最近金融圈有个大动静，中国还在持续抛售美国国债，而且手笔不小。到去年11月，咱们手里的美债已经降到6826亿美元，差不多是2008年金融危机时的水平了。算下来，我们从2013年的顶峰时期，已经抛掉了将近一半。

有意思的是，面对这个情况，美国财政部长贝森特最近公开讲话的调子却变了，他强调美国不希望和中国脱钩，甚至说中美关系处在“相当舒适的位置”。一边是我们持续减持他们国家的“借条”，另一边是他们高层放软话，这背后到底发生了什么？今天我们就来拆解一下这盘金融与战略交织的大棋。

从2013年持有超过1.3万亿美元的美债，到如今跌破7000亿美元，中国用了十年多时间，将自己从美国“最大海外债主”的位置上逐步后撤。这个变化不是突然发生的，而是一个长期的、持续的趋势。尤其是在2025年，动作明显加快，光是3月份一个月，就抛售了189亿美元，创下两年多来的单月最高纪录。

这种抛售不是孤立的行为。与中国外汇储备“去美元化”同步进行的，是央行已经连续15个月增持黄金。到2025年底，中国的黄金储备达到了7419万盎司。一增一减之间，是中国对外汇资产结构进行主动调整的清晰信号。

过去，我们积累了大量的美元资产，主要是美国国债，这就像把很多鸡蛋放在了一个篮子里。现在，国际环境变了，把一部分鸡蛋挪到黄金、其他货币资产以及全球实物投资里，是任何一个大型经济体都会做的风险分散操作。

更直接的背景是国际政治经济环境的不确定性在增加。过去几年，美国频繁使用金融制裁工具，比如在俄乌冲突后，冻结甚至讨论没收俄罗斯的美元资产。这个举动给全世界所有持有大量美元资产的国家都敲响了警钟。大家心里都会打鼓：今天可以对俄罗斯这么做，明天如果关系紧张，会不会轮到我？这种潜在的风险，促使中国必须提前做好准备，降低对单一美元资产的过度依赖，这是一种防御性的财务策略。

让我们看看美国的另一边。美国政府的债务规模已经像滚雪球一样，达到了38.4万亿美元，比它一整年的国内生产总值（GDP）还要高。每年光是偿还这些债务的利息，就要花掉1.2万亿美元，这个数字已经超过了美国全年的军费开支。美国财政的运转，在很大程度上依赖于全球投资者，包括中国、日本等国家，持续购买其新发行的国债。

当中国这个曾经的“最大买家”持续减持时，对美国最直接的影响就是融资成本可能会上升。简单来说，买家少了，为了吸引别人来买，美国政府可能需要支付更高的利息。有分析估算，美债收益率每上升1个百分点，美国政府每年就要多付大约2500亿美元的利息。这对于本就债台高筑的美国财政来说，是一个巨大的压力。市场已经感受到了这种波动，长期美债的收益率近年来起伏加剧。

这种趋势还可能产生“示范效应”。中国作为全球主要经济体之一，其资产配置方向会被其他国家和大型投资机构密切关注。欧洲、日本等传统的美债持有者也可能开始重新评估自己的持仓。尽管目前还没有出现大规模的跟随抛售，但这种担忧情绪本身，就会给全球金融市场带来新的不确定性。美元在全球外汇储备中的占比，已经从本世纪初的超过70%，跌到了2024年三季度的57.4%，创下近三十年新低。

正是在这样的金融背景下，美国财政部长贝森特在巴西圣保罗的讲话，显得格外值得玩味。他公开表示“美国不希望与中国脱钩”，强调要在降低安全风险的同时维持关系，并认为双边关系处于“相当舒适的位置”。这番表态发生在美国财政部高级官员刚刚访问中国，为可能的高层会晤做准备之后。外界普遍认为，这是在为当时计划中的美国总统特朗普访华行程铺路。

美方表态的软化，根植于中美经济深度交融的现实。完全脱钩在经济学上几乎是一个不可能完成的任务。2024年，中美之间的货物和服务贸易总额超过了8400亿美元，比几年前还有显著增长。更重要的是，大约90%的在华美国企业是盈利的，接近70%的企业计划继续留在中国市场深耕。中国拥有超过14亿人口的巨大市场和完整的产业链，对于追求利润的美国企业来说，离开这里意味着放弃巨大的商业机会。

美国在一些关键领域对中国的依赖也是实实在在的。比如稀土，它是生产高端芯片、军用战斗机、新能源汽车电池不可或缺的材料。美国本土的稀土开采和精炼能力严重不足，供应链的命脉很大程度上掌握在中国手中。美国在谈论“贸易再平衡”或技术竞争时，不得不面对这些“卡脖子”的脆弱环节。

因此，贝森特的讲话反映了一种务实的政策转向。纯粹的对抗成本太高，对美国的伤害可能和对中国的一样大。维持一种“竞争但不对抗，合作而不脱钩”的复杂关系，是当前背景下更可行、更符合美国利益的选择。他强调的“公平且持久的竞争”，可以看作是为这种新形态的双边关系定调。

从中国的视角看，持续减持美债是外汇资产管理的正常操作，是优化资产结构、保障金融安全的长远之计，并不必然等同于对美国的战略对抗。中国依然是美国重要的贸易伙伴，一个稳定的中美关系整体上符合中国的发展利益。双方的经贸团队在2025年也保持着接触，试图探讨新的合作与危机管控方式。

市场观察到，中美关系似乎正在进入一个新模式：在国家安全和高科技等核心领域，双方竞争加剧，壁垒升高；但在广泛的经贸和金融领域，双方都表现出维持基本合作框架的意愿，因为“断链”对谁都没有好处。

这是一种既复杂又现实的共存状态。中国减持美债的行为，和美国财长反对脱钩的表态，正是这种“竞争与合作并存”新阶段的两个侧面。金融市场的调整与高层政治话语的变动，在同一个时间线上交织，描绘出大国关系调整的生动图景。AI中国年我的春节故事