参考消息网6月26日报道据西班牙《经济学家报》网站6月23日报道，贵金属在金融市场正经历一场名副其实的“完美风暴”。过去几周，黄金和白银均出现两位数的跌幅，较年内高点分别累计下跌25%和45%，此时的市场似乎已无避风港。

这种局面多少有些矛盾。贵金属市场长期以来一直在等待伊朗和美国冲突的结束，寄希望于和平能够降低通胀预期，并促使各国央行放弃近几个月来的“鹰派”立场。然而，实际情况却恰恰相反。尽管美伊谅解备忘录达成后油价下跌，霍尔木兹海峡也逐步重新开放，但黄金却失去了往日的光彩，白银也未能幸免于下跌趋势。

德意志银行在其《贵金属特别报告》中指出，原因在于投资者已不再关注石油市场，而是几乎完全将目光投向美联储和欧洲央行，但出乎所有人意料，这两大央行似乎已被“鹰派”掌控。油价下跌，利率却未下调。

这份由德意志银行经济学家迈克尔·薛撰写的报告指出：“黄金的重新定价反映了市场对货币政策收紧的预期。”换言之，市场担心美联储和欧洲央行将在更长时间内维持高利率，甚至再次加息，从而导致实际利率转为正值。这对黄金和白银而言是个严重问题，因为它们本身并不产生收益，且直接与债券和其他产生收益的金融工具竞争。实际利率越高，持有贵金属的吸引力就越低。

悖论显而易见。一方面，油价下跌有助于抑制通胀预期。德意志银行承认：“随着美伊谅解备忘录的签署以及海湾石油供应量的增加，市场隐含的通胀指标正在下降。”然而，另一方面，美联储和欧洲央行却已经显著收紧政策立场。美联储新任主席凯文·沃什尤其强硬地宣称：“我们已经连续五年未能实现通胀目标，我们将着手解决这个问题。”这一声明对市场的影响甚至超过了中东能源供应带来的利好。

瑞士宝盛集团分析师卡斯滕·门克指出：“新任美联储主席上任后，贵金属市场的开局并不理想。今年年初他刚被任命时，市场就出现过一波下跌。虽然市场对他上任后的首次议息会议的反应没有那么负面，但这仍然表明，贵金属目前正面临着一个‘严酷’(英语为harsh，在此与沃什Warsh形成双关)的现实：美联储对通胀的担忧远比此前预期的要强烈。”

尽管如此，德意志银行的报告仍指出，央行是支撑市场中长期发展的支柱。自2022年以来，各国货币当局大幅增加了黄金购买量，且这一趋势仍在持续。事实上，2026年第一季度，官方黄金购买量按实际价值计算达到了创纪录的389亿美元。此外，新兴经济体的央行持有的黄金数量约为发达经济体的一半，这意味着未来几年仍有进一步增持的空间。

因此，德意志银行认为黄金并未失去其结构性吸引力。美国公共债务以每年8%的速度增长，远高于国会预算办公室6%的长期预测，这仍然是看涨黄金的有力论据。但短期内，另一个现实占据主导地位：美联储采取更激进的政策构成的威胁。

报告总结道，如果市场最终消化了三到四次额外加息的预期，金价可能会跌至每盎司3800美元。（编译/王萌）