自5月份苏超“开球”以来，热度一浪接一浪，不仅点燃了群众体育的热情，也燃起了资本的狂欢：数据显示，截至6月11日，6月份足球概念累计上涨15.72%；来自江苏淮安的“草坪股”，也就是A股的“草坪第一股”共创草坪，更是拿下7天7板，6月份股价累计涨超80%。

然而，就在苏超强势“出圈”，带着共创草坪在资本市场“起飞”的时候，全球规模第二的人造草坪企业青岛青禾，却宣布登陆A股“失败”。近日，全球市占率第二大的人造草坪企业青岛青禾发布公告表示，撤回在上交所主板上市的申请，终止了长达三年的IPO进程。

据悉，青岛青禾是FIFA的合格供应商。为什么世界顶级的赛场，也没能将青岛青禾推进A股的大门？

从经营策略与财报表现来看，青岛青禾重规模“押注”海外的运营失控，债台高筑导致资金链压力畸高。叠加技术护城河薄弱等因素，青岛青禾的规模“红利”没有为产品溢价带来支撑，导致近几年出现较大的利润波动，难以符合主板对拟上市企业“经营业绩稳定”的要求。

青岛青禾的业务几乎都在国外，生产基地主要在越南，之后还在墨西哥建厂。近年来，受劳动力成本上升、安全问题频发等影响，青岛青禾海外产能的隐性成本推高，导致利润大打折扣。

据悉，2024年2月，青岛青禾的墨西哥工厂因一场火灾损失5963.36万元，相当于2024年上半年净利润的43.85%；同期，越南工厂因违规操作致员工死亡，接连暴露出安全管理漏洞。更棘手的是，越南劳动力成本年均涨幅超10%，叠加新一轮关税带来的冲击，让青岛青禾下一步的“出海”充满不确定性。

从财报表现来看，青岛青禾的营收持续增长。然而，财报数据下已经响起资金链濒临断裂的警报。近年来，公司的应收账款大幅增长，截至2024年上半年，应收账款高达4.9亿元，占当期总资产的比重高达20.58%。公司虽然订单不断，产品毛利率却常年低于行业平均水平，导致青岛青禾这几年的利润有不小的波动。

产品之所以缺少溢价能力，或与“技术虚胖”有关。作为FIFA供应商，青岛青禾手握80项专利，但研发投入仅在1.50%左右，远低于行业均值水平。

这一点，从公司打过的官司以及客户数量变动中也能窥探一二。据悉，青岛青禾曾多次因专利侵权起诉共创草坪，却均以败诉或撤诉告终。2024年，公司客户退出数量高达555家，远高于新增的237家。退出客户带走了约11.81%的收入，而新增客户的贡献仅占6.55%，同样反映出产品竞争力的短板。

对于盈利能力有限的青岛青禾而言，近年来，借贷成为资金来源的重要途径。然而，高息借贷却加剧了对利润的负面影响。据悉，青岛青禾的借贷利率曾高达40%，几乎达到高利贷的水平。2019年有财务数据记录以来，青岛青禾的货币资金从未突破2亿元，却有着高出货币资金数倍的财务杠杆。

值得注意的是，此次IPO，青岛青禾元计划募资10.9亿元，其中有6.3亿元用于越南生产基地，2.5亿元用于补流。从公司目前的盈利能力与内控合规状况来看，用于经营运营的募资额更像是用于“续命”。

对于青岛青禾终止IPO的原因，以及下一步将如何募资缓解资金压力等问题，风口财经致电青岛青禾，公司业务部长郭腾飞表示，目前关于公司上市的信息不方便透露。

（ 大众新闻·风口财经记者 许耀文）

编辑：刘建