据交易所官网审核动态信息，12月30日2家企业IPO上会，全部获审核通过，合计拟募资20.94亿元。

汉鼎咨询为主板企业维通利此次IPO提供了募投咨询服务，特此热烈祝贺其顺利过会！

而过会的另一家企业沛城科技，其原本计划申报板块也同样为主板。但2024年12月9日，沛城科技发布公告称，根据公司的发展情况及资本市场的变化情况，为了更好促进公司发展，拟将申报上市辅导板块由上海证券交易所主板变更为北交所。

北交所官网显示，沛城科技IPO申报于2025年5月22日获受理，上会前完成两轮审核问询答复，主要涉及业绩可持续性、募资规模合理性等问题。审议会议现场，上市委问询了业绩真实性、可持续性及信披准确性。

汉鼎咨询在本篇中主要结合申报材料、反馈问询期间监管问询关注点及上市委现场审议问题，对沛城科技的基本情况及监管重点关注事项进行梳理分析。

IPO上会企业审议现场问询问题

一

维通利

审议会议现场上市委主要问询了如下问题：

请发行人代表结合新能源汽车及风光储领域产品价格走势、技术迭代风险、原材料价格变动趋势、与主要客户调价机制、期后在手订单情况等，说明发行人应对毛利率下滑已采取措施的有效性以及期后经营业绩增长的可持续性。

请保荐人代表发表明确意见。

需进一步落实事项：

无。

二

沛城科技

1.关于经营业绩真实性。请发行人：

（1）说明报告期重要客户及销售额变化较大的原因及合理性。（2）说明部分供应商、客户回函不符与未回函的原因及合理性。请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。

2.关于经营业绩可持续性。请发行人：

（1）说明电池电源控制系统业务的核心竞争优势以及收入增长的可持续性。（2）说明元器件应用方案业务的核心竞争优势及收入的可持续性。请保荐机构核查并发表明确意见。

3.关于信息披露准确性。

请发行人说明公司元器件应用方案业务披露是否准确，是否符合简明易懂、便于理解的要求。请保荐机构核查并发表明确意见。

审议意见：

1.请发行人说明报告期内销售金额变动较大的客户主要合同的签署执行情况，销售回款是否存在异常，收入是否真实准确。请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。

2.请发行人说明部分供应商、客户回函金额差异较大的原因及合理性。请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。

3.请发行人说明招股说明书中元器件应用方案业务披露是否准确、简明易懂。请保荐机构核查并发表明确意见。

沛城科技监管问询关注重点

一、营业收入三连降，电池电源控制系统业务受终端市场区域性轮动效应影响显著，监管持续关注业绩可持续性

申报材料显示，沛城科技是定位于锂电新能源行业的局部电路增值服务商，在锂电池泛应用化趋势背景下，围绕新能源行业的电池、电源、电驱和电动车（“四电”）关键零部件需求，专业从事第三方电池电源控制系统（BMS、PCS等）自主研发、生产及销售，并提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案。

2022年至2024年，沛城科技分别实现营业收入8.50亿元、7.64亿元及7.33亿元；同期扣非归母净利润分别为1.01亿元、1.13亿元及9344.49万元。报告期内公司营收持续下滑，净利润存在波动，2024年营收及扣非归母净利润同比分别下降4.02%、20.13% 。

而电池电源控制系统业务与下游户用储能市场需求紧密相连，受终端市场区域性轮动效应影响显著。据招股书披露信息，2022年至2023年上半年，受欧洲能源危机、南非地区电力危机影响上述地区终端市场户用储能需求增长明显，公司收入大幅增长。2024年受2023年下半年以来欧洲能源价格回落、南非地区电力危机逐步缓解及相应区域产业链下游渠道商库存积压等因素影响，相应区域户用储能产品出货量下降，公司电池电源控制系统业务收入下降。随着下游库存逐步消化及部分新兴市场及相关特定国家户用储能需求增长，2024年下半年公司电池电源控制系统相关产品收入同比增长。

