美国财政部在 8 月 18 日放出了 2026 年 6 月份的国际资本流动报告，报告显示，外国投资者手里持有的美国国债，这个月少了 721 亿美元，总规模降到 9.3 万亿美元。

往前看四个月，其中三个月的持仓都在往下掉，从 2 月份创下历史最高之后，就一直在往下走。

分开来看，日本卖掉了 264 亿美元的美债，持有总量降到 1.12 万亿美元，中国减持差不多 260 亿美元，持仓变成 6334 亿美元，这是 2008 年 9 月之后的最低数值，英国也卖出 87 亿美元，持仓降到 9399 亿美元。

721 亿美元一个月往外流出，放到美国国债这个全世界规模最大的债券市场里，已经不是一笔小钱。

海外排名前三的持有国家，同一时间都在减少手里的美债，每个国家这么做的缘由不一样，但做出的选择却一模一样，得把这三个国家分开来看，才能够搞懂这一波集体抛售美债到底是怎么回事。

日本这次卖掉 264 亿美元，减持的数额是这三个国家里面最多的，直接起因就是日元贬值。2026 年上半年，日元对比美元一直在贬值，日本相关部门在 4 月底到 5 月初，已经出手干预过外汇市场。

想要干预汇率，手上就得有美元，美元从哪里来？把手里的美债卖掉，就是最直接拿到美元的办法，6 月刚好夹在两轮汇率干预中间，第一轮是 4 月底到 5 月初，第二轮在 7 月下旬。

6 月本身没有再开展新的汇率干预操作，可美债持仓依旧在减少，说明上一轮干预带来的影响延续到了 6 月，日本在这个月依旧在卖出美债，用来补足手上的美元。

市场上基本都认同，日本减持美债，就是干预外汇市场带来的直接结果。

但是 7 月发生了一件事，美国财政部直接参与进去，联合出手干预，帮着把日元的汇率往上拉，美国为什么要帮忙？

美国担心日本继续大规模抛售美债换取美元，这么做会把美国自身长期借钱的成本给抬上去，说白了美国出手稳住日元汇率，本质上是想留住愿意接手美债的买家。

7 月开展联合干预的时候，美国财长贝森特还特意提醒日本，可以用美联储的 FIMA 回购工具拿到美元，不一定非要把美债卖掉，美国主动给日本提供别的获取美元的途径，就是不想让日本继续抛售美债。

这件事就能看出来，海外愿意买美债的力量已经紧张到，让美国都坐不住了，往后日本大概率不会再出现大规模卖出美债的情况，但有一个前提条件，就是日元不会再大幅度贬值，要是日元继续往下跌，日本能不能扛住不抛售美债，现在谁也说不准。

美国也在想办法解决这个麻烦，但是能不能稳住，要看日元后续怎么走，还有日本国内的通胀情况。

海外排名前三的美债持有国，同一时间都在减少持仓，每个国家背后的考量完全不一样，只是最后做出了一样的选择，这种情况并不多见。

日本减持 264 亿美元，中国减持接近 260 亿美元，持仓落到 6334 亿美元，创下 2008 年 9 月之后的新低，英国紧跟着卖出 87 亿美元，持仓下降到 9399 亿美元。

很多人看到这三个国家一起卖美债，就会觉得他们是出于避险才统一操作，可拆开真实数据就能发现，这三个国家选择卖出美债的理由完全不一样，这一波集体减少持仓，并不是几个国家结成同盟，只是各个国家结合自己国内的现实处境，做出的理性决定。

这一连串调整手里资产的操作，也印证了市场上流传的说法，不少资金都在慢慢从美债市场撤出。

近期日元汇率的波动让整个市场都很吃惊，汇率一度跌到 163.73，创下几十年以来的最低，日本几十年积累下来的货币信誉，在外汇市场遭遇很大考验，日本国内市场恐慌的氛围越来越重。

