动荡年代机构偏好的投资品种。

作者 | 市值风云基金研究部

编辑 | 小白

一觉醒来，就看到各大平台推送以色列空袭伊朗的消息，随后A股开盘，也“空袭”到了A股股民的心里。

当然，有人愁就有人欢喜，黄金股ETF在今日早上再度上涨2.4%，创下近期新高。

（来源：市值风云App）

如果把今年ETF涨幅排行榜拉一下数据，就会发现一些黄金股ETF今年的表现相当亮眼。

截至昨日，永赢基金的黄金股ETF（517520.SH）以40.8%的涨幅领跑，管理规模也最大，达47亿。华夏、国泰等跟踪相同指数的黄金股ETF的年内涨幅均超过30%，而跟踪黄金现货的黄金ETF整体涨幅维持在28%左右。

（来源：Choice数据，市值风云整理）

黄金股ETF的涨幅高于黄金ETF，这种分化现象或许是市场对黄金产业链企业的盈利预期更为乐观的反映，特别是在金价持续走强的背景下，采矿、冶炼等上游企业的利润弹性得到充分释放。

黄金股ETF上涨的多维驱动机制

风云君之前已经发过不少文章，解释黄金ETF上涨的原因，其中地缘政治风险肯定是推动黄金资产上涨的首要因素。

2025年上半年，乌克兰对俄罗斯空军基地的军事打击升级，以及美国将钢铁铝关税从25%大幅上调至50%的贸易保护政策，都导致全球风险偏好急剧下降。

这种地缘与贸易的双重不确定性，使得具有避险属性的黄金资产获得持续的资金流入。

黄金现货的上涨一定是黄金股ETF上涨坚实的前提，但并不是全部。

在中证沪深港黄金产业股票指数成分股中，紫金矿业等龙头企业正在加速海外矿产并购，其资源储备量年增长率保持在12%以上。股价也因此呈现出长期上涨的态势。

（来源：市值风云App）

成分股在全球范围内的快速扩张，使得黄金股ETF相对于现货ETF具备更强的业绩弹性。

而成分股近段时间的良好业绩，也给指数的上涨打下比较牢固的基础。赤峰黄金、招金矿业、老铺黄金在2024年归母净利润创下三位数的增速。

（来源：Choice数据，市值风云整理）

特别是在白银价格同步走强的背景下，兼具金银业务的综合矿企将获得估值重估机会。

黄金股ETF弹性更大

那么黄金股ETF和黄金ETF应该如何选择？

以黄金股ETF（517520.SH）和黄金ETF（518880.SH）的历史走势为例，自2023年11月至今，黄金ETF的涨幅为65.7%，最大回撤为6.08%。

而黄金股ETF的区间涨幅为54.7%，最大回撤为22.6%。

显然黄金ETF的走势更平稳，回撤明显更低，而黄金股ETF的走势更偏向上蹿下跳，弹性更大。

（图为黄金股ETF周线图，紫色K线为黄金ETF）

所以黄金ETF更适合稳健型投资者，而股票ETF则更适合能承受较大波动或者喜欢做低吸高抛的交易型投资者。

险资、外资银行成最大赢家

那么，在今年黄金股ETF大涨超三成的背景下，哪些机构吃得满嘴流油？

从黄金股ETF（517520.SH）在2024年末的前十大持有人中，中国平安、太平洋人寿、东吴人寿、陆家嘴国泰人寿等一众保险公司赫然在列。

（来源：Choice数据）

再看另一只规模约为6亿的黄金股ETF（158562.SZ），太平洋人寿、泰康人寿、中国平安同样出现。

（来源：Choice数据）

可以说，险资是这类ETF产品最大的玩家，赚得也最多。

其次就是外资银行，UBS AG和巴克莱银行同样持有一部分黄金股ETF，赚得也不少。

所以，在目前这个国际政治形势下，黄金股ETF的每一次下跌或许不是坏事。只要黄金现货价格维持高位，黄金矿业股票的业绩就不太可能差。业绩好的板块，在目前A股的产业板块里是比较稀缺的，会受到机构密切关注。

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