来源：首席经济学家论坛

鲁政委、郭于玮、张励涵（鲁政委系兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

社融，新增人民币贷款，M1，M2

2025年6月新增社会融资规模4.20万亿元，同比多增9008亿元，社融增速录得8.9%，较前月上行0.2个百分点。政府债券方面，6月地方债发行提速支撑政府债券同比多增。直接融资方面，6月企业债券、股票融资均实现同比多增，企业直接融资继续改善。

信贷方面，6月新增信贷规模同比多增，其中不含票据融资的新增信贷同比多增，融资需求边际改善。6月各期限居民、企业信贷均呈同比多增。从居民贷款来看，房地产市场交易回落，不过，居民中长贷投放仍然实现同比多增，这可能与提前还贷减少有关。从企业贷款来看，除了1、2月等受春节影响较大的月份以外，6月企业中长贷是自2023年7月以来再度成功实现企业中长贷同比多增的首月，企业融资边际改善。从融资需求来看，根据央行公布的数据，5月底企业中长贷增速为8.6%，科技贷款增速录得12%，下一步科技贷款或成为企业贷款的新增长极。

2025年6月M1、M2增速双双上行。M1方面，除了2024年同期基数较低以及今年以来化债政策的持续推进，6月M1的反弹还受到居民、企业短期贷款增速上行，以及居民、企业部门定存比例下行的提振。M2方面，新增人民币存款中，分部门来看，6月居民、企业存款增速上行，非银存款增速下行。其中，非银存款增速回落或与机构配置金融资产有关。

事件

2025年6月新增人民币贷款22400亿元，前值6200亿元，市场预期2.02万亿元。新增社会融资规模4.20万亿元，前值2.29万亿元，市场预期3.80万亿元。M1同比4.6%，前值2.3%。M2同比8.3%，前值7.9%，市场预期8.2%。

点评

一、第三季度政府债迎来供给高峰

2025年6月新增社会融资规模4.20万亿元，同比多增9008亿元，社融增速录得8.9%，较前月上行0.2个百分点。

从分项上来看，新增人民币贷款方面，6月新增信贷规模同比小幅多增，其中不含票据融资的新增信贷同比多增4816亿元，融资需求边际改善。政府债券方面，6月地方债发行提速支撑政府债券融资规模，当月政府债券录得13508亿元，同比多增5032亿元。截至6月底，年内特殊再融资专项债券已发行1.8万亿元，占2万亿元额度的90%。随着特殊再融资专项债发行进入尾声，第三季度专项债将进一步加快，同时超长期特别国债预计继续发行，第三季度政府债供给将迎来高峰，为第三季度社融规模提供支撑。直接融资方面，6月企业债券、非金融企业股票融资规模分别录得2422亿元、203亿元，同比分别多增322亿元、49亿元，企业直接融资继续改善。

二、企业中长贷投放边际改善

2025年6月金融机构新增人民币贷款22400亿元，同比少增1100亿元，信贷增速录得7.1%，较前月持平。分部门来看，居民、企业贷款分别新增5976亿元、17700亿元，同比分别多增267亿元、1400亿元。

从居民贷款来看，6月各期限新增居民贷款均实现同比多增。具体来看，新增居民短期、中长期贷款分别为2621亿元、3353亿元，同比分别多增150亿元、151亿元。6月，我们估算的一、二手房成交面积同比录得-5.2%，房地产市场交易回落，不过，居民中长贷投放仍然实现同比多增，这可能与提前还贷减少有关。

从企业贷款来看，6月各期限新增企业贷款均呈同比多增。具体来看，新增企业短期、中长期新增贷款分别为11600亿元、10100亿元，同比分别多增4900亿元、400亿元。值得注意的是，除了1、2月等受春节影响较大的月份以外，6月企业中长贷是自2023年7月以来再度成功实现企业中长贷同比多增的首月，企业融资边际改善。从融资需求来看，根据央行公布的数据，5月底企业中长贷增速为8.6%，制造业中长贷增速录得8.8%，科技贷款增速录得12%，制造业中长贷增速较2024年底时的11.9%回落3.1个百分点，下一步科技贷款或成为企业贷款的新增长极。

三、实体部门流动性继续改善

M1方面，6月M1录得4.6%，较前月上行2.3个百分点。除了2024年同期基数较低以及今年以来化债政策的持续推进，6月M1的反弹还受到居民、企业短期贷款增速上行，以及居民、企业部门定存比例下行的提振。6月居民与企业合计短期贷款增速录得6.3%，较前月上行0.7个百分点。6月居民、企业定存比例分别录得73.5%、72.3%，分别较前月回落0.9个、1.5个百分点。

M2方面，6月M2同比录得8.3%，较前月上行0.4个百分点。新增人民币存款中，分部门来看，6月居民、企业存款增速较前月分别上行0.1个、1.0个百分点至10.8%、3.6%，非银存款增速较前月下行1.2个百分点至10.6%。其中，非银存款增速回落或与机构配置金融资产有关。