一、市场监测（一）市场流动性回顾8月，中国人民银行再次强调后续将继续实施好“适度宽松”的货币政策，持续强化逆周期调节力度，把握好政策实施的力度和节奏。8月，央行开展6000亿元MLF操作，当月MLF到期量为3000亿元，逆回购量63146亿元，逆回购到期量63680亿元，此外，央行8月还开展了合计12000亿元的买断式逆回购操作，并有9000亿元买断式逆回购到期，公开市场操作合计净投放5446亿元。整体看来，8月资金面整体呈现稳健偏宽态势。8月中上旬，央行操作两笔合计万亿级别的买断式逆回购，对冲大额逆回购到期，随后8月下旬以来，受税期因素影响，资金面短期内有所扰动，但是在央行连续多日净投放，叠加超量续作MLF操作下，带动后续月末资金面整体依然较为稳健，整体来看央行8月对资金面的呵护力度依然较大。展望9月，此前央行下半年工作会议中，以及二季度货币政策执行报告中，均提到了后续将进一步落实好适度宽松的货币政策，使得货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配，后续资金面的呵护力度仍将持续加大，资金面或将维持合理宽松态势，还需持续关注后续增量货币政策的发布以及落地执行情况。

具体的，8月第一周有7893亿7日逆回购到期，当周仅续作了1260亿逆回购，净回笼资金6633亿；第二周有16632亿7日逆回购到期，当周续作了11267亿逆回购，同时投放了7000亿买断式逆回购，净投放资金1635亿；第三周有11267亿7日逆回购到期，当周续作了7118亿逆回购，同时投放了5000亿买断式逆回购，净投放资金851亿；第四周有7118亿逆回购到期，央行操作了20770亿逆回购，净投放资金13652亿；第五周有20770亿逆回购到期，并有9000亿买断式逆回购到期，央行操作了22731亿逆回购，此外本周央行回收了3000亿MLF，当周MLF投放量为6000亿，净回笼资金4039亿。

8月，资金利率整体呈现低位振荡走势，8月下旬受税期扰动等因素影响，短期内波动有所加剧。细分来看，8月末DR001和DR007利率分别为1.33%和1.52%，环比分别变动-7BP和-4BP，8月末R001和R007利率分别为1.42%和1.52%，环比分别变动-15P和-6BP，各类利率在月初呈现一定下行走势，随后进入横向窄幅波动走势，8月下旬受税期因素影响波动有所增大。利差方面，8月末R001-DR001利差收于9BP，R007-DR007利差收于0BP，较7月末相比，整体利差均有所收窄，银行与非银金融机构之间流动性分层现象持续缓解。

总结来看，资金面方面，8月资金面整体呈现稳健偏宽态势。8月中上旬，央行操作两笔合计万亿级别的买断式逆回购，对冲大额逆回购到期，8月下旬以来，受税期因素影响资金面短期内有所扰动，但是在央行连续多日净投放，叠加超量续作MLF操作下，带动后续月末资金面整体依然较为稳健。展望9月，此前央行下半年工作会议中，以及二季度货币政策执行报告中，均提到了后续将进一步落实好适度宽松的货币政策，使得货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配，后续资金面的呵护力度仍将持续加大，资金面或将维持合理宽松态势，还需持续关注后续增量货币政策的发布以及落地执行情况。

（二）债券市场回顾

1、债券市场整体情况

债券方面，除可转债外，8月各类债市指数处于震荡下行走势，且8月中旬以来下行趋势相对明显，月末呈现震荡修复走势。利率债和信用债方面，8月上旬，在资金面整体相对平稳的背景下，叠加国债税收政策带动存续国债买盘边际增强等因素带动，共同使得债市呈现稳中偏强的运行态势。但随后8月中旬以来，随着“个人消费”和“服务业经营主体”两项贷款贴息政策的发布，以及央行后续货币政策的积极定调下，市场风险偏好上行带来的“股债跷跷板”效应较为明显，叠加税期扰动因素影响下资金面波动有所加大，共同使得8月中以来债市承压下行趋势相对较为明显。可转债方面，整体与其正股走势相对较为一致，全月整体呈现震荡走高态势，且8月中下旬以来，在一系列支持性政策的带动下，以及国务院会议表明各类政策将持续加力的提振下，共同使得可转债整体呈现边际提速的上行走势。

