2.4万亿欧元资管巨头"叛逃"美元资产，美国国债的信仰崩塌了？而中国也对银行表态，要求其注意美国国债的风险。

特朗普把美元玩崩了？

就在今年2月初，全球金融圈被一条新闻刷屏了。欧洲最大的资产管理机构，法国东方汇理资产管理公司宣布，自己正在大幅度减少对美元年资产的投资，并表示未来1年内将会继续坚持美元资产，投资重点转向欧洲和新兴市场。

要知道东方汇理是欧洲的老牌资产管理巨头，投资一向以稳健来著称。现在的国际环境下，不买美元，难道还要去买欧元？

东方汇理也给出了自己的答案，美元资产长期拥有的优势正在逐渐消失。增长优势源于美国经济相对其他发达经济体的强劲表现，而息差优势则来自美联储维持较高利率所产生的利差吸引。

东方汇理CEO认为，美元已经开始崩溃

然而，这两大支柱在2026年都面临着前所未有的挑战。

曾经被视为"无风险资产"标杆的美国国债，为什么惨遭投资者抛售？中国为什么开始对美债的安全性和波动性忧心忡忡？

今天那我们就来谈谈这些话题，码字不易，欢迎点赞，转发，收藏。

美国国债为什么不靠谱了

长期以来，美国国债被全球投资者视为"无风险资产"的锚点。什么意思呢？全球金融市场的几乎所有资产定价，都以美债收益率为基准。

你买股票、买债券、买理财产品，金融机构在给你计算风险溢价时，用的参照系就是美债收益率。换句话说，全世界都默认，美国政府不会违约，美债是最安全的投资品。

美国发行的美债，就是全球最安全的资产

这个信仰，在过去大半个世纪里几乎是铁律。美国作为全球最大经济体、美元作为全球储备货币、美债作为全球流动性最好的避险资产，这套"三位一体"的体系，构成了二战后国际金融秩序的基石。

但是现在，美债已经从"无风险资产"悄然转变为包含通胀风险和信用风险的"风险资产"。

为什么这么说呢？首先是在于财政可持续性危机，美国的债务利息支出，已经超过了每年的国防预算开支。

截至2025年底，美国联邦债务总额已突破38万亿美元，占GDP比例高达123%，远超60%的国际安全警戒线。更触目惊心的是，债务利息支出在2024财年首次突破1万亿美元。

美国国债的利息开支不断膨胀

要注意，这1万亿还只是利息，不是本金。对比一下来看，这个利息支出已经超过了美国的国防预算。

那么，对于任何持有美债的投资者来说，这种财政状况意味着什么？

意味着美国政府的偿债能力正在打折扣。虽然短期内美元霸权使得美国仍然可以通过印钞来偿还债务但这种以债养债的游戏，终有玩不下去的一天。

而特朗普上台以后，投资者对美债的担忧又开始加剧，特朗普把国家这么乱搞，关于美国国债的投资，真的能收回吗？

更重要的是，特朗普上台以后就一直干涉美联储的独立性，试图将这个“全球央行的央行”作为自己制裁其他国家的进攻工具。

特朗普多次要求鲍威尔降息，干涉美联储独立性

为什么美联储独立性如此重要？因为美联储的货币政策直接影响美债收益率曲线，进而影响美债价格。

如果美联储的决策受到政治周期绑架，那么美债的"无风险"假设就站不住脚。投资者无法再以"美联储会维护市场稳定"为前提来给美债定价，因为美联储本身可能成为不稳定因素的来源。

中国担心美债风险，已经对银行发出警告

如果说上面的话题可能是老生常谈，那么为什么中国现在也开始担心美债了？

2026年2月初，彭博社发布独家报道称，中国监管机构近日口头指导部分大型商业银行限制新增美国国债购买，并要求对美债敞口较高的银行逐步降低持仓，以应对集中度风险和市场波动风险。

中国敦促银行降低对美债的风险敞口

什么意思呢？简单来说就是中国监管层都开始不相信美债了，要求下面的银行做好关于美国国债风险的应对准备。而这里也有一些可能有意思的细节。

首先，这不是正式的文件下发，而是"口头指导"。这说明什么？说明监管层不想把事情做得太张扬，但态度是明确的，美债的风险不得不防。

其次，该指引"不适用于中国的主权外汇储备"。这是刻意划清界限，避免过度解读为中国要"清仓式抛售"美债。但商业银行层面的风险敞口管理，同样影响巨大。所以我们首先从商业银行方面做好准备。

监管方面的表态是："此举旨在分散市场风险，与地缘政治因素或对美国信用状况的根本性担忧无关"。这个说法听听就好。

但是，如果真的和美国信用无关，为什么早不指导、晚不指导，偏偏在这个时间节点上？彭博的报道一出，美债市场和外汇市场立刻做出反应。美国国债收益率上行，美元指数小幅下跌。中国的一举一动，依然牵动着全球金融市场的神经。

而其实从很早之前，中国就已经“用脚投票”。

2025年11月最新数据显示：中国单月减持61亿美元美国国债，持仓规模降至6826亿美元，创下2008年金融危机以来的新低。这已经是中国连续第九个月减持美债，累计减少184亿美元。

中国持有美债金额不断在降低。

如果把时间拉长到更宏观的视角，这幅图更加震撼。中国持有美债的峰值是在2013年，当时的持仓高达1.32万亿美元。十年后的今天，只剩下6826亿美元，累计下降幅度高达47%。

这是个什么概念？中国几乎是"清仓式"减持了超过一半的美债持仓。

那么中国卖了国债买什么呢？答案是买黄金。

根据国家外汇管理局的数据，中国央行已连续14个月增持黄金。截至2025年8月末，中国黄金储备达到7415万盎司。与此同时，外汇储备多元化趋势显著，2025年中国增持欧元约300亿美元。

而最近一段时间的黄金和白银价格暴涨，根本原因之一就是在于中国为首的全球央行，都对美元表达了不信任，转而开始购买“硬通货”黄金。

中国央行连续14个月增持黄金

历史告诉我们，每一次全球货币金融格局的重大调整，都伴随着剧烈的市场波动和财富重新分配。

当欧洲最大的资产管理机构开始用实际行动对美国资产说"不"的时候，当中国监管层开始指导银行限制美债持仓的时候，当黄金价格屡创新高的时候，一个时代正在缓缓落幕。

而至于新的时代，是中国的人民币独占鳌头，还是欧洲的欧元独领风骚？填补美元留下的地盘？让我们拭目以待！

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