对此，首轮问询中北交所要求沛城科技说明户用储能和通信储能领域的竞争格局、公司市场占有率，导致业绩波动的影响因素，相关影响是否将长期持续，欧洲、东南亚、非洲等公司产品主要应用地区的行业政策变化和发展趋势情况，并进一步说明公司各下游应用领域的市场空间、竞争格局，主要下游领域市场是否能够保持稳定，公司对下游户储终端市场需求区域性轮动的应对策略，下游需求增长是否已进入瓶颈期，公司是否存在业绩下滑风险。

问询答复显示，户用储能BMS及通信储能BMS市场参与者主要为锂电池企业及第三方BMS企业，沛城科技业绩波动的主要原因系下游主要终端应用领域户用储能区域性轮动影响所致。

沛城科技解释称户用储能空间广阔，相关影响持续的可能性较小。此外，BMS产品应用具有较长的测试验证过程，公司下游市场较为分散，以中小客户为主，市场需求多样化导致客户需求定制化，自研BMS的技术门槛、经济性与时间周期使得下游客户对第三方BMS的需求较大，因此第三方BMS被自研BMS替代的风险较小，第三方BMS市场空间被压减的风险较小。随着下游终端市场需求以及产品更新迭代需求的持续增长，下游户用储能终端市场仍存在较大市场空间，公司户用储能收入具有可持续性，下游市场空间能够保持稳定增长。为应对下游户用储能终端市场需求区域性轮动。公司主要从方案储备、客户开拓、产品研发等方面提升产品竞争力，扩大市场规模，公司在手订单充足，业绩下滑风险较小。

但同时，出于谨慎性考虑，沛城科技也在招股书中补充披露称，“报告期内，户用储能终端市场需求的区域性轮动效应明显，欧洲等传统市场与南非、南亚及东南亚等新兴市场及相关特定国家户用储能需求交替爆发，公司电池电源控制系统产品收入随之波动。若未来相关影响因素不能持续好转，或出现其他不利影响因素，则会对公司带来业绩增长的持续性风险和业绩下滑的风险。”

第二轮问询中，针对上述答复内容，以及沛城科技报告期内公司新增客户数量较多，所选可比公司力高新能、科列技术等主要客户均为新能源电动汽车主机厂等情形，北交所进一步要求其补充披露以户用储能、通信储能等为下游应用领域的可比公司信息，结合与前述公司的对比，说明下游领域较为分散、多面向中小品牌客户是否符合行业惯例，公司竞争优劣势的具体体现；说明特定国家及下游户用储能市场整体需求增长是否具有可持续性，欧洲补贴退坡、市场渗透率较高等导致报告期内公司业绩下滑的因素是否缓解，各期收入与市场需求轮动变化等情况是否匹配；进一步分析说明公司业绩增长是否具有可持续性。

沛城科技答复表示，公司电池电源控制系统业务核心产品第三方 BMS（电池管理系统）主要应用于户用储能、通信储能等领域，以第三方户用储能、通信储能BMS为主要产品的可比公司除华塑科技外其他均非上市公司或拟上市公司，未披露客户规模。公司业绩变动趋势与行业发展趋势、下游客户及其他以户用储能为主要应用领域的公司一致。相关厂商具备拓展户用储能、工商业储能的技术基础，但不同细分领域BMS功能特性与技术难度重点方向有所差异，公司在户用储能领域形成多维度、体系化的领先优势，相关厂商业务拓展至户用储能对公司业务影响较小。

欧洲及新兴市场（东南亚、南亚、非洲等）户用储能市场整体需求增长具有可持续性，欧洲补贴退坡、市场渗透率较高等导致报告期内公司业绩下滑的因素已得到缓解，公司报告期各期收入与户用储能市场需求轮动变化情况相匹配。公司终端应用领域市场规模迅速增长、在手订单充足，业绩增长具有可持续性。

