记者 胡艳明

国有大行新一轮资本补充方案落地。

2026年9月7日，农业银行（下称“农行”）、工商银行（下称“工行”）分别发布公告，向特定对象发行A股股票预案，分别拟募集资金不超过1600亿元、1000亿元，合计不超过2600亿元。扣除发行费用后，募集资金均将全部用于补充核心一级资本。

本次募集资金中，财政部拟认购2000亿元，中国烟草总公司及其相关子公司拟认购600亿元，分别占本轮两家银行募资规模的76.9%和23.1%。

对于此次注资的时间线，国联民生证券研究所所长助理王先爽预计，参考去年大行注资时间线，整个流程大概为3个月。光大证券金融业首席分析师王一峰认为，注资时间节点明显后置，但预估年内可全部完成。

最快年内完成注资

2025年，中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行通过向特定对象发行A股，分别募集1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元，合计5200亿元，其中财政部认购5000亿元。相关发行已于2025年6月全部完成。

加上农行和工行本轮拟募集的2600亿元，六家国有大行的资本补充规模合计达到7800亿元，其中财政部拟投入资金合计7000亿元。

农行和工行的定增价格目前尚未确定，定价原则均为不低于发行期首日前20个交易日A股股票交易均价。农行拟发行股份数量不超过发行前总股本的15%，工行不超过10%；认购股份自完成登记之日起五年内不得转让。

本轮两家国有大行的注资何时到位？王先爽表示，参考去年建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行增资时间线，定增预案在2025年3月30日发布，4月中下旬，四家大行的股东会陆续通过定增方案，中国银行、交通银行、邮储银行在5月初通过上交所审核，5月下旬通过证监会注资批复，6月中旬完成注资，整个注资流程历时2.5个月；建设银行于2025年5月30日通过上交所审核，6月中下旬获得证监会注册批复，6月下旬完成注资，注资流程历时近3个月。

王一峰表示，首批四家国有大行注资节奏较快，第二批注资节奏相对偏慢，或与注资主体较计划方案扩围等因素有关。结合4月财政部网站公示看，预估特别国债仍是5年期和7年期两个期限品种，与首批注资一致。随着近期3000亿元特别国债启动发行，他预计将分批次于今年四季度前半程完成发行，两家国有大行最快或于11月完成定增缴款。

资本充足率提升多少

核心一级资本是银行资本中吸收损失能力较强、质量较高的部分，也是银行扩大风险加权资产、保持信贷投放和满足系统重要性监管要求的重要基础。

截至2026年6月末，农行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为10.80%、12.59%和17.50%。按照募集1600亿元、不考虑发行费用且风险加权资产保持不变的假设静态测算，三项指标将分别升至11.41%、13.20%和18.11%，均提高0.61个百分点。

同期，工行的三项资本充足率分别为13.21%、14.43%和18.57%。按照募集1000亿元的相同口径测算，三项指标将分别升至13.54%、14.77%和18.90%，提高约0.33至0.34个百分点。

从资产扩张情况看，截至2026年6月末，农行的贷款总额达到了28.82万亿元，较上年末增长6.2%；工行的贷款总额达到了31.99万亿元，较上年末增长4.9%。工行还在预案中提到，受利率市场化深化、息差收窄影响，内源性资本积累速度放缓，同时在全球系统重要性银行升组后，该行将面临更加严格的附加资本要求。工行通过本次发行募集资金补充核心一级资本，可进一步增厚资本缓冲，优化资本结构，巩固稳健经营态势，为应对潜在风险、实现长期可持续发展奠定资本基础。

通过发行普通股补充核心一级资本，可以直接提高银行资本质量，并且不存在永续债、优先股等资本工具的固定股息或利息成本。但普通股数量增加，也可能在短期内摊薄每股收益和净资产收益率。两家国有大行均在预案中提示了即期股东回报被摊薄的风险。

王先爽预计溢价注资概率较大，对EPS（按期末总股本计算的每股收益）摊薄有限。本次预案未确定具体定价，表示“发行股票价格原则上不低于定价基准日（发行期首日）前20个交易日A股股票交易均价”。去年四家大行定价平均溢价率为15%，其中中国银行和建设银行的发行溢价率分别为10%、8.8%。

王一峰认为，测算EPS、股息率稀释比例整体显著低于首批注资，两家银行的盈利增长叠加分红率提升可较快实现回补。

王一峰分析称，假设2026年两家银行盈利增速与中报持平，分红比例升至31%与中期分红保持一致，测算工行、农行2026年EPS将分别被稀释3.3%、6.2%；从股息率角度看，以9月4日收盘价测算，注资后工行、农行的股息率分别下降0.14个百分点、0.24个百分点至3.94%、3.65%，稀释比例较低，股息率仍保持在较好水平，明显高于国债等无风险收益率。