五粮液2024年高分红政策虽彰显现金流实力，但分红增速超越业绩增长、未分配利润首降、负债骤增等信号，同样反映出其正面临增长动能减弱与财务平衡的双重挑战。叠加产品批价下滑、机构减持及业绩预期疲软等市场反应，其长期发展可持续性值得关注。

7月11日晚间，五粮液（000858.SZ）发布2024年度分红派息实施公告。根据公告，本次分红的股权登记日为2025年7月17日，即在当日收盘前持有公司股票的股东均可享有本次分红权益。现金红利将于7月18日通过中国结算深圳分公司及托管券商直接划入股东资金账户。

此次分红方案为每10股派发现金红利31.69元（含税），合计分红金额123.01亿元（含税）。具体到账金额可能因投资者类别（如香港市场投资者、QFII、RQFII以及持有首发前限售股的个人与机构等）及适用税率而有所差异。公司提示，相关税收政策按现行规定执行，投资者需留意自身税务安排。

图片来源：五粮液公告

分红增速跑赢业绩，未分配利润首现负增长

2024年10月30日晚，五粮液曾披露《2024-2026年度股东回报规划公告》，明确未来三年（2024-2026年）的现金分红政策。根据规划，公司承诺分红比例方面为每年度现金分红总额不低于当年归母净利润的70%，此外年度分红总额不低于200亿元（含税）。

五粮液的年度分红虽从2023年的每10股46.70元降至31.70元，降幅32.14%，但凭借新增的中期分红，全年两次累计派息223亿元，较2023年度总计181.27亿元的规模仍增长23.2%；与此同时，分红率也由2023年的60.0%提升至70.02%。从历史数据来看，五粮液分红规模同样呈现快速增长态势，2021年分红117.34亿元，2022年提升至146.80亿元，同比增幅高达25.1%。

然而，在分红增长背后，五粮液也面临一定的资金压力。

从归母净利润来看，2021-2024年度分别为233.77亿元、266.9亿元、302.11亿元和318.53亿元，虽然绝对规模持续扩大，但增速呈现明显放缓趋势，同比增速分别为17.15%、14.17%、13.19%和5.44%。这一下行趋势在营收增速上得到进一步印证，2024年度营收增速降至7.09%，较2021-2023年两位数的增长水平显著回落。两组增速指标的同步放缓，或反映出其成长动能正在减弱。

从负债结构来看，五粮液在2024年呈现出显著的负债规模扩张，而这似乎与其分红政策调整有关。数据显示，公司总负债达到518.57亿元，较2023年大幅增长56.68个百分点；其中流动负债占比高达98.4%，金额为510.27亿元，同比增幅达56.13个百分点。具体来看，这一负债增长主要源于应付股利科目的异常变动。该科目金额2024年骤增至99.99亿元，较之前数千万的数值增幅异常显著。

从所有者权益结构来看，五粮液2024年出现了一个值得关注的财务变化。公司未分配利润录得876.57亿元，较2023年的894.05亿元下降约1.95%，这一下滑看似幅度不大，但具有特殊意义——这是公司自2004年以来近二十年间首次出现未分配利润负增长情况。

数据来源：Wind

机构普遍看淡其Q2业绩表现

截至7月11日，五粮液公司市值为4825亿元，较2025年初的5334亿元缩水约500亿元，跌幅达10.56%。值得注意的是，在4月26日披露年报及分红方案后，股价非但未获提振，反而在6月19日下探至117元阶段低点，期间最大跌幅达10.58%。虽然此后有所回升，但方案公布至今仍录得4.49%的累计跌幅，这一走势与市场此前对高分红利好的乐观预期形成反差。

数据来源：同花顺

此外，机构持仓数据显示，五粮液的市场关注度在2025年一季度出现降温。截至一季度末，基金持仓数量已由2024年末的1419家锐减至551家，降幅达61.2%；持股总量从4.41亿股缩减至3.32亿股，减少24.7%；持仓市值由617.36亿元降至436.68亿元，缩水29.3%；占流通股比例也从11.36%下滑至8.57%。这一系列数据表明，部分机构投资者正在加速减持五粮液股票，或反映出市场对其投资价值的重新评估。

数据来源：东方财富网

机构投资者对五粮液的减持行为，或与市场对其2025年二季度业绩的悲观预期相关。根据国信证券研报预测，五粮液二季度营收预计为155亿元，同比下滑2%；归母净利润47.6亿元，同比下降5%。这一预期与其对贵州茅台的预测形成鲜明对比——后者同期营收和净利润预计分别增长7%和6%。值得注意的是，中邮证券、浙商证券等机构同样预计五粮液二季度业绩将呈现负增长，或反映出行业分析师对其短期经营表现的普遍担忧。

数据来源：新刊财经整理

图片来源：某电商平台

五粮液2024年高分红政策虽彰显现金流实力，但分红增速超越业绩增长、未分配利润首降、负债骤增等信号，同样反映出其正面临增长动能减弱与财务平衡的双重挑战。叠加产品批价下滑、机构减持及业绩预期疲软等市场反应，其长期发展可持续性值得关注。另外，高分红能否持续支撑投资者信心，或将取决于公司能否在行业调整期中实现经营质量的实质性提升。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