本报记者 梁傲男

6月27日，港交所官网显示，微脉公司（以下简称“微脉”）在港交所提交上市申请。公司表示，IPO募集所得资金净额将主要用于提升AI能力，扩大AI应用场景；扩大全病程管理服务；扩大医疗管理生态圈并拓展其他相邻业务线；策略性投资或收购在特定医疗专科具有竞争优势和市场地位的公司；以及用作营运资金及其他一般企业用途。

微脉致力于运用AI赋能医疗服务行业，链接医院、医生及患者，重构医院的医疗服务价值链。招股书显示，按2024年收入计，微脉是中国前三大全病程管理服务提供商之一，且为中国最大的患者导向的AI赋能的全病程管理服务提供商。

截至最后实际可行日期，微脉与中国157家医院合作提供患者端全病程管理服务，在每家医院设立专门的微脉全病程管理中心。微脉还与更广泛的医院网络合作，涵盖超过4700家医院及医疗机构，提供支付结算、病历调阅及患者病史访问服务。

招股书显示，微脉目前已经完成6轮融资，D+轮融资后估值5.59亿美元。源码、元璟资本、经纬、微光创投、光源创投、千骥中国、IDG China等均为微脉投资方。

2022年至2024年，微脉实现营收分别为5.12亿元、6.28亿元、6.53亿元，毛利分别为0.88亿元、1.18亿元、-1.29亿元，年内亏损分别为4.14亿元、1.50亿元、1.93亿元。

微脉的收入主要来自三个业务板块：全病程管理服务、医疗健康产品销售和保险经纪服务。2024年，微脉全病程管理收入为4.7亿元，占比为72%；来自医疗健康产品销售收入为1.26亿元，占比为19.4%；保险经纪业务收入为5626万元，占比为8.6%。

“微脉近三年收入呈现稳步增长态势，主要得益于其全病程管理服务收入的持续稳定增长以及自身构建的医疗服务生态圈的不断扩大。”网经社电子商务研究中心数字健康分析师陈礼腾对《证券日报》记者表示。

资深人工智能专家、中国电子商务专家服务中心副主任郭涛对《证券日报》记者分析称，微脉的业绩呈现营收增长与亏损收窄特征，但公司尚未盈利且依赖融资，未来需通过提升客单价、拓展保险经纪等增值服务及IPO资金投入实现持续盈利。

数据显示，中国全病程管理市场由2020年的163亿元增长至2024年的614亿元，复合年增长率为39.3%。到2030年，该市场预计将达到3654亿元，2024年至2030年的复合年增长率为34.6%，增长潜力巨大。

郭涛认为，微脉的业务模式有几大优势：其一，深度整合医疗资源，与157家医院签约设全病程管理中心，联动4700家机构构建“院内+院外”闭环，覆盖80个病种服务50万患者；其二，AI技术赋能，CareAI平台整合大模型实现智能分诊、健康画像生成，为医院节省成本，提升医护效率；其三，其分层服务，针对妇幼、肿瘤等场景定制方案，单病种客单价超千元，高于行业均值。

陈礼腾表示，此次上市将为微脉提供更多的资金支持，有助于其进一步巩固业务布局、扩大业务规模并实现盈利目标。但需警惕的是，港股投资者对“高增长未盈利”企业的估值容忍度有限，微脉需通过明确的商业化路径证明其终局盈利能力。

在业内人士看来，在医疗数字化转型的黄金窗口期，微脉的“破局点”或许在于能否将公立医院合作网络转化为数据资产，进而推动AI医疗从“辅助工具”向“核心价值创造者”的转变。

（编辑 乔川川）