蓝鲸新闻6月17日讯（记者 郝妍）6月16日，港交所官网披露了巴奴国际控股有限公司所提交的上市申请。在竞争堪称白热化的火锅赛道，这家主打“毛肚+菌汤”的火锅店，能禁得起资本市场的考验吗？

河南又捧出一个IPO

和今年多个火爆的品牌一样，巴奴同样是一个有着“河南基因”的企业。

据公开资料，2001年，巴奴创始人杜中兵在河南安阳创立巴奴，开创了毛肚火锅品类，此后这家火锅店一步步走出安阳，走出河南。2022年3月22日，有传闻称，巴奴总部已迁址北京，创始人杜中兵为首批入驻成员之一。针对此消息，杜中兵并未否认，还在社交媒体表示：“巴奴永远是河南的企业”。

截至目前，在全国145家门店中，河南区域拥有53家门店。

和如今动辄“千店”的餐饮连锁品牌不同，成立超过20年的巴奴火锅扩张速度并不快。

根据招股书，从2023年到2024年，巴奴火锅门店平均每年仅增加30家门店，截至2025年3月31日，巴奴火锅共有门店144家。从规模到增速，巴奴优势不够明显。

在火锅行业中，海底捞已达成“千店成就”，此外，据窄门餐眼数据，呷哺呷哺拥有768家门店，小龙坎拥有477家门店。

虽然门店不多，但在整个火锅行业中，巴奴仍属于头部。

根据弗若斯特沙利文的资料，以收入计，2024年中国前五大火锅品牌的市场份额合计约为8.1%。按收入计算，巴奴火锅在2024年中国火锅市场中排名第三，市场份额约为0.4%。

招股书显示，2022年度、2023年度、2024年度，巴奴分别实现收入14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元；同期，年内利润分别为-519万元、1.02亿元、1.23亿元。同期经调整净利润（非国际财务报告准则指标）分别为4145.5万元、1.43亿元、1.96亿元。从上述数据来看，2024年巴奴的营收增速明显放缓。

人均消费达138元，巴奴的“难题”

除了招牌的毛肚外，巴奴另一大标签在于价格。

根据招股书，截止2025年3月31日，巴奴毛肚火锅顾客平均人均消费为138元，虽然较上年同期的148元下降了10元，但在整个火锅行业依然算得上“高”。据窄门餐眼数据，海底捞人均消费为100.86元，珮姐老火锅人均105.61元，怂火锅人均仅97.88元。

而“价格”也成为了近些年巴奴各种舆情事件的源头。据界面新闻报道，今年2月，在由地方行业协会主办、巴奴承办的一场“毛肚火锅发展研讨会”直播上，巴奴火锅创始人杜中兵就因发表了“月薪5000你就不要吃巴奴，哪怕吃个麻辣烫”等言论，引发不小的争议。虽然事后，杜中兵在其抖音号发布视频，回应相关争议，称上述争议性的话不是连在一起说的，如果连在一起，就把真实本意曲解了。但本就让消费者比较敏感的“价格”再度因为新闻事件，成为了巴奴火锅的重要标签。

巴奴的对手不止海底捞

提及火锅行业，海底捞是每个品牌都绕不开的对手，巴奴也一样。

巴奴创始人杜中兵曾不止一次在采访中提及对海底捞的态度。在他看来，巴奴和海底捞具有鲜明的差异化定位：“海底捞重服务”“巴奴重产品”，甚至曾经喊出“服务不过度 样样都讲究”的slogan，后来又改回“服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是”。

另一方面，他也不得不承认海底捞带来的压力。据央视新闻报道，杜中兵透露，他本来计划2008年去河南郑州开店，结果硬生生停了一年，“怂了，那时候我是很不自信的，我三天两头往他们店里跑，我要看看我到底该怎么办”。

但事实上在整个餐饮行业规模最大且竞争烈度最高的赛道，海底捞并不是巴奴唯一的对手。

不同品类的火锅店交替占据大众的餐桌，从早期的四川火锅到后来的广式火锅、海南椰子鸡，再到如今的贵州酸汤火锅，都在吃火锅，但吃的东西却在几年间迅速更迭，火锅行业洗牌速度惊人。

另一面，火锅也卷到了价格上。根据《2024年中国火锅产业大数据研究报告》显示，从2019年到2023年，火锅平均客单价从55.2元上升至68.8元，而到了2024年上半年则降至59元。

在这种竞争中，从客单价和规模上都不占优势的巴奴要如何突围，也将是资本市场对其“投票”的重要依据。