年及2024年，康小强的年薪分别达到1032.4万元、2335万元，其中以股份为基础支付的报酬为741.9万元、2245万元；赖寿鹏的年薪分别为689.1万元、638.9万元，其中以股份为基础支付的报酬为494.6万元、541.4万元。

这也导致维立志博的行政开支高企。报告期内，公司的行政开支分别为3804.7万元、8769.2万元、1887.6万元，其中以股份为基础支付的报酬占比分别达33.4%、45.6%、9.6%。

截至2025年3月31日，维立志博持有的现金及现金等价物为4.31亿元，存在计息银行借款2.55亿元，融资已迫在眉睫。

此次IPO，公司拟将募集资金用于临床阶段候选药物正在进行及计划进行的临床开发及监管事务、提升临床前资产、扩展现有管线及优化技术平台、提升产能、营运资金及一般企业用途。

首次递表前突击入股，股东持股5天后转让股权

资金链压力是悬在维立志博头上的达摩克利斯之剑，目前维立志博的经营主要依赖往期融资。

成立至今，维立志博完成了8轮融资，获得了恩然创投、正心谷、汉康资本、怀格资本、新希望医疗、龙磐投资、华方资本、新丝路资本、国泓、深创投等机构的投资，累计募资超10.84亿元。

2021年，维立志博完成6.07亿元C轮融资，并与百济神州订立LBL-007的授权及合作协议，使维立志博有资格获得高达7.72亿美元的首付款及里程碑付款。2024年12月8日，维立志博首次向港交所递表。就在递表前一个月，公司再获1.3亿元C+轮融资，把公司的投后估值从21.57亿元推升到了31.3亿元，涨幅超过45%。

招股书显示，2024年11月22日完成的C+轮融资投资者包括安徽昆路、广州凯得、新余上宣。其中，安徽昆路、新余上宣均为新丝路资本的投资部门，安徽昆路以9000万元的代价认缴维立志博450万股股份。

安徽昆路好不容易在IPO前突击入股拿到席位，却在一周后又将所持七成股权转让出去了。

2024年9月至11月，维立志博发生了股权转让，且截至2024年11月27日，股份转让皆已完成。其中，安徽昆路分别将115万股、50万股、50万股、50万股、50万股以2300万元、1000万元、1000万元、1000万元、1000万元的代价转让给了智享生物（苏州）、汉康中小企、厦门济世乐美、南京佳康瑞臻、成都怀格。

新丝路资本为一家于2015年成立的创业投资公司，专注于生物科技、医疗器械及创新药投资，由王茂廷最终控制。受让方智享生物主要从事药品生产、零售、批发及进出口，由其最大股东苏州知立汇企业管理有限公司（由李智最终控制）拥有约32.08%权益。

为了完成融资，维立志博给予部分投资者一些特殊权利，包括回购权、优先购买及共同出售权、反摊薄权、拖售权、清算权及知情权。其中，回购权自维立志博首次递表前一日终止，所有其他特别权利将于维立志博上市时终止。

IPO前，康小强、赖寿鹏及股份激励平台礼至合伙、引领生物有限公司及LeadsTechLimited订立了一致行动人士协议，有权行使公司合共约20.08%的投票权，是维立志博的控股股东

其中，康小强直接持股5.03%，赖寿鹏直接持股为4.08%，礼至合伙持股为8.21%，LeadsTechLimited持股为1.23%；新丝路资本持股为2.78%；新希望医疗持股为3.62%。