UNFX 2月25日讯 在市场重新校准美联储政策路径、短端美债收益率上行的环境下，黄金价格却再度逼近阶段高位，显示当前资产定价已不再单纯围绕利率变量展开。贸易政策不确定性与中东地缘局势升温，为避险资产提供持续支撑；与此同时，美元反弹动能边际减弱，使贵金属得以在高位保持强势。当前宏观逻辑围绕两条主轴运行：其一是利率预期向“更高更久”修正，其二是风险溢价持续抬升。

地缘风险叠加关税阴影 黄金稳守升势

欧洲时段前，现货黄金（XAU/USD）运行在5200美元整数关口下方，距离周内触及的月度高点仅咫尺之遥。尽管尚未形成有效突破，但整体上升通道结构未被破坏。中东局势成为关键变量。美伊核问题第三轮谈判临近，美国在区域内的军事部署提升了市场警惕度。若谈判出现反复，潜在的制裁升级或冲突风险可能迅速推升避险需求，这一不确定性构成金价的重要支撑因素。与此同时，特朗普在国情咨文中重申关税政策的战略地位，并表示政府正推动将关税税率提高至15%。在最高法院否决既有框架后，白宫继续推进对部分非豁免商品加征10%关税的计划。贸易摩擦预期升温，使企业与投资者对全球供应链稳定性保持审慎态度，也在一定程度上削弱了美元买盘的持续性。技术层面来看，5100美元区域已由此前压力位转化为关键支撑。价格稳定运行于200周期简单移动均线（约4930美元）上方，中期多头结构得到强化。

美联储鹰派重定价 短端收益率抬升

与黄金表现形成对照的是，市场对美联储政策前景的预期明显向鹰派方向调整。机构分析指出，投资者对首次降息时点的押注明显后移，6月会议降息概率降至约五成附近，处于年内低位；对全年累计宽松幅度的预期也同步收窄。这一预期变化迅速体现在债券市场。美国2年期国债收益率升至3.46%，单日上行逾2个基点；10年期收益率则维持在4.03%附近，波动有限。短端收益率走高、长端相对平稳，反映出市场对短期政策维持限制性水平的信心增强。多位联储官员近期表态亦强化这一基调：强调当前利率区间仍具约束性，并指出通胀回落尚需更明确证据。在理论框架下，鹰派预期与收益率抬升通常利多美元，但实际走势显示美元升势并不流畅。

美元反弹动能有限 风险偏好回暖分流资金

周二华尔街主要股指显著回升，市场风险情绪阶段性修复。美元指数一度走强，但随后回落至97.70附近，显示追涨动能不足。周三欧洲早盘，美元再次承压，反映买盘延续性偏弱。主要货币对走势出现分化：欧元/美元回升至1.1800上方，英镑/美元稳守1.3500关口；澳元/美元在澳大利亚CPI同比升至3.8%后突破0.7100；美元/日元则在156.00附近整理，前期受日本央行收紧预期影响波动加剧。美元难以形成趋势性升值，原因在于两方面：一是关税政策不确定性抬升了对美国经济前景的风险评估；二是股市反弹吸引部分资金回流风险资产，削弱了美元的避险吸引力。风险资产回暖与避险需求并存，使资金流向呈现结构性分化。

总结

当前市场格局呈现明显的“双主线博弈”。一方面，美联储政策路径被重新定价，短端收益率抬升，在理论上为美元提供支撑并对黄金构成压制；另一方面，关税升级与中东地缘风险持续推高风险溢价，为避险资产提供底层支撑，同时限制美元涨势的延续。黄金在5100美元上方维持强势结构，并持续逼近5200美元关键阻力，显示资金对地缘与贸易变量的权重评估高于短期利率变化。美元虽拥有收益率支撑，但在政策与贸易不确定性消散之前，其反弹空间或相对有限。随着美伊谈判进展及更多联储官员讲话陆续公布，市场波动率可能进一步放大。宏观主线仍围绕政策连续性与风险溢价演变展开，方向尚未完全明朗，但高位震荡与结构性分化已成为当前阶段的核心特征。

UNFX风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场波动加剧，投资需谨慎。