2、国债、国开债利率变动

利率债方面，8月，多期限国债到期收益率呈现震荡上行走势，月末整体有所修复，但长短端利率修复程度相对分化。截至8月末，1年、2年、3年、5年、7年、10年期国债收益率环比分别变动-1BP、-1BP、4BP、7BP、8BP、13BP，整体来看，8月中上旬各期限国债到期收益率多数时间呈现震荡上行走势，随后8月下旬以来有所修复，且短端利率修复程度相对长端利率更明显。分析原因主要是，短端利率方面，8月中下旬受税期扰动影响，虽然短期内使得资金面呈现边际收紧态势，但在央行连续净投放以及超量续作MLF的公开市场操作下，呵护后续月内流动性整体相对宽松，带动短端利率修复态势相对明显。而长端利率方面，受8月两项贷款贴息政策的提振，叠加央行以及国务院会议中对后续较为积极的政策定调下，市场对后续宏观市场回暖向好的预期有所回升，一定程度对长端利率形成一定的压制，使其月末修复程度也相对较小。美债方面，8月，10年期美债到期收益率整体呈现震荡走势，月末环比下降14BP。8月初，受美国公布的非农数据不及预期影响，市场避险情绪整体有所回升，使得美债收益率短期内下行趋势较为明显。随后受地缘政治反复、关税政策多变等不确定性影响美债收益率进入横盘波动区间。月末以来，受美联储8月22日全球央行年会鸽派表态的影响，市场对美联储降息预期显著升温，带动美债收益率月末也呈现一定的修复走势。

各期限国开债收益率8月整体震荡上行，其中中长端利率上行幅度相对更大。具体来看：1年、2年、3年、5年、7年、10年期国债收益率环比分别变动4BP、4BP、4BP、10BP、11BP、12BP，与国债收益率变动趋势整体较为一致，银行间主要利率债到期收益率多数呈现上行走势。

3、中短期票据利率变动

中短期票据利率多数上行，AAA+至AA+的1至5年期限的票据8月末较7月末变动情况为：0BP、1BP、5BP、0BP、2BP、7BP、0BP、1BP、4BP。随着此前央行下半年工作会议中再次提出，要推进债券市场“科技板”建设和科技创新债券风险分担工具使用，持续增强科技创新债券的支持力度，后续科创行业债券市场或将呈现一定的向好走势，或带动后续相关中短期票据市场交投情绪同步增强，整体或将呈现震荡修复走势。

4、信用债利率变动

信用债方面，8月，企业债和城投债到期收益率整体均呈现震荡上行走势。到期收益率方面，月末AAA级企业债平均到期收益率为1.91%，环比上升3BP，AA+级企业债平均到期收益率为2.00%，环比上升5BP；AAA级城投债平均到期收益率为1.94%，环比上升5BP，AA+级城投债平均到期收益率为2.01%，环比上升6BP。信用利差方面，8月末AAA级和AA+企业债信用利差收于9BP，上月末为8BP；AAA级和AA+城投债信用利差收于7BP，上月末为5BP，企业债与城投债信用利差均呈现小幅扩张态势。地产债方面，8月中证房地产债指数环比小幅上涨0.12%，整体维持温和上涨趋势，但上行速度边际放缓。8月，二季度货币政策执行报告提出，将充分发挥货币信贷政策导向作用，着力推动保障性住房再贷款等金融政策措施落地见效，并持续助力构建房地产发展新模式，这对下阶段房地产市场发展起到一定的提振作用。同时，国务院第九次全体会议也提出，后续将采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，可持续关注后续政策发布对地产市场的支持作用。整体来看，8月在一揽子支持性政策带动，以及后续积极政策定调提振的背景下，8月中旬以来市场风险偏好上行趋势较为明显，股债跷跷板效应对信用债市场形成一定的压制，使得各类信用债到期收益率月中上行趋势较为明显。但同时，8月再次提出了后续将加力推进债券市场“科技板”建设，并持续做好金融支持地方政府融资平台化债工作，也对信用债市场整体形成一定的支撑，使得信用债到期收益率月末逐步企稳，并呈现小幅的修复走势。

