有“白色石油”之称的锂矿，在投资者的眼中，发财潜力一度不亚于金矿。

最近两年，围绕着锂矿石供需的变动，作为生产新能源车锂离子电池正极材料的关键原料——电池级碳酸锂上演了一场声势浩大的“过山车行情”。大家眼看着它一股脑地冲高，又目睹了它一路狂泻。

上海钢联发布的数据显示，截至2023年12月29日，电池级碳酸锂报价10.1万元/吨，相比年初51.15万元/吨的价格相比，已下跌超八成，已然回到了2021年8月之前的水平。

“曾把锂矿当成宝，现在变得不如草。”网友们调侃。

时间拨回2021年初，电池级碳酸锂的价格仅为5万元/吨，到2022年底，价格一度攀升至60万元/吨，涨幅高达12倍。那时，就连宁德时代也只能混个温饱，为上游矿主们打工。

物极必反。2023年年初，碳酸锂价格出现断崖式下跌，4月底下探至18万元/吨的价位。虽然一个多月后反弹回30万元/吨，但市场还是在反复震荡的行情中，走向了下坡路。

面对现货价格的巨大波动，下游企业对碳酸锂价格风险管理有强烈的需求，期望借助金融工具规避风险。

2023年7月21日，碳酸锂期货及期权在广州期货交易所挂牌上市。彼时，电池级碳酸锂现货的价格在一波回弹后，又回落至30万元/吨以下。

挂牌交易后，很快，碳酸锂期货主力合约LC2401创下了“上市即巅峰”的价格——24.05万元/吨。有散户在停盘前冲进去了，3分钟赚了7000元，直呼“赚钱的速度真令人害怕”。此后在金融市场，碳酸锂期货成了最热门的投资品种之一。

然而在后续发展中，被寄予厚望的碳酸锂期货没能逃过下跌魔咒。2023年12月6日，主力合约LC2401价格跌到了最低点8.57万元/吨。截至12月29日，主力合约LC2401最新价格为10.11万元/吨，相比于最高点的价格，跌幅超过50%。

3天赔了30万

“亏钱速度可比赚钱速度害怕多了。”96年的自主创业者刘仁，之前因为在A股市场炒碳酸锂相关的企业赚了点小钱，于是2023年开始炒碳酸锂期货，没想到功亏一篑。

期货市场跟股票交易市场的最大区别是，股票市场的赚钱逻辑是看涨不看跌，但期货市场只要猜准走势，看空、看多都能赚钱。本质上这就是一个“买大小”的游戏。

牌桌上，参与者可以押注“大”，也可以押注“小”，总之买定离手，等骰子揭开才知输赢。

刘仁是买大的那个。

2023年9月份，他在碳酸锂期货价格上涨到17万元附近时，赚了10多万。但后来随着“骰子”的点数越来越低，他不敢赌了，在亏了19万元后黯然离场。

另一方面，为了抑制过度投机，减缓超长期的趋势性下跌，监管部门开始密集出手。

三个月后，12月7日（周四）、12月8日（周五），碳酸锂期货连续2个交易日涨停，重新站上10万元/吨关口。

可惜刘仁没能等到这波小行情，但他也坦然接受这个的结果。“有朋友建议我只要不取出来，就不会亏。但我告诉他们，期货会爆仓，也会到期，不取出来，没准儿哪天交易所会帮我取出来，然后砸我脸上。”

据刘仁透露，那两天，有擅长做短线投资的散户，早上买了碳酸锂期货，转天就清仓。以2000元本金博了翻10倍的利益，单日就赚了2万元。

“一面天堂，一面炼狱”，回顾过去半年炒碳酸锂期货的经历，王明庆幸自己终于抽身了。

和刘仁不同，王明不看好碳酸锂市场，他是典型的看空者，属于“买小”的那个。期货价格下跌，他就能赚钱。

2023年7月，被股市伤了的王明本打算换阵地玩一玩，加入了炒期货的大军。起初他只“炒”交易波动较低的玉米、白糖、豆粕、甲醇等品种，很快胆子大了，开始看波动大的品种——纯碱和碳酸锂。

