海外巨头启示录系列(十七)：SpaceX的星途征程-招商证券
SpaceX 由埃隆・马斯克于 2002 年创立，从初期濒临破产到如今估值达 8000 亿美元（拟 IPO 估值或达 1.5 万亿美元），成为全球估值最高的私营独角兽，其成长轨迹勾勒出商业航天产业的发展蓝图。公司终极目标是降低太空运输成本、实现人类殖民火星，现已拓展为构建涵盖运输、通信和深空探索的完整 “太空经济生态系统”。
SpaceX 构建了 “猎鹰系列火箭 - 星链 - 星舰” 的全产业链自我强化飞轮。猎鹰 9 号作为全球首款轨道级可重复使用火箭，将发射成本降低 60% 以上，奠定成本优势；星链通过类 SaaS 商业模式，在轨卫星超 9000 颗，覆盖 155 + 国家和地区，拥有 900 万 + 用户，提供稳定现金流；星舰作为下一代完全可重复使用超重型运载系统，2024 年实现入轨及助推器回收验证，未来将进一步降低发射成本、提升运力。三者形成互补：低成本发射支撑星链组网，星链现金流反哺星舰研发，星舰成熟后又将助力星链扩容增效。
星链作为核心增长引擎，优势显著。相比传统通信服务，其低轨卫星宽带具有全球覆盖、超低延迟、高韧性等特点，商业变现体系覆盖 ToC、ToB、ToG 领域，收入主要来自卫星宽带服务和星盾业务，直连卫星服务快速发展，未来还有望拓展太空数据中心等潜力业务。
从产业启示来看，运力成本是商业航天发展的关键瓶颈，可回收火箭引领的运力革命推动产业规模化，卫星互联网则是价值高地，二者形成价值闭环。投资方面，建议重点关注卫星制造核心环节、卫星互联网相关标的及可回收火箭产业链关键部件企业。
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