（三）权益市场回顾

市场行情方面，2025年8月三大股指整体震荡上行，8月下旬以来上行趋势较为显著，全月来看三大指数整体全数收涨：上证指数上涨7.97%、深证成指上涨15.32%、创业板指上涨24.13%。主要指数表现方面，上证50上涨7.22%；中小盘的中证500和中证1000全部上涨，中证500上涨13.13%，中证1000上涨11.67%，盘面整体呈现震荡上行走势；上证科创板50成份指数8月整体上行趋势较为明显，月末环比大幅上涨28.00%。整体来看，8月权益市场整体呈现震荡上行走势，且8月下旬以来上行幅度有所加大。分析原因主要是，8月中上旬以来，在央行工作会议对后续积极政策的定调下，叠加两项贷款贴息政策对居民端以及企业端的同步提振，以及《关于金融支持新型工业化的指导意见》对相关科创行业转型升级的带动下，共同使得市场信心持续提升，A股市场交投情绪同步升温，带动各类指数呈现震荡上行走势。8月下旬以来，受政策支持和业绩驱动，叠加国产替代进程持续推进，使得AI、半导体、新能源等硬科技领域成为市场主线，带动科创板块呈现快牛走势，在科技行情的催化下，叠加美联储降息预期升温推动权益市场交投情绪，以及市场对后续经济基本面改善的积极预期下，共同带动使得A股市场上行动能整体相对较强。

8月，受全球AI产业持续升温，以及美联储降息预期升温等因素带动，为海外权益市场提供一定的上行动能，但同时，受美国就业市场走弱、欧洲经济复苏脆弱，以及市场对通胀压力担忧等因素影响，也为外围市场带来一定的利空因素，共同带动使得本月海外权益市场多数呈现宽幅震荡走势。其中日经225指数和道琼斯指数涨幅相对较大，月末环比涨幅均超3%。但同时，8月，美联储主席鲍威尔在全球央行年会演讲中释放偏鸽派的政策信号，并表明对美国就业市场所面临的下行压力的担忧，市场对后续降息预期整体明显升温，还需持续关注后续9月美联储议息会议中的表态，以及美国后续的就业经济数据的表现情况。

1、股市本月变动

从估值来看，8月市场主要指数估值全数上行。以中证1000为代表的中小板指估值涨幅相对较大，代表权重股的上证50估值随大盘震荡上行，全月上行幅度相对较小。此外，较海外市场而言，我国主要指数估值水平近10年分位数本月较上月多数上涨明显。其中，上证50指数市盈率分位数处于近10年91%左右，整体处于历史上游水平；创业板指市盈率分位数升至近10年41%左右，上行幅度整体相对较大。

2、投资风格变化

从投资风格来看，8月风格指数全数收涨。具体来看，金融、周期、消费、成长和稳定风格指数分别变动3.58%、9.18%、5.38%、18.47%和1.37%。其中成长板块涨幅相对较大，主要是在AI算力需求爆发、国产替代加速，以及国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》等政策利好政策催化下，推动半导体、AI算力等成长板块涨势较好，后续科创成长板块或仍将是后续A股市场上行过程中的核心主线，可持续关注后续相关政策的落地实施节奏。

3、投资行业变化

行业板块方面，8月申万一级行业指数多数收涨。其中通信、电子和综合增幅较大，分别为34.50%、23.97%和21.54%；钢铁、煤炭和银行跌幅相对较大，分别为-3.34%、-2.29%和-2.12%。其中通信、电子等科技板块涨势较好，或是在AI算力需求激增、国产替代逻辑增强的背景下，科创企业业绩超预期，叠加8月末国务院发布的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》对科创产业发展的推动，共同带动使得相关科创行业板块上行趋势较为显著。展望后续，随着此前发布的消费、科创、服务等领域的各类支持政策逐步落地并传导至实体经济，叠加国务院会议再次强调后续将持续推进包含“反内卷”在内的供给侧改革举措，后续相关行业板块有望持续呈现加速回暖态势，还需关注后续政策的落地执行情况。