7月份，他投入了20万元的本金，靠着这两个品种在短期内净赚了不少钱：纯碱下跌的时候他赚了2万多；碳酸锂下跌的时候他赚了7万多。至此，他的本金也膨胀到了30万元。

但12月7日-8日两天，碳酸锂短期内的涨停，让王明傻眼了。

他告诉「市界」，从11月底开始，广期所连续六次调整碳酸锂期货的交易政策，直接将保证金标准从此前的12%提升到了20%，并表示将严肃处理异常交易行为和违规交易行为。

风控经理在此期间让他加钱，不然期货交易所就要强平一部分资金，强行了结持有者的仓位。

换言之，如果继续涨停，做空的王明会面临“穿仓”风险，不仅保证金要全部亏掉，还要倒欠期货公司的钱。

“你知道期货连续涨停，却平不了仓的感觉吗？不是不想割肉，而是没人接盘。这种感觉比此前的股灾还要狠，股票起码不会跌成0，但期货可以让你负债，甚至倒欠交易所钱。”王明很无奈。

在碳酸锂期货价格跌宕起伏的这些天，他一直在想，为何要把自己置于如此危险的火山口上。

寝食难安地度过了周末，王明睡觉也不踏实，生怕下周一开盘，碳酸锂期货行情继续涨停，他就会被穿仓。

到了12月11日，碳酸锂期货主力合约快速回落，碳酸锂期货主力合约收盘价为9.68万元/吨，跌幅4.82%。王明害怕局面会有所反转，果断选择平仓，了结期货交易。但30万的本金，却赔完了。

那个12月，发生在刘仁和王明身上的故事，只是这半年以来，碳酸锂期货投资者日常悲喜的缩影。在这个市场上，一夜白头的故事不少见，眼下还在持续发生。

碳酸锂为何跳水？

碳酸锂期货为何搞得大部分散户如此心力交瘁？

据金融人士介绍，期货价格的波动，很大程度是由市场情绪造成的，从根本看是供需失衡。

研究锂矿产业的行业人士告诉「市界」，期货市场价格波动是因为投资者在炒作，“研究员、贸易商们叫得最欢，他们是赚到钱了。但现货市场，需求是一塌糊涂。”

2023年以来，碳酸锂现货市场价格不断下跌，从年初的30万元/吨左右的价格已经波动跌至10万元/吨。

浙商证券分析称，2023年下半年，锂资源出现供大于求的情况，供给过剩。

▲（2023年7月21日，广州，期货交易所，碳酸锂期货上市敲钟仪式正在进行。图/视觉中国）

先看需求方，动力电池装车量增速放缓。乘联会数据显示，2020年动力电池装车的生产电池装机率达到76%，此后该数据逐年下降，2021年-2023年，分别为70%、54%、49%。

再看供给方，长江证券指出，2023年碳酸锂产量和库存量均处于高位，尤其库存量远高于前三年的水平。产能进一步过剩，库存进一步拉大。

据SMM统计，截止2023年12月14日，国内碳酸锂周度库存较上一周涨了692吨至6.25万吨。年末，正处于下游需求的淡季，电池环节，主要也是以经销商去库存为主，新增的需求非常有限。

