出品｜搜狐财经

作者｜闫思羽

编辑｜李文贤

“服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是。”

曾经叫板海底捞的巴奴火锅，6月16日晚递交港交所招股书冲击IPO。

招股书显示，2024年巴奴火锅营收约23亿元，净利润1.23亿元。目前门店数量145家。

从创办到IPO，巴奴用了24年，巧的是海底捞也用了24年。不过，相比海底捞同期427亿元的营收和上千家门店，巴奴还有很大的空间。

搜狐财经注意到，今年第一季度，巴奴同店销售增长率为2.1%，相比2023年22.6%的增长率，明显下滑。相比去年-9.9%的表现，实现了回升。

曾因“天价土豆”冲上热搜，面对大趋势，巴奴也在悄悄降价。巴奴人均消费从 2023 年的150 元下滑至今年第一季度的138 元。

“从已经上市的火锅来看，上市头一两年，用资金拓展门店增速和发力后端，都是常规操作，但两年后的挑战会变大。”王冬明建议，如果巴奴上市成功，重点将放在门店增速及多渠道开源上，尤其后端供应链。

朱丹蓬表示，最关键的还是看巴奴的可持续发展能力，比如供应链的完整度、差异化的能力等。

2024年营收23亿元，净利润1.23亿元

6月16日晚间，巴奴国际控股有限公司（以下简称巴奴）向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中金公司、招银国际。

招股书显示，巴奴2022年营收约14.33亿元，2023年和2024年，营收分别约21.12亿元和23.07亿元。

搜狐财经注意到，相比2023年47.3%的增长率，2024年明显下滑至9.3%。

2025年第一季度，巴奴营收达7.09亿元，同比增长25.7%，增速有所提升。

净利润方面，巴奴2022年亏损519万元；2023年扭亏为盈，净利润1.02亿元；2024年净利润增至1.23亿元，同比增长20.6%。

2025年第一季度，巴奴净利润达5516万元，同比增长57.5%。

海底捞是巴奴绕不过的话题。

2001年，巴奴创始人杜中兵在河南安阳开出第一家火锅店。2012年，巴奴将品牌更名为“巴奴毛肚火锅”，打出“服务不是我们的特色，毛肚和菌汤才是”的标语，剑指行业老大海底捞。

如今，走到上市关口。对比海底捞，巴奴还有很大的差距。

海底捞2024年营收427.55亿元，规模约为巴奴的18.5倍；归母净利润47.08亿元，是巴奴的38倍。

门店数量145家，子品牌曾曝出"羊肉掺假"事件

2021年叫板海底捞之后，巴奴加快了门店的扩张。

截至2025年6月9日，巴奴的直营门店网络已覆盖全国39个城市，门店数量达到145家，较2021年末增长74.7%。

其中，河南区域拥有53家门店，占比36.6%。

按城市等级划分，除在一线城市开设的 31家门店外，巴奴在二线及以下城市共设有114家门店，占公司餐厅总数的78.6%。

截至2025年6月9日，巴奴共有5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房，1家专业化底料加工厂。

巴奴主品牌均为直营，但旗下子品牌超岛火锅，曾因"羊肉掺假"事件引发重大信任危机。

视频博主"猴大腕"在超岛北京合生汇店购买的4盒高钙羊肉卷经检测含鸭源性成分，而门店此前宣传"主要食品原材料由巴奴中央厨房统一配送"并强调"与巴奴是一家的"。

对此，巴奴对超岛门店此前售出的13451份羊肉卷进行赔付，赔付总金额约为835.4万。

据了解，超岛火锅由杜中兵之子经营。杜中兵曾在公开演讲中反思，孩子在经营中对消费者和投资人不够敬畏，导致了这样的问题。

在门店扩张上，海底捞在2024年3 月4日正式宣布推行餐厅加盟特许经营模式，开放加盟。这一决策是海底捞在发展战略上的重大转变，此前海底捞长期坚持直营模式 。

截至2024年，海底捞品牌共经营1368家餐厅 。其中，自营门店数量为1355家，较上一年年底净减少了19家。同时，加盟门店新增13家，整体门店数净减少6家。

巴奴早期其曾采用 “直营 + 加盟” 模式，后来因食品安全顾虑全部改为直营。杜中兵曾明确表示：“对于加盟的思考还有一些没闭环，没闭环就继续思考，没思考明白就别动 。”

餐语咨询创始人徐剑表示看好巴奴的发展，“145家是完全可以开到500家，保持海底捞1/3的门店数量，也是可以的。”

