来源：智通财经网

2026年初，一家长期隐身于全球科技巨头供应链背后的“隐形冠军”——维达力科技股份有限公司（以下简称“维达力科技”）正式向港交所主板递交上市申请，揭开其在消费电子领域多年深耕的面纱。

作为全球最大的消费电子金属组件PVD界面增强解决方案提供商，维达力科技以“最后一纳米”的极致工艺，赋能数亿台智能手机、可穿戴设备及智能汽车关键部件。其技术不仅决定了设备表面的光泽、色彩与触感，更直接影响结构强度、光学性能乃至能耗效率——在AI硬件爆发前夜，这种看似微小的界面工程，正成为重塑人机交互体验的关键基础设施。

那么这家藏在巨头身后多年的“幕后玩家”，此次赴港之旅胜算几何？

从“单极依赖”到“多引擎驱动”

智通财经了解到，PVD最初应用于半导体行业，是一种于真空环境中将镀膜材料气化并于基材沉积形成薄膜的技术。这种技术能显著提升结构强度及耐腐蚀性，使设备即便于频繁使用情况下仍可维持原始的崭新外观。

而维达力科技早在1990年代便率先将这一尖端工艺引入消费级产品，并实现规模化商业应用。随着智能手机、平板和智能手表对轻量化、高强度与美学设计的极致追求，PVD技术迅速成为高端终端不可或缺的制造环节。

公司依托对材料、设备与工艺的深度整合能力，构建了“研究—开发—工程”（R-D-E）全链条闭环体系，并通过高度智能化的生产模式，持续突破界面性能极限。其解决方案覆盖金属与玻璃两大主流基材，在2024年分别占据全球消费电子PVD界面增强市场26.2%和14.9%的份额，稳居行业龙头。

在这样的背景下，维达力科技的业绩表现于近年来保持强劲增长态势。2023年、2024年及2025年前三季度，公司营收分别为34.81亿元（人民币，下同）、51.99亿元和46.18亿元。同期溢利达3.63亿元、6.18亿元和5.72亿元，毛利率稳定在23%–24%区间，展现出优异的成本控制与盈利韧性。

分业务来看，维达力科技的收入结构正经历从“单极依赖”向“多引擎驱动”的关键转型。

作为全球最大的消费电子金属组件PVD界面增强解决方案提供商，维达力科技长期深度绑定全球顶级客户。2023年，来自智能手机、平板及笔记本电脑的收入占比高达83.5%；尽管这一比例在2024年随业务多元化略有下降至76.3%，但绝对收入仍从29亿元跃升至近40亿元，彰显其在高端消费电子制造链条中的不可替代性。2025年前三季度，该板块收入已达36.18亿元，占比回升至78.4%，反映出旗舰机型迭代与PVD工艺渗透率提升带来的持续需求支撑。

而智能可穿戴设备板块的爆发式增长则更引人注目。2024年，该业务收入翻倍至11.6亿元，占总收入比重从2023年的15.3%大幅提升至22.3%，成为公司第二大收入来源。这背后是智能手表、TWS耳机等产品对轻量化、高耐磨性与美学质感的极致追求——PVD技术恰好能同时满足功能与设计的双重需求。尽管2025年前三季度占比微降至20.2%，但其高速增长趋势已确立，未来发展值得期待。

相比之下，智能汽车业务虽仅贡献约1%的收入，却是最具想象空间的战略赛道。2024年相关收入突破6500万元，同比增长超100%，主要来自激光雷达玻璃窗口片和HUD自由曲面镜。随着L2+及以上智能驾驶加速普及，这两类关键光学组件的需求将迎来指数级增长。维达力科技凭借在材料工程与纳米级镀膜领域的深厚积累，已成功切入全球头部激光雷达厂商供应链，为未来打开百亿级增量市场奠定基础。

行业需求增长持续

在智通财经看来，公司业绩的稳健表现离不开行业需求的加持。

近年来，随着AI大模型向终端侧迁移，具备语音、视觉、触觉反馈的智能设备正迎来爆发期。无论是AI手机、AI眼镜，还是智能座舱与机器人，其交互界面不再仅是“外壳”，而是集传感、显示、美学与结构功能于一体的复合载体。这直接推动了对高性能PVD界面解决方案的需求激增。

据灼识咨询数据，2024年全球PVD界面增强解决方案市场规模已达120亿元，预计2029年将飙升至451亿元，五年复合年增长率高达30.4%。若包含基材在内，整体市场规模更将从878亿元扩张至2,069亿元。其中，消费电子细分赛道预计2029年达319亿元，金属与玻璃组件分别增长至229亿元和78亿元，轻质金属渗透率提升、交互面积扩大及先进玻璃材料普及成为主要驱动力。

在这样的背景下，维达力科技已明确将“AI+产品矩阵”作为下一阶段战略重心，致力于为各行业头部客户提供兼具功能突破、用户体验与美学价值的界面解决方案，真正实现“以纳米级工艺，重塑人与科技的互动方式”。 目前，公司已前瞻性布局AI眼镜、机器人等新兴智能终端，尽管当前收入微薄，却彰显其卡位下一代人机交互界面的战略意图。

但任何投资故事都有另一面，在维达力科技身上这个风险来自于大客户极高的集中度。公司于风险因素中指出，截至2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年9月30日止九个月，来自五大客户的收益分别占各期总收益的86.9%、80.5%及85.2%。这意味着维达力的营收盘，长期有超过八成系于区区五家客户之手。更值得关注的是其中两家“超级客户”的权重：来自客户A的收益分别占各期总收益的53.2%、47.7%及55.8%；来自客户B的收益分别占各期总收益的15.7%、15.0%及14.9%。两者合计，在报告期内分别贡献了68.9%、62.7%及70.7%的营收。

这是消费电子供应链企业的普遍特征，也是投资者必须正视的风险因子。这意味着一部旗舰机型的销量不及预期、一次供应商份额的重新分配、一场地缘政治引发的供应链重组，都可能让维达力的财务报表瞬间变色。

而维达力的应对路径有两条，一是横向拓展行业边界，二是延伸产品覆盖。从公司的行动来看，激光雷达窗口片全球第一的市占率证明这一策略已初步奏效，但距离彻底解耦大客户依赖仍有距离。目前公司汽车业务体量尚小，其在总营收中的占比仍不足以对冲消费电子客户的任何风吹草动。当七成营收系于两家客户时，任何关于“分散风险”的叙事都还停留在愿景层面。

这便是维达力科技此刻面临的真实处境：一面是AI硬件爆发带来的万亿级交互界面重构机遇，一面是七成营收系于两大客户的集中风险；一面是消费电子基本盘的不可替代性，一面是智能汽车与新兴终端的第二增长曲线。

赴港上市，既是其强化产能、加速技术迭代的融资之举，也是向资本市场证明自身“去单一化”能力的关键一步。若能在维持核心客户合作的同时，稳步提升在可穿戴、汽车及AI新硬件领域的份额，维达力或有望从“隐形供应商”蜕变为真正具备全球定价权的高端材料平台型企业。反之，若新业务拓展不及预期，其增长天花板与议价空间仍将受制于大客户周期波动。市场的最终判断，将取决于其能否在“最后一纳米”的技术优势之上，构建起更均衡、更具韧性的商业生态。