时隔一年，新版国有商业保险公司长周期考核机制来袭。7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），明确要求进一步加强国有商业保险公司长周期考核，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制。其中，针对国有保险公司净资产收益率、资本保值增值率这两大关键指标的评价方式再度进行了调整，将三年、五年的长周期考核权重提升至70%。

图片来源：财政部网站

在业内人士看来，增加保险资金的考核周期，可以真正实现“长钱长投”，通过挖掘优质投资标的，为芯片、人工智能、大数据产业等新质生产力提供稳定资金，驱动产业升级与经济高质量发展。

重要考核，更新！

为进一步加强对国有商业保险公司长周期考核，财政部正式发布《通知》。

整体而言，《通知》通过优化绩效考核机制，推动国有商业保险公司建立“当年+三年+五年”多周期考核体系。

具体来看，一方面，《通知》将净资产收益率由“当年度指标+三年周期指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%；另一方面将资本保值增值率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。以降低市场波动对国有商业保险公司当年绩效评价结果的影响，引导其长期投资、价值投资、稳健投资，更好发挥其长期机构投资者作用。上述要求自2025年度绩效评价起开始实施。

据了解，完善长周期考核机制，促进险资实现“长钱长投”，相关政策早已在路上。2023年10月，财政部便印发通知，采取长短结合的考核方式，将国有商业保险公司绩效评价办法中经营效益类指标中的“净资产收益率”考核分成“当年”和“近三年”，且两项各占50%的权重。

并且，此次改革被视为近年来一系列资本市场改革的延续。2024年9月，中央金融办和证监会联合发布的《关于推动中长期资金入市的指导意见》，明确“培育壮大保险资金等耐心资本”，提出“完善考核评估机制”“丰富商业保险资金长期投资模式”，政策框架逐步细化，聚焦保险资金这一关键主体。

今年1月，中央金融办等六部门联合发布《推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确提出“提升国有保险公司A股投资比例”“推动第二批长期股票投资试点落地”，在业内人士看来，这一政策从“原则性指导”转向“可操作路径”，配套措施逐步完善。

将带来多少“增量”

业内人士分析表示，长周期考核机制将有效激发险资入市积极性。

“《通知》推动长周期考核机制，将在投资决策等层面产生多重影响。”在北京社科院研究员王鹏看来，投资决策层面，长周期考核弱化短期市场波动对保险资金投资决策的干扰，使保险机构更注重资产长期价值，决策从短期逐利转向长期稳健布局，提升投资行为的理性程度与连贯性。

聚焦于资本市场层面，王鹏表示，保险资金作为“耐心资本”，长周期考核促使其加大权益投资比例，优化资本市场投资者结构，增强机构投资者力量，减少市场短期投机氛围，提升市场内在稳定性。实体经济层面，长周期考核引导保险资金流向符合国家战略的产业领域，为科技创新、产业升级等提供长期资金支持，推动金融资源与实体经济需求精准对接，助力经济高质量发展。

中央财经大学副教授刘春生也表示，对保险行业而言，能引导国有险企摆脱短期考核束缚，更注重长期收益与稳健经营，契合保险资金长期属性；对资本市场，可提升险企对短期波动的容忍度，有望增加A股投资比例，优化投资者结构、增强市场稳定性；对实体经济，则能让保险资金更好发挥“压舱石”作用，支持高质量发展。

《通知》发布后，有国有保险公司第一时间“发声”。如中国人寿表示，《通知》有利于更好引导国有保险资金充分发挥长期资本和耐心资本优势，认真践行价值投资和稳健投资理念，积极提高权益类投资占比，推动资产投资与保险负债更为匹配的同时，增加资本市场中长期资金供给，助力资本市场长期稳定健康发展。

大力推动中长期资金入市，已成为我国资本市场发展的重要议题之一。聚焦于保险资金特性这一视角，其独特的资金属性与资本市场对长期稳定资金的需求形成深度耦合。

人保资产战略管理部/财务管理部刘振华、张桐近日撰文表示，保险资金在助力资本市场健康稳定发展方面，除了规模优势，在期限结构优势方面，保险资金期限长，以寿险业务为例，其平均久期超过12年，远超理财资金、公募基金等短期资金，具备跨周期配置能力。

不仅如此，由于权益类资产配置空间大，也为保险资金提供了更多“施展拳脚”的空间。截至2024年底，险资运用余额约33万亿元，但A股投资占比仅11%，这意味着后续保险资金入市的比例仍有较大的挖潜空间。

有金融资产管理行业资深人士预测，未来，资本市场增量资金规模可观，险资入市将增强市场稳定性，同时也可以优化资本市场资金结构与投资生态。聚焦于自身层面，更可以缓解利差损压力。

此外，根据证券机构预测，2025年险资A股配置比例将升至15%以上，若增配1%（约3500亿元），即可显著提振市场流动性。

上述资深人士也指出，长周期考核降低险资对短期波动的敏感性，促使其逆周期布局，平滑市场波动。参考社保基金长周期考核实践，险资有望复制“长期投资—稳定收益”的正循环。不仅如此，债券收益率的走低，加大权益配置是必然趋势。而低利率环境下，权益资产配置成为破解利差损的关键路径。

对险资提要求

值得一提的是，《通知》还聚焦于保险公司投资端提出多项要求。

其中包括，国有商业保险公司要注重稳健经营，坚持长期投资、价值投资、稳健投资，完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，挖掘收益稳健、风险可控、具有升值潜力和稳定现金流回报的优质投资标的，努力增厚长期稳定收益，更好发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，积极服务实体经济高质量发展。

毫无疑问，国有商业保险公司注重稳健经营具有一定的必要性。有资深保险从业者分析表示，《通知》鼓励险企着眼于更长期的资产增值和回报，容忍合理的短期波动，专注于企业的基本面和长期价值。强化长期机构投资者作用：希望险企作为资本市场重要的“压舱石”，发挥稳定市场、引导理性投资的作用。

“国有险企坚持稳健经营、完善中长期考核机制十分必要。这既与保险资金期限长、追求稳定的属性相匹配，能优化资产负债管理、防范短期投机风险；也能推动险企聚焦长期价值投资，更好对接实体经济中长周期项目需求，同时顺应行业高质量发展趋势，实现国有资本保值增值。”刘春生表示，

在王鹏看来，作为金融市场重要参与者，保险资金稳健经营、长期投资可更好地服务国家战略，引导资金流向重点领域和薄弱环节，支持实体经济转型升级，促进经济结构优化。在复杂多变的市场环境下，稳健经营理念有助于保险机构优化资产配置，构建抗周期投资组合，提升风险管理水平和长期盈利能力，增强行业核心竞争力，推动保险业高质量发展。

北京商报记者注意到，在行业层面，今年以来，已有多家保险公司释放“抓住资本市场机遇，体现耐心资本担当”的信号，同时也对提升权益投资能力、强化风险管理做出安排。

“保险资金的投资时间跨度长，连续性、稳定性强，与长期资本、耐心资本天然匹配。”中国人寿副总裁刘晖说，近年来中国人寿的权益配置规模一直在增长，同时配合长期投资特点，强化投研能力，建立长周期考核机制，提升投资稳定性。

新华保险副总裁秦泓波将保险资金入市的投资策略归纳为“做长、做宽、做深”三个要点——做长是坚定支持长期投资、价值投资的理念；做宽是进一步抓住市场新机会，投资品种丰富化、策略多元化，特别要关注符合国家战略、具有新经济特征的投资项目，捕捉新质生产力带来的高质量投资机会；做深是增强投研能力。

北京商报记者 胡永新