客户方面，公司电池电源控制系统业务前五大客户收入占比在报告期内呈现明显的逐年下降趋势，客户集中度相对较低，中小型客户收入占比持续增加，客户结构变化与储能产业整体分散化趋势以户用储能为主要应用领域的公司客户集中度变动趋势相一致。报告期各期，公司电池电源控制系统业务客户数量整体随着公司电池电源控制系统业务规模的增长而增长。电池电源控制系统业务及元器件应用方案业务客户均以中小型客户为主，100万以下销售收入区间的客户数量占比均在90%左右，各期客户结构基本稳定。受不同领域客户的采购需求及采购策略变动影响，报告期内公司数量占比较高但合计销售收入占比相对较低的100万以下区间的客户数量变动较大，进而使得各期新增客户数量较大，具有合理的业务原因。

二、比亚迪采购金额逐年下滑，2025上半年退出公司前五大客户之列，曾因质量问题引发退货退款事宜

值得一提的是，除各期新增客户数量较大导致监管对公司客户稳定性产生质疑外，比亚迪这一大客户采购金额的逐年下滑也使得监管对沛城科技的经营稳定性提出了问题。

据招股书信息，2022年、2023年、2024年，比亚迪分别为公司第一、第二、第四大客户。但2025年上半年，沛城科技的前五大客户中已不见比亚迪的踪影。

2023年，沛城科技向比亚迪供应的IGBT产品因参数不匹配出现质量问题，引发退货退款事宜。公司与华润微签署了《退货协议书》，并对相关物料进行了采购退回，而相关赔偿责任由比亚迪与华润微协商，公司未承担对比亚迪的赔偿损失。2023年度，IGBT器件采购下降约5500万元，进而导致对比亚迪的销售收入下降；2024 年度，比亚迪向公司的采购额进一步下降。

首轮问询中，北交所要求沛城科技结合与比亚迪的在手订单情况、期后销售情况等，说明报告期内的产品质量问题是否对公司与比亚迪之间的合作持续性、公司经营稳定性造成重大不利影响。

沛城科技解释称，剔除需进一步调试完善的新产品销售收入或在手订单金额后，2022年至2024年公司对比亚迪的销售收入分别为2889.66万元、3612.24万元及3806.91 万元，整体呈上升趋势，各期末对比亚迪的在手订单金额受比亚迪需求的变动而有所波动。相关产品质量问题仅导致比亚迪暂停向公司采购需进一步调试完善的新产品，未对公司向比亚迪销售的原有产品业务产生重大不利影响。2025 年上半年，公司与比亚迪持续合作，当期实现销售收入约650万元，因此报告期内的比亚迪的产品质量问题未对公司与比亚迪之间的合作持续性、经营稳定性造成重大不利影响。

但相关答复未能打消监管疑虑，第二轮问询中，北交所再度要求沛城科技说明与比亚迪、华润微之间有关退货、赔偿责任的约定是否取得三方一致同意；结合需调试完善的产品在公司与比亚迪之间销售份额的占比、与比亚迪后续合作情况等，说明报告期产品质量问题是否影响公司与比亚迪合作持续性、是否对公司经营稳定性造成重大不利影响。

该轮答复中，沛城科技仍表示，采购金额的变动主要受比亚迪对产品需求波动所致，但双方持续保持合作关系，因此，报告期内的产品质量问题仅导致比亚迪向公司采购的新产品的金额下降，未对双方的持续合作关系产生重大不利影响。报告期内的比亚迪产品质量问题未影响公司与比亚迪之间的合作持续性，未对公司经营稳定性造成重大不利影响。

三、募投项目可行性及募资规模合理性被连续两轮问询

本次IPO，沛城科技拟募资5亿元，其中2.94亿元用于电池与电源控制系统产能提升项目，1.44亿元用于研发中心建设项目，均以租赁场地的方式开展。此外，公司计划投入6200万元募集资金用于补充流动资金。

