上周美股三大指数走势分化，尾盘跳水将衡量市场波动性的恐慌指数推高近20%。

甲骨文与博通的季度业绩凸显出人工智能领域资本支出的庞大规模和业绩压力，这一因素抵消了美联储货币政策释放的鸽派信号带来的利好。与此同时，美国国债收益率上扬也打压了市场情绪。

未来一周，投资者将继续权衡美联储降息前景，而对人工智能领域过度投资的担忧能否化解，也将成为影响短期市场走向的关键因素。

美联储未来降息预期降温

上周市场需消化的经济数据相对有限。全美独立企业联盟（NFIB）小企业乐观指数11月上升0.8点至99.0，略高于市场预期。分项指标中，计划上调平均售价的小企业主净占比上升13个百分点，达到34%，创下2023年3月以来的最高水平。不过，预期企业经营状况将改善的小企业主净占比下降5个百分点，降至15%。

就业市场方面，三季度就业成本指数环比上涨0.8%，低于1.0%的市场预期值，显示劳动力市场环境有所宽松。美国上周初请失业金人数激增4.4万，达到23.6万人，在此前一周录得三年低点后，该数据很可能受到了假日季节性因素的影响。

美联储如市场预期将联邦基金利率下调25个基点，利率点阵图显示，2026年预计仅会再降息一次。此外，美联储还宣布，计划启动美国国债技术性购买操作，以助力维护市场流动性。尽管这一举措并未被官方定义为“量化宽松”，但至少在初期，市场将其视为一项超预期的鸽派政策。

“绝大多数与会者都认同，失业率存在上行风险，通胀水平同样面临上行压力。”美联储主席鲍威尔表示，“我完全可以为两种截然相反的立场分别找到依据，这是一个两难的抉择。我们一直希望各项数据能为我们提供明确的判断依据……当前形势极具挑战性。正如我之前所提到的，我们目前处于一个有利位置，可以静观经济走势的变化。”

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，鲍威尔的一番言论引发了市场热议，“特别是月度新增就业人数的统计数据可能被高估，这也解释了为何美联储官员把专注力更多放在了就业，而不是物价上。”

尽管美联储宣布降息，但美国国债收益率全周仍普遍走高，收益率曲线呈现陡峭化走势。与利率预期关联密切的2年期国债收益率近一周上涨约3个基点至3.564%，基准10年期国债收益率上涨约5个基点至4.192%。

市场当前对美联储降息的预期略有降温。利率市场定价显示，市场预计美联储2026年首次降息最早发生在4月（概率约为81%），到6月时降息概率理论上达到100%。届时新任美联储主席将正式上任，而特朗普提名的人选预计会偏向鸽派。不过值得注意的是，与联邦公开市场委员会的谨慎不同，市场目前的概率预期仍指向2026年将累计降息两次。

摩根大通首席美国经济学家费罗利（Michael Feroli）认为，未来进一步降息的门槛也将随之提高，“只有当劳动力市场出现实质性恶化时，才会考虑进一步降息。”

施瓦茨对第一财经表示，结合美联储的政策声明与更新后的点阵图来看，本次降息为美联储开启长期暂停降息周期奠定了基础，“下周公布的劳动力市场、消费者及通胀相关经济数据，将让美联储联邦公开市场委员会的大多数官员认为，在2026年年中之前维持利率不变是稳妥的选择。”

市场能否企稳

受甲骨文与博通两家公司财报引发市场担忧的影响，美股尾盘跳水结束了上周交易。

道琼斯市场统计显示，科技板块与通信服务板块在各板块中跌幅垫底。涨幅居前的板块为基础原材料、金融以及工业板块。过去一个月，这三大板块同样领涨市场，这一态势可能预示着市场领涨主线正转向价值股以及中小盘股。

投资者纷纷兑现此前涨幅较大的人工智能概念股盈利，转而买入周期股与价值导向型个股。博通上周股价下跌8.4%。分析师指出，尽管该公司发布了强劲的第四季度业绩以及当季业绩指引，但投资者似乎更关注其利润率下滑与短期营收方面的隐忧。甲骨文股价下跌12.6%，延续了该股的下行趋势。

资金流向方面，出于对美联储降息的预期，投资者三周以来首次买入股票基金。伦敦证券交易所集团理柏（LSEG Lipper）的数据显示，近一周投资者净买入价值33亿美元的美股基金。其中金属与矿业、工业以及医疗保健类基金的单周资金净流入规模分别达到6.72亿美元、5.48亿美元和5.27亿美元。

机构BTIG指出，在美联储最新一轮降息落地后，投资者正大举买入小盘股。该机构首席市场技术分析师克林斯基（Jonathan Krinsky）表示：“投资者正持续加仓市场中受利率下行影响最大的板块，也就是小盘股。只要板块轮动的趋势延续，大盘指数就很难出现全面回调。”

嘉信理财在市场展望中写道，上周道琼斯工业平均指数、标普500等权重指数与罗素2000指数均刷新历史新高，而科技股却因人工智能相关担忧遭遇下挫。当前市场正处于多空博弈的格局之中：利好因素包括美国经济基本面稳健、美联储政策偏宽松以及市场上涨的覆盖面持续扩大；而利空因素则是围绕人工智能领域的担忧情绪，还有长期国债收益率可能走高的压力。

展望未来一周，该机构认为，除了人工智能领域过度投资的担忧挥之不去，美股整体环境实则相对乐观。诚然，长期国债收益率目前处于高位，但这一现象的背后是市场对经济增长预期的上调。此外，年末的季节性上涨规律，叠加基金经理可能出现的 “追涨操作”，均对多头有利。

接下来市场将迎来多个可能影响走势的关键事件，包括非农就业报告、零售销售数据、消费者物价指数（CPI）数据，以及日本央行定于18~19日召开的货币政策会议。若日本央行的政策立场比预期更为鹰派，可能会推动日本国债收益率走高，进而大概率带动美国国债收益率上行。由此可见，下周市场存在波动加剧的可能性。总体而言，尽管科技股短期内可能继续表现疲软，但在板块轮动的支撑，以及上述多重利好因素的推动下，美股仍有进一步上行的空间。

(本文来自第一财经)