日本官方不可能放任汇率一直贬值，4 月底到 5 月初就开启了第一轮外汇市场干预，想要拿出足够多的美元稳住汇率，抛售美债就是最快拿到资金的渠道。

6 月正好处于两次大规模干预的间隙，没有再集中出手救汇率，美债的持有数量依旧在下降。

这就足以说明，上一轮抛售美债消耗资金带来的影响还在持续，日本卖出美债，本质上是被动应对汇率危机，只要日元贬值的压力还存在，日本就很难彻底停下减持美债的动作。

能看得出来，日本、中国、英国，每个国家的出发点各不相同，可行动方向是一样的，都在降低自己手里美债的占比，这已经不是某一个国家单独做出的决定，是值得重视的一个市场走向。

海外的持有者在卖出美债，那又是谁在接手买入？部分答案可以从数据里面看出来。6 月海外投资者整体还净买入 68 亿美元的美国国债，但是 5 月这个数值是 566 亿美元，直接少了差不多九成。

一边是总持仓减少 721 亿美元，一边还有 68 亿美元的净买入，两者中间巨大的差额，主要来自债券价格下跌造成资产账面缩水，就算还有 68 亿美元的买入，和过去对比，买入的规模已经缩水非常严重。

巴克莱、汇丰这些投行都观察到，现在愿意买美债的，已经不再主要是美联储、各个国家央行这类官方机构，慢慢变成共同基金、养老基金、普通家庭这类民间投资者。

民间投资者对债券价格和收益多少会更加敏感，通胀连续五年超过美联储设定的百分之二目标，这种环境之下，想要让民间投资者接手越来越多的长期美债，就得给到更高的收益。

8 月 18 日，30 年期美国国债的收益率盘中涨到 5.31%，是将近二十年以来的最高位置，收益率往上涨，对应的就是债券价格下跌，代表市场上卖出去的比愿意买的多。

美联储现在在缩减资产，不再是美债的大买家，各个国家的央行又在减少持仓，美债的买家群体正在从官方机构转向民间投资者，而民间投资者要求的收益回报越来越高，这就带来一个现实问题，美国政府还能不能以不算太高的成本继续借钱？

过去四个月，海外的美债持仓有三个月都在往下走，投资者心里担心的，是美国财政一直有高额赤字，不停往外发行国债。

美国国会预算办公室在 2026 年年初测算，2026 财年美国联邦政府的财政赤字有可能超过 1.8 万亿美元，长期国债还会发行得更多，市面上供给的国债越来越多，可是之前几个最重要的买家却在离场。

供给变多、需求跟不上，带来的结果就只有债券价格下跌，收益率走高，美国借钱的成本越来越贵，30 年期美债收益率冲到 5.31%，这个数字本身就说明了现状，市场在用价格表达自己对美元资产的看法。

美国国债被称作全球各类资产定价的参考基准，能起到这个作用的前提，是全世界都认可它，愿意去买它，当一批最重要的买家陆续选择离开，这个参考基准还稳不稳定，就要打一个问号。

日本卖美债是为了稳住日元汇率，中国减持是为了让外汇储备资产更加多元，英国的减持代表的是全球很多投资机构统一调整资产，三个国家行动一样，但原因各不相同，却共同反映一件事，海外愿意持有美债的基础已经开始松动。

美国现在陷入两难的局面，想要继续发国债借钱，就得把利率维持在比较低的水平。想要利率低，就得一直有人愿意接手国债，原来的大买家在慢慢退出，新的买家又要求更高的收益，这套循环正在不断收紧。

真正承受压力的，并不是卖出美债的日本、中国、英国。日本减持属于被动应对，要解决汇率贬值的麻烦，中国减持是主动做出选择，调整优化储备资产，英国的减持，代表的是全球投资机构的操作。

这三个国家各有各的处境，各有各的考量，真正被动的反而是美国，一边不停发行新国债去偿还旧的债务，一边看着老的买家一个个退出。美国财政依旧很需要国外的资金，可是国外愿意投入的资金却在变少。

这种供需不相匹配的情况，最后就会体现出来，美债收益率会持续面临往上抬的压力，在这一轮各国减持美债的浪潮里面，美国自身，才是承受最多压力的一方。