在强监管态势延续和投行业务承压的背景下，证券行业保荐代表人（以下简称“保代”）从业格局正在悄然变化。从总数来看，今年上半年，保代群体总人数已下降超300人，这是最近三年时间里保代人数首次出现下降。从细化分类与监管来看，自去年9月《证券公司保荐业务规则》修订以来，被录入代表暂停业务的D类名单与代表受到处罚的C类名单上的保代从业人员均有所增加，同时涉及多个已回撤的IPO项目。

业内人士认为，强监管举措从长期来看，对规范行业发展、提升保荐代表人责任意识和执业质量具有重要作用。业务承压之下，短期内保代行业人数“缩水”趋势或将持续，而存量从业人员将朝头部化、专业化、复合化的趋势发展。

D类保代名单增至17人

中国证券业协会（以下简称“中证协”）网站显示，截至6月24日记者发稿时，保荐代表人分类名单D类（暂停业务类）（以下简称“D类保代名单”）增至17人，其中9人为年内因被罚录入。

其中，国金证券保代程超、宋乐真为6月新近录入D类保代名单，二人于今年3月21日被上交所纪律处分，涉及想念食品IPO项目保荐职责履行不到位，该IPO项目已撤回。申万宏源证券承销保荐保代吴杏辉，于今年3月7日被上交所纪律处分，涉及国宏工具IPO项目，该IPO项目已撤回。国元证券保代马志涛、徐明，于今年2月25日被上交所纪律处分，涉安芯电子IPO项目，该IPO项目已撤回。

此外，财信证券保代蒋序全和广发证券保代李佳佳于今年1月2日被证监会行政处罚，事涉紫鑫药业非公开发行项目。同日，东吴证券保代王新和张琦被证监会行政处罚，事涉国美通讯非公开发行项目。

2024年9月，中证协发布《关于修订〈证券公司保荐业务规则〉的决定》，完善保荐代表人负面评价公示机制。其中有两大主要改变：一是在现行的A、B、C三类名单基础上新增一项D类保代名单；二是在A类名单中增加保荐代表人对应的撤否项目数量信息。

作为该次保代新规新增的内容，D类保代名单旨在完善保荐代表人负面评价公示机制，强化对保荐代表人的声誉约束。D类保代名单的更新依据为：最近三年内受过证监会行政处罚的，以及被证监会采取认定为不适当人选、被行业自律组织采取认定不适合从事相关业务或暂不接受签字的文件或暂不受理出具的相关业务文件等纪律处分且在执行期的时任保荐代表人。

业内人士认为，新增并定期公示D类保代名单有助于加快保荐代表人的优胜劣汰，强化自律约束，促使其更加重视职业声誉和执业规范，提升行业整体的执业质量。

年内新增保代处罚案例达52次

除被暂停业务的D类保代名单有所更新外，代表受到处分或监管措施的C类保代名单人数也有所增长。根据相关规定，C类保代名单为最近三年内受过证监会行政监管措施、行业自律组织纪律处分或自律管理措施的保荐代表人名单。

中证协网站显示，截至6月24日，保荐代表人分类名单C（处罚处分类）已有305人，其中2025年以来新增保代被罚案例共52次，涉及券商机构达20余家。

6月11日，西部证券两位保代贺磊、邹扬因涉及顶立科技IPO项目受到北交所的自律处罚。5月，国泰海通、中航证券、东方证券、五矿证券、民生证券、国投证券等8家券商机构的16位保代分别受到来自证监会及三大交易所的监管处罚或自律处罚，涉及中加特、中鼎恒盛、泛源科技等多个IPO项目。

从今年以来受罚的保代名单来看，其中有7位保代并非首次“上榜”。例如，今年2月18日，东北证券保代张兴云因涉及金康精工IPO项目受到北交所自律处罚，该IPO项目也已经撤回。而在2022年8月5日、2023年9月13日和2025年1月24日，该保代又分别因为涉及泰源环保、亿能电力和三协电机的IPO项目而受到北交所自律处罚。

“监管层对保代群体的严监管政策长期看是行业规范发展的必经之路。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对《经济参考报》记者表示，其一，通过“双罚制”和终身追责，倒逼保代提升尽职调查质量，减少“带病闯关”；其二，项目筛选更审慎，今年撤否率达30%，反映内控升级；其三，投资者保护机制强化，如民事赔偿震慑违法违规行为，最终提升资本市场公信力。

保代人数首现缩水

根据中证协从业人员管理系统数据，截至2024年底，证券行业登记保荐代表人8799人。而截至6月24日记者发稿，目前中证协网站上公示的保代数量共有8481人，相比去年底已经减少318人，这也是最近三年保代人数首次呈现下降趋势。

据中证协数据显示，2021年、2022年和2023年，证券行业登记保代分别为7393人、7834人、8632人，整体均呈现增长态势。

田利辉分析认为，保代人数减少主要受三方面因素影响：一是IPO市场低迷，项目资源紧缩导致中小券商保代闲置率高、收入下降；二是监管趋严，时有被罚甚或暂停业务，高压环境加速低合规从业者退出；三是行业竞争加剧，PE/VC高薪挖角成熟保代，叠加资格门槛降低，人才出现外流趋势。

在田利辉看来，保代规模下滑这一趋势更偏向长期性。短期看，港股市场活跃为头部券商提供缓冲，但中小机构则需要更加适应更趋专业化的市场格局。在他看来，未来保代行业的演变方向有三：一是“精英化”，保代资质含金量提升，向头部机构和复合型能力者集中；二是“服务延伸”，从单纯保荐扩展至上市后资本运作，角色向财务顾问转型；三是“技术赋能”，数字化工具辅助尽调与风控，但专业判断力仍是核心。行业将经历“洗牌—整合—升级”，最终形成更合规、高质量的生态体系。