来源：第一财经

特朗普升级与美联储的冲突，令抛售美元资产交易再度兴起。

特朗普政府升级与美联储的冲突，给“美国例外论”再添变数，抛售美元资产交易再度兴起。与此同时，亚太股市开年一片红。分析师普遍看好非美市场，尤其亚太股市前景。

摩根大通的交易团队认为，“抛售美元资产”是周一市场的主要驱动因素之一，且该交易主题接下来可能成为主导叙事。瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)在发给第一财经记者的机构观点中写道，2026年，新一轮改革浪潮正在席卷亚洲股市，推动所谓的“价值提升”（Value Up）行情。监管强化、股东积极主义和企业主动变革的共同作用，有望持续提升股本回报率（ROE）并推动区域股市重估。

抛售美元资产交易再兴起

对美联储独立性担忧再度席卷华尔街，抛售美元资产的交易重新兴起。

在多年被特朗普抨击且一直保持沉默后，鲍威尔此次罕见地发布视频表示，美国司法部对其刑事调查威胁本身源于货币政策分歧，所谓的理由都是“借口”。美元、美国国债及美股期货闻声同步下挫。彭博美元指数周一下跌了0.2%，录得去年12月24日以来最大单日跌幅。10年期美债收益率上涨1.19个基点，至4.17%，30年期美债收益率上涨1.62个基点，至4.828%。标普500指数在早盘交易中一度下跌0.5%。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对一财记者表示，近几个月来，对于美国政府对美联储公开施压不断升级，我们保持关注并对此表示担忧。央行独立性是金融市场稳定的基石。任何对美联储自主权的潜在削弱，哪怕只是削弱的“观感”，都可能动摇市场对货币政策乃至整个金融体系的信心。

“我们认为，最新进展至少在短期内给风险资产带来了新的重大挑战，在有关局势如何演变出现更明确的信号之前，这种挑战将持续存在。”他称，“最直接的投资影响可能是通胀预期上升，使得利率面临上行压力。利率走高，反过来可能压制美国股票估值，尤其是那些对贴现率变化最敏感的行业和投资风格。美元也可能承压。对美国经济政策制度框架的信心一直是美元强势的支柱；一旦这种信心受损，黄金及其他被视为避险资产的替代品将可能受益。”

不过，他也补充称，不应过度反应。历史上，市场一直是一股有效的制衡力量。正如去年4月关税政策后的情形所示，若市场出现显著负面反应，或政治代价过高，特朗普政府或重新调整策略。

亚太股市开门红

美元资产遭遇抛售的同时，亚太股市却迎来开门红。

日经225指数今日（13日）亚太早盘跳涨3.6%，至创纪录的53814.79点。东证指数也上涨2.4%，至3599.31点，同样创下历史新高。投资者猜测日本首相高市早苗可能会提前举行大选，以巩固其联合政府的议会多数席位，从而燃起对更多刺激措施的希望，及所谓的“高市早苗交易”势头。

野村证券股票策略师泽田真纪（Maki Sawada）表示，“市场普遍认为，如果高市解散议会，日元将会走软，股市将会上涨，债券价格将会下跌”，这一观点基于“提前选举意味着积极的财政支出”这一预期。

同时，日元对美元汇率徘徊在158附近，接近2025年1月以来最弱水平，进一步提振了投资者情绪，因为日元贬值提高了日本出口导向型企业的海外收益价值。在日经225指数的225只成分股中，有209只上涨，仅有16只下跌。

花旗研究所分析师Keishi Ueda称，市场正逐渐形成共识， “高市早苗交易”或再度爆发。将受益于高市早苗财政支出的板块，比如国防、核电，以及汇率敏感型出口行业，如汽车，将实现“显著上涨”。日本国债市场将因此承压，长期日债收益率走高也将利好银行等金融类股。

韩国综合KOSPI指数周一（12日）盘中也一度上探至4652.54点，刷新本月8日创下的前历史纪录4622.32点。2025年，韩国综指全年飙涨将近76%，创1999年以来最大涨幅，远超标普500指数约17%和MSCI亚太指数约25%的年内涨幅。

历史性行情的背后，首要驱动力来自于全球半导体行业的周期性回暖。作为韩国经济的支柱，三星电子、SK海力士等半导体巨头的业绩和股价表现对大盘影响举足轻重。其次，李在明政府上任后推行的以“价值提升计划”为代表的一系列资本市场改革政策，为市场注入了强大的制度红利。这些政策旨在鼓励企业改善治理、提升股东回报，从而系统性缩小“韩国折价”。最后，韩国政府启动了一项规模达150万亿韩元的基金，旨在刺激高科技产业创新。该基金专注于人工智能（AI）、生物技术、机器人等领域，在推动早期公司进入下一阶段的过程中发挥举足轻重的作用。

“美国例外论”式微，亚太股市继续被看好

赵耀庭对记者表示，欧洲及亚洲股票等非美资产或将更具吸引力，因为一方面他们估值更低，另一方面美国外交政策的不确定性正在上升。

威灵顿投资管理投资总监保罗（Andrew Sharp-Paul）也对一财记者表示，“在去全球化、市场波动、AI话题持续升温的背景下，后金融危机时代的股市格局已发生根本性转变。过去是高增长、低通胀的时期。如今则面临资本成本上升、市场波动加剧的新环境。在这种背景下，只有高质量企业股才值得投资。衡量标准包括高净资产收益率、低负债率、盈利稳定性等，这些企业的股票最有可能为投资者创造超额收益，在震荡市中展现更强韧性，提供可观回报。”

他补充称，以此衡量，美股领涨行情虽未见衰减，但持续时间越长，调整风险可能越大。而亚太市场稳定性近期显著提升，投资吸引力不断增强。近年来众多亚洲企业基本面持续改善，该地区已涌现出一批世界级企业。伴随公司治理水平提升与股东回报意识增强，特别是股息收益领域，投资价值愈发凸显。

瑞银在机构观点中也强调，“亚洲众多企业估值仍显著低于全球同业，半数韩国公司及近40%日本公司股价低于账面价值，MSCI亚洲五年平均ROE仅为10%，远低于美国的19%。如今，监管要求和价值提升计划获得立法和政策支持，使本轮改革更具持续性和可执行性。散户投资者参与度提升（韩国成年人持股比例达40%）、积极主义行动激增（日本自2021年以来增长近50%）、以及战略股东的积极布局，也会共同加速价值释放。”

麦格理分析师金（Daniel Kim）表示，韩国股市虽然在2025年上涨70%，但仍然便宜，今年将迎来又一个强劲年份。由强劲的盈利增长、充足的流动性和有利于股市的政府政策驱动，KOSPI指数可能"以14倍市盈率在2026年达到6000点水平，届时每股收益增长48%"。麦格理预计三星电子和SK海力士将发挥超大作用，称这两家公司"将在2026年占总净利润的52%，占利润增长的68%”。

德银分析师团队在策略报告中预计，中国和东南亚股市可能将在2026年引领亚洲市场。