AI投资从叙事博弈走向产业分化
创始人
2025-07-03 16:54:30
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□徐兵

上半年，AI行情上演了一场典型的资本“冷热交替”。一季度，随着DeepSeek走红，公募基金重仓AI收获超额收益；二季度行情降温，资金快速转向创新药、新消费。剥离情绪看本质，AI板块的回调并非产业转向，而是市场在经历一次必要的去伪存真。

过去的AI投资热潮，很大程度上由技术叙事驱动。市场在缺乏业绩验证的情况下，提前押注未来空间。一季报公布后，很多AI企业短期盈利能力不足的问题暴露，情绪迅速转冷。中证人工智能指数、机器人指数二季度回调明显，部分个股跌幅不小。这种调整实质是资本对泡沫的主动修正，是一次健康的估值重塑。

AI产业本身并未熄火。从国产GPU到算力租赁，从数据中心建设到AI终端应用，各环节仍保持高景气度，算力和应用端的投资机会凸显。特别是在国产化替代与终端创新双轮驱动下，具备盈利能力与技术实力的公司正在重新获得资本关注。

过去是“只要讲得出AI故事就涨”，现在市场更关注企业是否有真正的产品、客户、营收与护城河。这种结构性分化是AI进入商业化新阶段的信号，也意味着投资者必须重新校准策略。

一方面，全球科技巨头持续加码数据中心投入，带动国内配套企业迎来订单增长；另一方面，AI眼镜、AI玩具等终端产品已开始小范围落地，有望在体验提升后迎来用户需求爆发。未来，算力基建是确定性，AI终端是弹性，这两类企业将是AI淘金中的“真金”候选。从芯片设计到服务器、IDC、光模块，中国企业正逐步构建起一条自主可控的AI底层体系。这不仅降低了地缘风险，也强化了AI投资在中国市场的战略价值。

真正的机会，来自能够兑现产业红利的企业。对于投资者而言，热潮退却之后，是时候重新审视“技术+场景+业绩”的逻辑。在穿越周期的道路上，真正的AI赢家，从来都不是走得快的，而是走得稳的。

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