当一家功能饮料公司在港股成功上市，并获得中东主权财富基金1.5亿美元的基石投资时，市场开始意识到，“先A后H”的上市路径正在翻开新的一页。

2026年开年不足两个月，港股市场已热闹非凡：东鹏饮料以超百亿港元募资成为食品饮料行业最大IPO，兆易创新、豪威集团等A股科技龙头相继挂牌。而这股由A股龙头驱动的上市热潮，仅是冰山一角。瑞银、德勤等多家顶级投行一致预测，2026年香港IPO募资总额有望突破3000亿港元，新增上市公司或达150至200家。在这股被业内称为“A to H”的结构性浪潮中，企业如何顺利登台？

为此，我们专访了审计与合规专家陈湘洳女士。在她看来，当前的“先A后H”热潮，已远不止于融资，而是中国企业借道香港，实现治理升级与全球化战略的关键一跃。

市场新象：从“融资驱动”到“战略驱动”

陈湘洳首先指出，如今A股企业奔赴香港的动机已发生深刻变化。“在几年之前，香港市场吸引内地企业的主要优势是融资便利。但观察近期完成上市和正在排队的公司，你会发现，战略全球化已成为最核心的驱动力。”

她的观察与市场数据高度吻合。截至2026年1月下旬，港交所排队上市企业已超过300家，其中已有102家是A股上市公司，占排队总数的近三成。这些公司覆盖了从新能源、半导体、生物医药到新消费的各行各业龙头。瑞银证券分析认为，随着业务全球化的深入，这些企业正将香港视为其资本与业务的“全球桥头堡”。

陈湘洳以近期案例解释这种“战略驱动”模式：

东鹏饮料：在招股书中明确，募资将用于在印尼、越南等东南亚国家建立供应链，目标是实现本土化运营。

先导智能：作为全球锂电池智能装备龙头，其在H股招股书中计划将40%的募资用于扩大全球研发、销售及服务网络。兆易创新：其港股上市募资用途，则指向了发展汽车芯片、构建AI存储生态及海外收购。

“这意味着，H股上市对于这些公司而言，本身就是一个国际化的‘路演’和‘品牌升级’过程。”陈湘洳总结道。

规则之变：机遇与挑战并存的新环境

面对这一轮热潮，监管与市场规则也在快速优化。陈湘洳特别提醒有意赴港的企业关注两个关键变化：

1.审批流程的“快与慢”自2024年10月香港证监会与联交所联合宣布优化审批流程后，对于合规记录良好、预计A+H总市值不低于100亿港元的优质A股公司，存在“快速审批通道”，目标在30个营业日内完成监管评估。然而，陈湘洳强调，这并不意味着所有流程都能简化。“‘快’的是监管意见轮次，‘慢’的则是企业自身的准备工作。特别是两地规则差异的梳理，必须前置完成。”

2.市场趋势的“新与热”，除了传统的“先A后H”模式，陈湘洳指出两大新趋势正备受瞩目:

• A股分拆子公司上市（A拆H）：成为新热点。2025年以来已有超10家A股公司宣布分拆子公司赴港，例如大华股份分拆机器视觉业务、南山铝业和紫金矿业分拆国际业务均已成功上市。
• 港股公司回流A股（H回A）：双向流动渐成常态。越疆机器人、光大环境等港股公司已启动“回A”计划，探索“A+H”新路径。

“这些新趋势为不同发展阶段、不同架构的企业提供了更丰富的资本市场选项。”陈湘洳分析道。

实战聚焦：成功闯关的三项核心准备

结合当前的市场动态，陈湘洳为企业提出了三项核心准备建议：

1.准备：极致的“业务故事全球化”与“公司治理国际化”“仅仅说‘我需要钱’是不够的。”陈湘洳指出，企业必须向国际投资者清晰地阐述，香港上市如何具体地服务于其全球业务版图。同时，治理结构必须提前对标国际标准。她特别提到两个常被忽略的细节：确保审核委员会中有成员具备香港认可的会计专业资格；以及董事会成员需符合性别多元化要求。

2.节奏：把握“确定性时间窗口”近期多家机构预测，2026年港股市场将迎来多个大型IPO项目，全年可能出现7只以上募资超百亿港元的新股。陈湘洳认为，这意味着市场资金和投资者注意力存在周期性聚焦。“企业应与保荐人紧密合作，科学规划上市时间表，避开过于拥挤的赛道，选择最能凸显自身价值的时机亮相。”

3.沟通：有效吸引并回应国际投资者的关切2025年港股IPO的基石投资者中国际投资者占比已超过一半。中东主权财富基金卡塔尔投资局领投东鹏饮料，更是一个标志性事件。“国际投资者的持续关注是当前港股市场的重要特征之一。”陈湘洳说，“这就要求企业的发行故事、路演沟通不仅要真实，更要具备国际可比性，能精准回应全球头部机构对行业趋势、公司治理和ESG表现的核心关切。”

展望：从“上市地”到“全球化枢纽”

陈湘洳总结道，2026年的“先A后H”热潮，标志着香港资本市场角色的深化——它正从一个重要的“融资上市地”，演变为中国企业整合国际资源、优化全球布局的“战略枢纽”。顺利走过这段旅程的企业，获得的将不仅是资金，更是国际化的治理视野、全球性的品牌声誉和一张通往更广阔市场的“通行证”。

对于仍在观望或筹备中的A股公司，她的建议清晰而务实：“深度审视自身全球化战略的真实需求，以终为始，尽早启动合规与治理结构的全面梳理。在专业中介团队的协助下，将赴港上市真正打造为企业新一轮高质量增长的起跳板。”随着沪深港通机制的不断深化和香港市场制度的持续优化，“A+H”这一双资本平台模式，无疑将在未来为中国企业的全球化叙事，提供更广阔的舞台。

编辑:卢 莹