（四）资产配置建议

8月制造业PMI为49.4%，环比小幅回升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善，但指数整体仍处于荣枯线以下，经济复苏基础仍需巩固。整体来看，8月制造业PMI指数回升，主要受扩内需、反内卷等支持政策逐步显效，推动供需两端同步改善，叠加8月央行及国务院积极政策定调的提振，共同使得制造业企业扩张意愿有所提升，带动制造业景气度水平整体呈现复苏态势。着眼重要细分项，8月新订单指数环比上升0.1个百分点，新出口订单指数环比上升0.1个百分点：内需方面，新订单指数8月呈现小幅回升趋势，主要受此前一系列促消费政策逐步传导至实体经济的带动，叠加8月发布的《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》的提振，居民消费潜力得到进一步释放，共同带动使得新订单指数有所回暖，但整体来看仍处于荣枯线以下，后续内需复苏基础仍需进一步巩固。外需方面，8月新出口订单指数也呈现小幅反弹趋势，受当月国务院扩大高水平对外开放政策，以及央行开展跨境贸易投资高水平开放试点等预期政策的提振，叠加中美关税政策呈现阶段性缓和态势，共同带动使得相关指数同步有所回暖。总体来说，8月制造业PMI数据表明，随着此前一揽子扩需求政策逐步落实，国内需求端逐步呈现趋稳态势，叠加极端天气影响边际减弱，以及中美经贸关系阶段性缓和带动下，制造业企业扩张意愿有所增强，景气度水平也呈现小幅复苏趋势，但复苏基础仍需进一步稳定。展望后市，外部环境不确定性仍存、国内需求尚需进一步稳定，以及部分行业供求矛盾等问题仍需持续关注。后续，随着两项贷款贴息政策的逐步落地，叠加国务院提出仍将以提振“服务消费”为重点政策目标，以及将持续推进“反内卷”等供给侧改革的带动，或将持续对供需两端共同带来提振作用，居民端的消费信心以及企业端的扩张意愿或将同步提升，或也将带动制造业景气度逐步企稳回暖。还需持续关注后续政策的落地以及执行节奏，并关注有无增量政策持续巩固经济复苏基础。

1、固定收益市场

资金面方面，8月资金面整体呈现稳健偏宽态势。8月中上旬，央行操作两笔合计万亿级别的买断式逆回购，对冲大额逆回购到期，8月下旬以来，受税期因素影响资金面短期内有所扰动，但是在央行连续多日净投放，叠加超量续作MLF操作下，带动后续月末资金面整体依然较为稳健。展望9月，此前央行下半年工作会议中，以及二季度货币政策执行报告中，均提到了后续将进一步落实好适度宽松的货币政策，使得货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配，后续资金面的呵护力度仍将持续加大，资金面或将维持合理宽松态势，还需持续关注后续增量货币政策的发布以及落地执行情况。基本面方面，8月基本面数据表明，随着此前一揽子扩需求政策逐步落实，国内需求端逐步呈现趋稳态势，叠加极端天气影响边际减弱，以及中美经贸关系阶段性缓和的带动，使得基本面景气度水平呈现小幅复苏趋势，但复苏基础仍需进一步稳定。展望9月，随着两项贷款贴息政策的逐步落地，叠加国务院提出的持续推进“服务消费”以及“反内卷”等政策目标的带动，或将使得居民端的消费信心以及企业端的扩张意愿或将同步提升，或将带动基本面持续呈现企稳回暖态势。还需持续关注后续政策的落地以及执行节奏，并关注有无增量政策持续巩固经济复苏基础。政策面来看，8月中国人民银行再次定调了下阶段适度宽松的货币政策取向，同时将强化逆周期调节，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏。此外，财政政策整体也积极有效，8月发布了个人消费和服务业两项贷款贴息政策，充分发挥财政政策引导带动作用，助力激发消费市场活力，促进经济加快向好发展。

利率债

展望9月，后续利率债或将呈现震荡走势，但仍具备阶段性上行机会。9月，随着此前发布的各类支持政策持续落地，市场风险偏好上行或将使得利率债有所承压，但同时，此前中国人民银行再次强调后续将继续实施好“适度宽松”的货币政策，后续央行对流动性的支持力度或仍将较强，呵护跨季资金面或呈现平稳偏宽态势，也将对利率债形成一定的利好支撑，使得利率债后续或将呈现多空因素交织下的震荡走势。国债方面，9月超长国债发行节奏平稳，按照此前的安排，将有1只20年期、2只30年期以及1只50年期特别国债续发。后续，短期来看，国债“取消免税”相关政策或将使得国债市场呈现“多老券空新券”的策略倾向，新老券利差或将走扩。长期来看，央行对资金面呵护力度仍较强，后续国债或仍有一定上行动能，但需关注市场风险偏好回升可能对国债市场形成的压制。地方债方面，8月中国人民银行2025年下半年工作会议中再次提出，后续将加强防范化解重点领域金融风险，持续做好金融支持地方政府融资平台化债工作，同时将有序推进重点地区和机构风险处置，进一步加强风险监测评估和宏观审慎管理等，后续地方债有望持续向好发展。

