本周视点：

上周国际金价开盘报于4783.51美元/盎司，周中最高触及5091.95美元/盎司，最低价为4402.06美元/盎司，国际金价最终报收于4966.61美元/盎司。整个交易周国际金价小幅上涨了1.77%。美国劳动力市场数据依然较为疲弱，投资者担心美伊冲突再次升级，以及技术性调整，是上周影响国际金价的重要因素。

从国际金价来看，伴随着价格修正近期黄金市场的波动率已经出现了一定程度的回落，但是绝对水平依然偏高。在国内春节假期临近前，我们认为投资者应当保持谨慎，维持合理的仓位水平，防止因为突发事件引发的价格波动变大，进而对的持有的头寸产生影响。从价格走势来看，我们预计国际金价会继续维持在高位进行震荡。

上周国际金价开盘报于4783.51美元/盎司，周中最高触及5091.95美元/盎司，最低价为4402.06美元/盎司，国际金价最终报收于4966.61美元/盎司。整个交易周国际金价小幅上涨了1.77%。美国劳动力市场数据依然较为疲弱，投资者担心美伊冲突再次升级，以及技术性调整，是上周影响国际金价的重要因素。

一、市场纵览及后市展望

国内经济数据方面，2026年1月中国的制造业采购经理人指数（PMI）升至50.3，较前一个月的50.1有所提高，符合市场预期。数据显示制造业活动略有扩张，增速为自去年10月以来最快。新订单和出口订单的增长推动了产出的加速增长，企业因此增加了雇佣数量，尽管增幅较小。价格方面，由于金属价格上涨，成本通胀达到自去年9月以来的最高水平，导致销售价格自2024年11月以来首次上涨。企业对经济前景和成本压力的担忧使得商业情绪降至九个月低点。服务业PMI也有所改善，达到了52.3，超出市场预期的51.8。服务业PMI的走高主要得益于新业务增长加快以及外销订单的回升。此外相关行业企业的用人也出现了2025年7月以来的首次增加。积压订单继续以中等速度累积，积累速率变化不大。价格方面，由于采购品和燃料价格上涨，投入成本上升，但成本通胀已放缓至五个月最低水平；产出价格则基本保持稳定。企业信心仍处积极区间，但较2025年平均水平有所下滑，反映出对全球经济增长前景的担忧加剧。

美国经济数据方面，美国ISM制造业PMI在今年1月意外上升至52.6，远高于前一个月的47.9和市场预期的48.5，制造业出现活动在12个月内首次出现扩张，是自2022年以来的最大增幅。新订单、生产、就业、供应商交付和库存等分项指标均有所改善，尽管就业和库存仍处于收缩状态。价格压力基本持平。1月美国服务业PMI保持在53.8，略好于市场预期的53.5。数据显示美国的服务业继续维持扩张，不过尽管业务维持扩张，但是新订单和就业出现了一定程度的放缓，供应商交货时间同样出现放缓。库存和积压订单仍处于收缩区间，价格压力上升。

美国劳动力市场方面，美国私营部门在1月仅新增了2.2万个就业岗位，低于预期的4.8万个，显示美国就业市场依然疲软。此外，美国1月份的非农数据因为政府关门而延迟公布。截止到1月的第一周，美国初请失业金人数环比上升2.2万人至23.1万人，远超市场预期的21.2万人，为近两个月来最大单周增幅。此次申领人数上升归因于多地遭遇冬季风暴，导致企业运营中断，家庭申请失业救济人数增加。与此同时，持续申领失业救济人数环比上升2.5万人至184.4万人。这也进一步印证美国劳动力市场仍处于低裁员和低招聘这一情况。

美国2月密歇根大学消费者信心指数初值环比上升0.9点至57.3，连续第三个月上涨，超出市场预期的55。消费者对于通胀的担忧依然存在。价格方面，一年期通胀预期大幅下降至3.5%，低于1月的4.0%，为2025年1月以来最低水平；长期通胀预期连续第二个月小幅上升，达3.4%。