今年一季度同店销售增长率2.1%，人均消费下滑至138元

作为衡量餐饮企业的重要指标，目前巴奴二线城市同店数量45家，占到总数的一半左右。

今年第一季度，二线城市同店销售额为2.28亿元，同店销售增长率为0.4%。

整体来看，巴奴同店数量84家，今年第一季度同店销售额为4.2亿元，同店销售增长率为2.1%。

这一增速，相比2023年22.6%的增长率，明显下滑；相比2024年-9.9%的表现，实现了回升。

巴奴同店销售额2.1%的增速，主要通过提升翻台率和降低人均消费实现。

翻台率上，今年第一季度，巴奴同店翻台率达到3.6次/天，先比此前2.7-3.26次/天的翻台率有所提升。

巴奴人均消费从 2023 年的150 元减少至 2024 年的142 元；今年第一季度再次下滑至138元，上年同期为148元。

此前，杜中兵也发表过相关言论引发争议。

他曾建议：“月薪5000你就不要吃巴奴，吃些麻辣烫就好了”“火锅不是给底层人民吃的，巴奴是给那些大学毕了业，挣了点钱，升了一个级的人吃的”。

面对汹涌舆情，杜中兵强调那些引发争议的话语并非连贯表达，本意被严重曲解。他深感火锅价格上涨不利于行业良性发展，但品牌也需坚守定位。

杜中兵表示，他并非排斥月薪 5000 元的消费者，而是希望大家合理规划开支，尤其是初入社会经济基础薄弱的群体，应将资源优先用于自身成长。若因表达问题让消费者误解，他愿诚恳致歉 。

巴奴自身也曾因“天价土豆”冲上热搜。18元的“富硒土豆”，上菜后发现仅5片。后巴奴回应称，实际所点的富硒土豆为小份的量，门店售价为 9 元。

相比海底捞，巴奴还有提升空间。

2024 年，海底捞平均翻台率达到 4.1 次 / 天 ，同店销售额同比增长 3.58% ，均高于巴奴同期水平。

巴奴也在招股书中提示风险，无法保证现有门店的销售增长及盈利能力将达标，以及销售额不会下降。“如果无法在现有市场达成销售及利润目标，业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。”

“巴奴在整个火锅行业属于中等偏贵的品牌。”餐语咨询创始人徐剑表示，降价是大势所趋，消费者被平摊到更多的品牌和品类上，会更谨慎地去消费、选择品牌，也愿意选择环境更好、味道更好、服务更好的餐厅。

“现在的餐饮的总趋势是消费提升了，但利润和人均都在被拉低。”餐饮连锁行业专家王冬明提到，未来餐饮规模将向两极化发展，即巨无霸万家及单店匠人，规模效益必须跟着人均下降走，预测餐饮人均还将下降至少20%。

朱丹蓬提到，目前宏观经济不确定因素不断的增加，消费的意愿、消费的能力、消费的信心在持续下探，整个行业步入内卷。客单价下滑符合消费端对于巴奴的消费意愿。

餐饮业迎来上市潮，专家建议拓展供应链等能力

2024年以来，餐饮行业迎来了一股强劲的上市热潮，众多知名餐饮品牌纷纷加快了资本化的步伐。据不完全统计，自 2024 年以来，已有超过 15 家餐饮企业递交上市申请。

小菜园于去年12 月 20 日在港交所上市，同样备受瞩目的绿茶集团，在历经五次冲刺后，于今年 5 月 16 日登陆港交所。

除了上述已上市企业，还有众多餐饮品牌正在排队等候上市。

中式快餐头部品牌老乡鸡于今年 1 月 3 日向港交所递交招股说明书，试图借助资本市场进一步扩大其在全国的市场份额。广州遇见小面餐饮股份有限公司也于 4 月 15 日向港交所提交了招股书，计划在竞争激烈的中式面馆市场中抢占更大的份额。此外，一品鸡煲火锅（HPOT）已获 SEC 股票注册生效函，Happy City（HCHL）也在积极更新招股书，筹备上市事宜。

餐饮企业扎堆上市的背后，是行业竞争日益激烈的现实。

随着消费者需求的不断变化和市场饱和度的逐渐提高，餐饮企业需要通过上市融资来获取更多的资金，用于门店扩张、供应链优化、品牌建设和数字化升级等方面，以提升自身的核心竞争力。例如，小菜园、绿茶集团等企业计划将募集资金主要用于门店扩张和供应链优化，以提高运营效率和市场覆盖率。

“现在，上市可以作为大部分连锁餐饮企业的一个发展目标。”徐剑表示，非常鼓励餐饮企业上市。

王冬明建议，巴奴如果上市成功，重点将放在门店增速及多渠道开源上，尤其后端供应链。“从已经上市的火锅来看，上市头一两年，用资金拓展门店增速和发力后端，都是常规操作，但两年后的挑战会变大，尤其子品牌上，已知呷哺和海底捞，在后期发力子品牌都遇到了瓶颈。供应链最大的优势，是可以迅速拉升总营业额。”

“整体去看，最关键的一个问题还是看巴奴的可持续发展。”朱丹蓬表示，IPO资本市场看重的主要有供应链的完整度、可持续发展的能力、差异化的能力，以及消费端服务体系的升级和客户粘性的维护。