信用债

展望9月，此前央行下半年工作会议中再次提出，要推进债券市场“科技板”建设和科技创新债券风险分担工具使用，持续增强科技创新债券的支持力度，后续科创行业债券市场或将呈现一定的向好走势，或带动信用债市场在震荡格局中整体呈现上行走势。城投债方面，8月央行下半年工作会议中，再次提出持续推进金融支持地方政府融资平台化债工作落地见效的背景下，后续城投企业“市场化”进程或将有所提速。目前，目前城投债主体“退平台”进程仍存在较大的区域化分化，还需持续关注部分重点省份城投企业“退平台”进程的推进情况，以及后续化债政策进一步的支持力度。地产债方面，近期第二季度中国货币政策执行报告、国务院第九次全体会议等多类会议及政策文件中，均再次提出了要持续巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产新模式等发展方向，后续房地产市场或将呈现回暖态势，相关地产债指数或将持续保持小幅上涨趋势，还需持续关注相关地产政策的落地执行情况。

2、权益市场

展望9月，A股市场方面，后续或将仍将延续向好势头，整体或呈现出震荡走牛的态势。从近期的政策定调与市场表现来看，“硬科技”领域或仍将是后续A股市场上行过程中的核心主线，在国产算力生态取得突破的背景下，叠加半导体设备、AI算力等领域国产化提升的预期下，以及此前一系列科创支持性政策持续落地的背景下，后续科创相关行业或仍将具备一定的上行动能，可持续关注后续相关政策的落地实施节奏。8月，美联储主席鲍威尔在全球央行年会演讲中释放偏鸽派的政策信号，并表明对美国就业市场所面临的下行压力的担忧，市场对后续降息预期整体明显升温，还需持续关注后续9月美联储议息会议中的表态，以及美国后续的就业经济数据的表现情况。

二、基金监测（一）基金发行趋势

基金发行热度环比小幅升温。8月新发基金数量140只，环比呈现一定的回升趋势，主要是受8月下旬以来，在科技板块行情的催化下，叠加美联储降息预期升温推动，共同使得A股市场上行动能整体呈现边际增强态势，使得投资于权益市场的股票型基金的发行数量上行趋势也相对较为明显。

存续规模方面来看，基金资产净值环比增长5717亿元，同比去年8月资产净值增长35396亿元。股票型基金资产净值同比去年8月上涨18433亿元，同比下降趋势边际加快；债券基金同比增长4419亿元，涨幅较上月小幅扩大；混合型基金资产净值同比下降1154亿元，降幅较上月整体变化不大。

1、新发基金增量

2、公募基金市场存续情况

（二）基金业绩表现

8月各类型基金收益整体多数收涨，偏股混合型基金领涨，中长期纯债型基金跌幅较大。8月，偏股混合型基金、股票型FOF基金、普通股票型基金整体涨幅相对较大，月内平均涨幅均超11.5%，主要与8月权益市场涨势较好有关。8月下旬以来上行趋势较为显著。8月中上旬，在央行货币政策积极的定调下，叠加两项贷款贴息政策提振，各类股指震荡上行，8月下旬以来，在科技板块行情的催化下，叠加美联储降息预期升温推动，共同使得A股市场上行动能整体呈现边际增强态势，相关投资于A股权益市场的基金表现整体也相对较好。

三、基金运作情况

（一）货币型基金

8月，货币基金各期限年化收益率较上月环比均有所下降。8月，资金利率整体呈现低位振荡走势，市场利率月末多数收跌，使得货币市场类资产受到一定的波动影响，相应货币基金的收益率也同步受到一定的回调影响。