1月欧元区的消费者物价指数（CPI）同比下降至1.7%，低于前一个月的1.9%。CPI环比下降了0.5%，反映出整体通胀压力有所缓解。核心通胀率（不包括食品、能源和烟草）同比也从2.3%降至2.2%，为2021年10月以来的最低水平。零售销售在12月环比下降了0.5%，显示出消费需求的疲软。总体来看，欧元区经济在短期内面临的需求疲软和通胀持续走低的情况，外部风险和结构性问题对欧元区经济影响显著。

宏观事件方面，受两党在支出法案上的分歧影响，美国联邦政府于1月底再次陷入技术性停摆。不过，2月4日美国总统特朗普签署拨款法案，使得为期5天的政府停摆结束。尽管，此次美国政府停摆得到了解决，但美国两党在财政问题上的分歧依然明显，美国政府在财政上的困境依然十分显著。

地缘政治事件方面，美伊谈判一直是近期市场关注的焦点。此前国际金价就因为美伊冲突或进一步升级而出现巨幅震荡。上周美伊重启谈判，原本预定于2月6日举行的美伊谈判因美方临时取消而一度面临破裂，不过在中东多个国家的紧急游说下，特朗普政府同意恢复谈判。确于上周的最后一个交易日在阿曼进行了自去年6月以来的首次谈判。伊朗外长阿拉格齐称会谈积极，未来可能继续会谈。

金融市场方面，市场对近期市场面上的一些新推出的人工智能（AI）工具可能颠覆软件服务行业商业模式的担忧持续加剧。同时，AI技术对高科技企业就业岗位的潜在替代风险也在不断加剧。上周，全球科技股出现显著下跌，引发风险资产普遍回调。

下周重要的经济数据包括美国联邦政府部分停摆推迟至2月11日将会公布的非农就业数据报告。作为美联储货币政策制定的重要参考依据，数据将直接影响市场对美联储降息时点的判断。在宏观事件方面，下周日本众议院选举结果将决定首相高市早苗未来能否继续执政，进而影响日本财政与货币政策走向。若执政联盟获得三分之二以上议席，可能意味着当前经济政策的延续，包括继续推进结构性改革和货币政策正常化进程。同时也可能推动日本政府更加右倾，并引发地缘政治冲突加剧。另外，美伊还将进行新一轮的谈判。若谈判取得进展，可能缓解市场担忧；若谈判破裂或发生军事冲突，可能推高油价并引发避险情绪升温。最后，在金融市场方面，下周美多家软件公司将会公布财报。市场将会关注AI发展对软件行业的实际影响，因为在过去的一周内全球科技行业股票多少受到了不同程度抛售。如果美国软件行业收入出现明显回落，则市场风险偏好可能会进一步回落。

从国际金价来看，伴随着价格修正近期黄金市场的波动率已经出现了一定程度的回落，但是绝对水平依然偏高。在国内春节假期临近前，我们认为投资者应当保持谨慎，维持合理的仓位水平，防止因为突发事件引发的价格波动变大，进而对的持有的头寸产生影响。从价格走势来看，我们预计国际金价会继续维持在高位进行震荡。

二、市场相关图表：

图1：短期美国国债收益率

数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

图2：国际金价与美元指数

数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

图3：国际金价与美国十年期国债收益率

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图4：国际金价与国际油价

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图5：COMEX黄金期货持仓状况

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图6：上海黄金交易所Au(T+D)持仓意愿

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图7：SPDR黄金持仓与国际金价

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图8：SLV白银持仓与国际银价

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图9：CBR现货指数与LME铜

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图10：国内黄金ETF持仓（万份）

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图11：美国黄金企业股票图

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图12：美国黄金股票指数

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图13：中国黄金股票图

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图14：中国黄金股票指数

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图15：金铜比和金银比

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图16：金油比和美国通胀预期

数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

图17：境内外黄金价格基差

数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

图18：境内外期货交易所黄金库存

数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

表1：上周全球主要金融资产表现

数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

表2：上周全球主要金融资产表现

数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

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