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9月8日，日元大幅走强，一度升至1美元兑152.87日元，创下半年以来新高，较上周初约160日元的水平大涨约4.5%。

本轮日元走强由双重逻辑共同驱动：一方面，日美释放维持联合干预的政策信号，同时日本财务省数据显示，截至8月底，日本的外国证券资产持仓规模较上月末减少了877亿美元。市场猜测这是在为汇市干预筹措资金。值得注意的是，7月底日美曾联合干预日元，但未能持续扭转日元走势。

另一方面，市场近乎完全定价日本央行9月议息会议加息25个基点。未来日元走向高度取决于央行后续紧缩节奏，若加息节奏快于预期，日元涨势将得到巩固，反之或将重新承压。

日元升至153日元区间创半年来新高，日本已抛售877亿美元外国证券资产

9月8日，日元持续大幅走强。截至发稿，美元兑日元日内下跌0.31%， 报1美元兑153.89日元，早先一度触及152.87日元，为2月17日以来盘中最低。本月至今，日元对美元汇率已累计上涨3.7%。

9月以来，外汇市场对日美再度开展联合干预等措施遏制日元贬值的预期不断走高。

9月8日，日本财务大臣片山皋月表示，日本与美国自7月底联合干预汇率以来的政策立场没有改变，两国将继续保持沟通。此前，美国财政部长贝森特也表示，美国愿意再次参与联合干预，并支持扩大美联储的FIMA回购工具。该工具可以让外国央行以美国国债等资产作为抵押获得美元流动性，从而减少直接出售美债的需要。

据媒体报道，日本可能通过出售美国国债等外国证券，为日元干预行动提供资金。

日本财务省9月7日公布的数据显示，7月30日至8月26日期间，日本累计实施15.3993万亿日元（折合约986亿美元）的日元买入、美元卖出干预。

数据同时显示，截至8月底，日本外国证券资产持仓从7月末的9273.32亿美元降至8395.59亿美元，一个月减少877.73亿美元。据报道，日本外汇储备中的证券资产主要是美国国债，约占日本外汇储备的70%。

由于日本外汇储备中的外国证券持仓减少规模与日元干预规模接近，市场据此猜测，日本很可能出售了部分外国证券，包括美国国债，为日元干预提供资金。

实际上，日本和美国在7月底就曾联合对日元进行干预。当时日元一度跌至1美元兑约164日元，为40年来低位。7月30日至31日，日本实施日元买入、美元卖出干预，美国财政部也参与其中，通过卖出欧元、买入日元的方式支持日元，美国具体投入规模并未公布。干预后，日元一度升至155.20附近，但随后重新走弱，8月下旬一度回到160日元附近。从结果看，7月底的汇市干预似乎并未持续改变日元走势。

市场近乎完全定价日本9月加息25个基点，加息节奏成日元走势关键变量

日本央行大楼 图片来源：每经特约记者 郝帅 摄

日元上涨的背后还有市场对日本央行加息的预期升温。日本央行目前将政策利率维持在1%，下一次货币政策会议将于9月17日至18日举行。

华侨银行集团研究部外汇策略师Christopher Wong表示，市场目前已接近完全定价下周日本央行会议加息25个基点。

日本央行加息预期升温，也正在改变此前日元贬值交易的基础。

过去较长时间里，日本与美国之间的利差支撑了借入低息日元、投资高收益资产的套利交易。随着日本加息预期增强，这类交易的吸引力下降，部分此前押注日元贬值的交易开始平仓，进一步推动日元升值。媒体9月8日报道称，跨境日元借款规模今年3月一度达到约360万亿日元，当前日元快速升值已经开始对这类交易形成压力。

市场对后续加息节奏的预期也在加快。

日本首相经济顾问相田卓治9月7日表示，日本央行可能在9月加息，此后直到明年1月以每季度一次的节奏继续加息。不过，这只是经济顾问的判断，并非日本央行已经确定的政策路径。此前媒体报道也称，日本央行正在考虑加快目前大约每年两次的加息节奏。

有媒体分析称，如果这一加息路径逐步兑现，日本对直接出售海外资产干预汇率的依赖有望降低。加息能够从利率和资金流动层面支撑日元，而外汇干预主要用于应对短期、剧烈的汇率波动。如果日本央行能够持续加息，日元走强就不再完全依靠日本财务省出售海外资产买入日元。

分析同时指出，若9月加息落地、后续加息节奏继续快于此前预期，日元仍可能获得支撑；如果加息节奏低于市场预期，前期快速上涨的日元则可能重新面临压力。

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