（二）债券型基金

从业绩方面分析，8月债券型公募基金近1月、近3月年化收益率较上月有所下降。其中，债券型基金近1月年化收益率降幅相对较大，主要是由于8月中旬以来两项贷款贴息政策的发布，以及后续政策的积极定调下，市场风险偏好上行带来的“股债跷跷板”效应较为明显，叠加税期扰动因素影响下资金面波动有所加大，共同使得8月中以来债市承压下行趋势相对较为明显，带动相关产品收益率也呈现一定的下行趋势。从风险指标分析，债券型基金本月最大回撤和下行标准差平均值较上月有所升高，整体风险控制能力边际减弱。

（三）混合型基金

从业绩方面分析，8月混合型公募基金的各期限收益环比上行明显，且近1月年化收益率环比涨幅相对较大。主要是混合基金持有较高比例的权益类资产，而8月在两项贷款贴息政策的发布，以及央行政策积极的定调下，权益市场交投情绪升温，叠加科技板块行情催化以及联储降息预期升温推动，A股市场上行动能整体呈现边际增强态势，使得本月混合型基金收益涨幅整体也相对较为明显。从风险指标分析，混合型基金本月最大回撤和下行标准差较上月均有所上升，风险控制能力整体小幅下降。

（四）股票型基金

从业绩方面分析，8月股票型公募基金的各期限收益环比均有所上升，且近1月年化收益率环比上涨幅度相对较大。主要是由于8月中上旬，在央行货币政策积极的定调下，叠加两项贷款贴息政策提振，各类股指震荡上行。8月下旬以来，在科技板块行情的催化下，叠加美联储降息预期升温推动，共同使得A股市场上行动能整体呈现边际增强态势，带动股票型基金各期限年化收益环比也随之有所上行。风险指标分析，股票型基金本月最大回撤平均值较上月呈现一定的收窄趋势，但下行标准差平均值环比持续扩大，且二者数值整体处于高位，整体风险控制能力仍需进一步加强。

四、普益基金8月投资观点

（一）A股市场

8月A股放量突破，沪指月涨7.97%创十年新高，创业板指飙升24.13%。成交额方面，日均成交超2万亿，两融余额持续创15年来新高，显示投资者风险偏好处于历史极值。科技板块领涨，通信设备月涨35.72%，资金大幅流入CPO为首的TMT板块，市场情绪高涨，成交屡破3万亿，创历史次高。

对于后市我们从基本面、流动性和政策面三个维度评估，目前持谨慎态度。我们认为股价短期会进入高波动区间；下半年基本面压力依旧巨大，且新增刺激政策（特别是财政政策）可能等到年末才可能推出。因此前期涨幅最大的微盘股和科技板块会首先进入调整，然后带动市场整体回调，市场届时会以结构性行情为主。综合来看，后市大概率会处于震荡为主的高波动行情。

（二）港股市场

8月港股市场表现比较稳健，港股各大指数震荡上行。本月港股市场的表现，主要受益于南下资金的持续流入，美国降息预期升温，以及市场风险偏好上升所影响，支持港股市场平稳上行。另外本月上市公司财报陆续公布，部分头部公司的财报数据表现亮眼，带动港股市场趋势向好。而近期市场处于相对中高位水平，应当注意短期波动风险，但中长期来看，依旧看好港股市场未来的成长空间。

（三）债市

8月以来，随着政治局会议落地，央行资金面呵护，债市在月初略有修复。但后期股市延续走强、交易放量，指数不断创新高，市场交易情绪高涨，债市明显调整，曲线走陡。尽管8月15日公布的国内金融及经济数据均显示经济下行压力，但基于权益市场行情火热，短期虹吸效应持续，债市面临较大的调整和赎回压力。虽长期基本面主线不变，但短期震荡或依然存在。截至月末，10年期国债收益率较月初1.71%上行13BP至1.84%。信用债方面，整体信用债收益率先下后上，信用债中二永债大幅调整，而中短久期普信债相对抗跌。调整后的中短端票息资产安全垫增厚，短端券种防守性相对更强，可优选配置，而超长信用建议谨慎。

转债方面，近1月涨幅4.32%。从分位数来看，各价位转债估值亦均已处于历史高位，随着转债来到高价区间及正股波动或将放大，建议保持中性转债仓位，重点配置低价转债与偏股型转债。

注：[1]DR1M的8月末数据数据截止到2025年8月28日。

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