投资小红书-第245期

过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时

“长钱长投”最近迎来制度性突破，险企全面实施“当年+三年+五年”周期考核新规。

巴菲特是“长钱长投”的榜样，他在过去60年的时间里实现了5万多倍的收益，年复合收益高达19.9%。在合伙企业成立早期，巴菲特就说过，“我认为5年是一个更加合适的时间段，但退一步说，我觉得3年绝对是评判绩效投资的最短周期。”

从长期来说，股票市场是上涨的，但并不像事后分析长期平均收益率数据那么简单，股市要经历过诸多“爱恨交织”的时段，才能获得超过债券与现金的长期收益率。

在高频交易者尽力通过股票的极端短期波动来套利的时代，普通投资者无法在短线交易层面与他们竞争，这不是普通投资者可以参与的游戏。但面对岿然不动的长期投资者，高频交易者无法有效套利。作为普通投资者，时间是其最大的优势之一，“长钱长投”才是普通投资者搭上资本市场优质上市公司便车的正确方式。

投资最关键的是准确分析公司和正确估值的能力，只有“长钱长投”才能将这两项能力体现出来；用每日、每月甚至每年的涨跌来衡量投资，则如猜测街道转角下一个出现的人是男是女一样不靠谱。

“长钱长投”，避免“买在最差时，卖在最好时”

“长钱长投”会让投资者避免在最差的时机出手。如果采用短期衡量标准，投资者非常可能会迫于业绩考核压力，追涨最热的板块，在最差的时机超配特定的股票、行业或资产。

所谓的“最差时机”就是相关股票、行业或资产暴涨之后，投机气氛最浓厚之时，比如2007年的大宗商品类相关股票、2014年的移动互联网概念股、2021年的核心资产类股票暴涨之后吸引了更多资金的关注。在随后的几年时间里，最热的板块往往由于估值过高而陷入漫漫下跌之途，许多个股与高点时相比股价被“腰斩”，甚至跌幅高达90%。在最差的时机出手，是投资亏钱的重要原因。

“长钱长投”也会让投资者在最好的时机敢于出手，天上下黄金雨的时候敢于敞开大桶而不是拿一把汤勺接着。股市的底部往往估值低廉遍地黄金，本是最好的买入时机，但短期评价标准会让投资者不敢持仓。因为估值便宜并不意味着不会下跌，当市场暴跌时，低估值型优质股票的跌幅可能不亚于大盘跌幅。而在最好的时机出手，也就是在最便宜的底部区间买入优质股票，是投资能取得超额收益的重要原因。

在2008年和2016年的A股底部区间，那些受制于短期评价标准的投资者往往为了追求绝对收益进行了空仓。但当这些投资者敢于买入时，行情已经进行了大半，灯闪铃响后行情又很快进入大波动时期，长期追涨杀跌使得这类投资者的长期年化收益率赶不上国债收益率。而敢于股市底部区间买入的投资者，此后数年的时间中都取得远远跑赢大盘的超额收益。

自1980年起，伯克希尔哈撒韦曾有四次跌幅超过30%的经历。分别是1987年，1989—1990年，1998—2000年，2007—2009年。从一到两年甚至三年的角度看，巴菲特像是犯了错，净值出现了大幅回撤。

但从五年期甚至更长时间的角度看，巴菲特恰恰是逆势抄底，为后续多年的净值起飞奠定了基础。1987年美股大崩盘，巴菲特在1988年出手买入了10亿美元的可口可乐，在此后的10年时间里可口可乐上涨了10倍；巴菲特在1989年投资富国银行，当时美国西海岸房地产衰退引发银行业股价大幅下跌，富国银行在巴菲特买入后的1年多时间里再度下跌超过20%，但在此后的10年时间里，富国银行上涨了近10倍；2000年互联网泡沫破裂，巴菲特所持有的价值股重拾涨势；2008年美国金融危机之后，伯克希尔哈撒韦的股价从每股7万美元上涨至今天的70万美元。

普通投资者最奢侈的本钱就是时间

在如今的资本市场中，普通投资者没有能力在短线交易中与武装到牙齿的量化机构较量，但普通投资者却有着最奢侈的本钱——时间，等得起是普通投资者最大的资本。

产业资本、国家队、险资为何能够长期赚钱，很大的原因是他们在熊市中买入低估的大蓝筹，并无论市场如何波动都进行长期持有。熊市中优质股票也会跟随大盘恐慌性下跌，但最终这些股票会弹起来的。“市场先生”短期会犯神经病，但长期会干得不错，3到5年基本会反映上市公司的内在价值。

基于短期评价标准而进行的投资，往往会过于关注每日、每月、每季度或者每年的波动，而想要赚取这种短期波动的钱就如猜测转角下一个走过来的人是男还是女一样具有随机性。

投资者如果具有正确分析上市公司的能力和估值能力，那么长期赚钱是大概率事件，市场最终会反映上市公司价值，聪明资金的购买、上市公司的回购行为或者外部的并购行为等都会推动股价向上市公司内在价值靠拢。

投资中有很多不可控的因素，时间却是投资者的可控因素。比如，我们无法控制利率、地缘政治、疫情、贸易战等，但我们可以控制自己的投资时间。股票市场长期趋势是会走高的，不过是步履蹒跚而已，等得起是普通投资者最奢侈的成本。投资是一种选择权，如果投资者选择了股票质量、估值和安全边际都可靠的公司，大可以等到艳阳天时。

短期评价会导致短线交易，大大增加了投资者的交易成本和失手的概率。如果你这次卖得正确，那么还需要下次买得正确，一次交易的不慎将吞噬若干次积累的利润。难怪巴菲特说，投资像种树，头几年浇水施肥，看着没啥动静，十年后桃树结果了，每年都能摘桃卖钱，而投机呢，就像看见别人家桃树上有个熟桃，偷偷爬上去摘了就跑，运气好能摘俩，运气不好摔断腿。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：彭其华