首轮问询中，北交所要求沛城科技说明募投项目实质是否为项目扩产、是否涉及新产品的投产；说明以租赁场地的方式开展募投项目是否会对生产经营稳定性产生重大不利影响；说明基本预备费、补充流动资金的测算依据、测算过程、主要用途，测算合并基本预备费、补充流动资金的规模，结合目前货币资金情况等，分析说明基本预备费、补充流动资金的必要性。

问询答复显示，沛城科技募投项目中电池与电源控制系统产能提升项目系扩产型项目，不涉及新产品线的投产，该项目建成达产后预计实现年产159.72 万套（件）储能BMS及PCS相关产品产能，下游应用领域主要为户用储能、通信备电、工商业储能、铅改锂及轻型动力等领域，与公司电池电源控制系统业务现有产品应用领域一致。报告期各期，公司外协与自产合计的总产量为100.88万件/片、111.50万件/片、96.09万件/片和98.79万件/片，募投项目达产后，将全部转为自产模式，自有产线总产能达199.35万件（套）。

公司募投项目租赁地点为深圳市龙岗区坂田街道星河雅宝高科创新园五号地块G1栋，租赁面积共计10,000平米，已签订意向租赁合同，合同有效期为36个月。考虑到深圳土地供给情况、公司过往发展历程并结合公司发展阶段，沛城科技表示其通过租赁的方式取得募投用地具有合理性，对生产经营稳定性不会产生重大不利影响。

对于补流必要性，沛城科技答复称，公司业务增长较快，货币资金占用额度同步快速增加，2025 年6月末公司占用营运资金达到2.22亿元，需持有一定规模的货币资金应对业务发展需求。为防止营运资本缺口过大并优化资产结构，出于谨慎性及抗风险考虑，本次募投项目设置补充流动资金并预留一部分基本预备费具有必要性。本次募投项目计划补充流动资金6200.00 万元，未超过未来三年营运资金缺口，基本预备费及补充流动资金合计为7883.19 万元，占本次募集资金总额的比例为 15.77%，不存在比例过高的情况，不存在过度补流的情形。

对于上述答复内容，第二轮问询中，北交所进一步要求沛城科技说明将外协生产、自主生产相结合的模式转变为完全自主生产模式的原因、合理性，后续是否配套调整采购及研发模式；说明以租赁方式开展募投项目的用地合规性和稳定性；量化分析各细分产品新增产能是否存在消化风险；并结合可比公司预备费率、报告期末货币资金余额等，说明公司预备费、铺底流动资金、补充流动资金的测算依据及合理性。

沛城科技答复称，公司自主生产相较外协生产更具经济性，将外协生产、自主生产相结合的模式转变为完全自主生产模式系基于提高对客户的响应速度、提升供应链控制能力以及降本增效三大核心动因，符合行业发展趋势。但不改变具体产品类型、生产环节、主要原材料及产品技术自主研发模式，不涉及对现有采购及研发模式进行配套调整。公司本次募投项目不涉及现有生产经营搬迁事宜，如未来因募投项目租赁房屋无法继续使用而需要搬迁的，公司具备有效的续租与搬迁应对措施，不会对经营业绩造成重大不利影响，以租赁方式开展募投项目的用地合规且具备稳定性。

产能消化方面，近年来全球户用储能终端市场需求的区域性轮动效应明显，推动着全球需求的整体增长。公司2025年客户拓展情况、在手订单情况较好，2025 年上半年业绩增长主要基于下游户用储能需求增长，具有可持续性，募投项目各细分产品新增产能预计能够得到有效消化。

公司募投项目预备费率为建设投资金额5%，与同行业可比公司基本一致。募投项目铺底流动资金根据流动资金需求测算，铺底流动资金占项目总投资比例低于同行业可比公司，铺底流动资金金额的确定较为合理谨慎；募投项目补充流动资金根据未来货币资金缺口测算，补充流动资金占项目投资总额比例低于同行业可比公司，补充流动资金金额的确定具备谨慎性及合理性。