过去一年，在全球主要市场中，欧美银行股表现也颇为亮眼。分析人士普遍认为，这背后既有宏观环境“东风”，也离不开业务基本面的经营韧性，其增长逻辑为中国银行业在稳健与发展间寻求市值管理突破，提供了“他山之石”。

上证报中国证券网讯（记者 黄冰玉）新年伊始，美国银行股涨势依旧强劲。包括摩根大通、美国银行、富国银行、高盛和摩根士丹利在内的美国多家大型银行股价于开年后创盘中历史新高。此外，欧洲银行股也延续涨势，欧洲斯托克600银行指数开年后连升两个交易日。

过去一年，在全球主要市场中，欧美银行股表现也颇为亮眼。分析人士普遍认为，这背后既有宏观环境“东风”，也离不开业务基本面的经营韧性，其增长逻辑为中国银行业在稳健与发展间寻求市值管理突破，提供了“他山之石”。

欧美银行股涨势亮眼

美国资产规模最大的六家银行总市值自去年以来一路攀升。Wind数据显示，去年全年，六大行总市值增加6000亿美元，达2.37万亿美元。今年则延续涨势，截至1月6日，美股收盘已升至约2.43万亿美元。其中摩根大通去年股价累计涨近38%，新年初始的三个交易日内继续涨逾4%。

欧洲银行股在2025年实现了历史性上涨。欧洲斯托克600银行指数去年累计上涨约65%，成为全球银行股行情中最为突出的板块，以德意志银行为例，去年该行股价累计涨幅近137%。

欧美银行股的强劲表现与其所处的宏观环境息息相关。就美国而言，上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷对上证报记者表示，一方面，货币政策转向推动美债收益率曲线趋稳，修复银行“借短贷长”的盈利模式，同时信贷活动复苏，成为推动股价上涨的直接催化剂；另一方面，美国宏观经济展现韧性，通胀反复与坏账飙升的担忧并未成为现实，为银行盈利提供了有利环境。

就欧洲而言，摩根大通最新行业展望显示，当前稳健的GDP增长、低波动性和欧洲央行稳定的政策利率为稳定的贷款增长和良性的资产质量提供了基础，欧洲银行业有望凭借稳定的宏观环境、强劲的资本生成能力和进一步的估值重估，将其优异表现延续至2026年。

业务基本面支撑市值增长

细探欧美银行股增长背后的可参考逻辑，除了宏观环境“东风”，两者都建立在持续改善的盈利能力、积极的股东回报和坚实的经营基础之上。

从业绩表现来看，美国六大银行在2025年第三季度总计盈利近410亿美元，较上年同期增长19%。欧洲银行方面，德意志银行2025年前三季度税前利润达77亿欧元，同比增长64%，创历史新高。

联合资信主权部资深分析师程泽宇对上证报记者表示，尽管美联储于2025年三季度启动降息，但银行资产负债结构已提前优化，净息差多数维持在2%以上。美国大型银行净利息收入稳健扩张，非利息收入显著反弹，交易与资管板块亦因市场波动率上升而贡献超额收益。

“欧美银行市值快速扩张，本质上是估值重定价和盈利预期上修的共同结果。”东吴证券首席经济学家芦哲对上证报记者表示，以美国六大行为例，一方面，美国监管放松显著降低了银行股的风险溢价；另一方面，投行业务、交易收入和财富管理逐步回暖，使市场重拾对六大行盈利能力的信心，从而推升股价。

2025年，美国在金融监管领域推行了多项关键性放松措施，直接降低了银行的合规成本与资本占用，提高回购和分红的可见度，这些都有助于推升股价。例如，摩根大通2025年三季报披露，其风险加权资产减少约450亿美元，释放的资本用于股票回购和分红，全年回购规模达280亿美元，推动每股收益同比增长12%，成为股价上涨的核心驱动力。

除监管因素外，美国大型银行的市值增长也有着坚实的经营基础。芦哲称，一是投行、交易和做市业务在资本市场复苏中具备高弹性；二是商业银行、信用卡、财富管理与资本市场业务形成多引擎结构，平滑周期波动；三是规模与品牌优势带来更低的资金成本和更强的客户黏性，使盈利与现金流更稳定、从而提升市场估值。

为A股上市银行转型提供启示

去年A股上市银行也迎来明显的修复行情，然而与欧美银行股相比，两者估值鸿沟显著——大部分A股银行市净率长期处于“破净”阴影下，目前，A股42家上市银行中，市净率（PB）均在1倍之下，其中最高的是农业银行，最新的PB为0.97倍。而美国银行股市净率普遍超过1倍，其中摩根大通PB高达2.62倍。

相比之下，两者背后是截然不同的金融体系。当前，中国银行增长高度依赖传统的信贷规模扩张，这种模式与宏观经济周期绑定紧密。一位外资行投行部人士对上证报记者表示，美国银行体系的核心优势在于多元化收入结构，能够有效削弱银行盈利与单一信贷周期的关联度，从而增强了在宏观经济波动中的盈利稳定性和抗风险能力。

不过，本轮欧美银行股的增长，仍可为A股上市银行寻求市值管理突破提供“他山之石”。

“美国银行业的非息收入以高附加值板块为主，而我国大行非息收入依赖传统低增长业务，需加快向财富管理、绿色金融等轻资本赛道转型。”程泽宇建议，欧美银行股行情还为中国银行业提供了两点关键借鉴：一是资本效率优化可成为市值管理的核心杠杆，当前中国系统重要性银行回购机制尚未常态化，可提升资本回报透明度与灵活性以提振估值；二是风险定价能力决定盈利韧性，中国银行业亟需强化精细化定价模型与资产负债久期匹配能力。

上海财经大学滴水湖高级金融学院教授陈欣对上证报记者表示，当前市场对风险和盈利的判断并未充分反映中国特定制度环境下大型银行所具备的可持续经营能力。对于中国系统重要性银行而言，需更加重视与市场的沟通，并积极开展合规的市值管理行为，以转变市场对银行风险的认知，降低投资者的不确定性折价。

在芦哲看来，把稳健转化为估值优势，更值得中国银行业借鉴。系统重要性银行应在守住资本与资产质量底线的同时，也可发展轻资本、非息和中介类业务，从而实现“稳健中求估值突破”。

“当市场相信银行不会用未来风险换取当期利润时，其长期市值自然会水涨船高。”芦哲说。