信达期货曾指出，可能只有现货价格降到12万元以下，下游企业才会有小幅度接货的动作。

也因此，王明最初入局碳酸锂期货后，赚了不少钱。过去半年，碳酸锂过剩对于市场来说是确定的，不确定的是“剩多少”。这也是王明这些看空者，炒碳酸锂期货最大的底气。

2023年以来，碳酸锂价格难以恢复去年走势，尽管5-7月份，价格稍有上涨，但仍以下跌为主。在业内人士看来，供需失衡倒逼碳酸锂价格开始回归理性。

影响是一连串的

现在，炒碳酸锂期货赔钱的散户们落荒而逃，但围绕碳酸锂价格的变化，不仅是上游的矿主、中游的电池厂商，还有下游的车企，整个链条都受到不同程度的影响。

2023年8月，碳酸锂价格下降到18万元/吨时，一场围绕四川省马尔康市加达锂矿探矿权的“争夺战”上演了整整4天时间。

该竞拍项目的起始价为319万元。但让人惊叹的是，在行业趋势下行之际，大中矿业经过11307次的抢夺，最终以42.06亿元拿下探矿权，溢价高达1317倍。

距离加达锂矿只有150公里的四川金川县李家沟北锂矿，也在经过了3412次的竞拍后，最终被四川能投资本以10.1亿元的价格拿下，较最初的57万元起拍价翻了1771倍。

市场人士分析，产业链公司抢矿主要是为了资源可控和降低成本，拿到的资源越多，加上对前期暴涨的锂价心有芥蒂，逆势布局也是公司对未来发展有了信心和底气。

对于“高价抢矿”是否值得，虎嗅援引一位动力电池从业者的看法是：锂矿的收益率如何，既取决于实际的储量和开采量，同时也要考虑未来锂价一旦跌到10万元/吨，还有多少钱可以赚。

真锂研究首席分析师墨柯告诉「市界」，价格不断下跌的趋势之下，一些拿矿成本高的项目会因为成本倒挂而不得不关门，导致实际供给消失，供给量进而减少。“但只有供给总量显著小于需求总量时，碳酸锂的价格趋势才会逆转。”

2023年下半年持续低迷的锂价，也让不少锂企的业绩大不如前。前三季度，赣锋锂业营收下滑，净利润同比少了近六成；天齐锂业虽然营收有增长，但净利润同比减少近五成；盐湖股份营收同比下降了32.93%，净利润几近腰斩，只有56亿元。

中游的动力电池厂商日子过得也不轻松。

2023年2月份，当碳酸锂仍处于高位40万元/吨的价位运行时，宁德时代曾提出过“锂矿返利”计划，旨在降低动力电池成本。彼时，业内认为20万元/吨是企业盈利的基准线。

之后，碳酸锂价格跌破了20万元/吨的大关，宁德时代的策略似乎已经无法满足整车厂的需求了。2023年第三季度，宁德时代净利润环比下滑了4.28%，这也是其上市以来净利润首次环比下跌。

不只是“宁王”承压，2023年三季度，亿纬锂能、国轩高科、中创新航的净利润均出现不同程度的下滑，下滑比例分别为2.53%、2.82%和12.12%。

再看下游车企，碳酸锂价格下跌的影响主要有两个：一是使新能源汽车的成本降低，为汽车行业的价格战提供了“子弹”，让各家车企在年底推出限时优惠时，底气更足了。

二是整车行业盈利能力有所提升。东吴证券研报数据显示，2023前三季度，新能源整车行业毛利率为14.28%，同比上升1.69个百分点，归母净利率3.52%，同比上升0.17个百分点。

现在，碳酸锂的超长周期还未结束。

2023年12月6日，处于产业链上游的电解液龙头上市公司天赐材料，选择逆势布局碳酸锂产能，宣布通过子公司拟使用自筹资金投资建设“年产3万吨碳酸锂项目”，项目建设周期为14个月，总投资不超过人民币10.7亿元。

太平洋证券认为，此举或是为2025年、2026年电解液的生产做准备。根据天赐材料的判断，2024年锂矿价格会达到合理的位置，在2025年实现收益。项目建成投产后，预计可以实现年平均营收25.28亿元，年平均净利润1.68亿元。

但一些行业人士认为，碳酸锂价格下跌的趋势，或将延续至2024年。墨柯预计，2024年碳酸锂价格有较大可能在8-10万之间震荡，到2025年碳酸锂价格或将跌到5-6万元。早前，孚能科技（赣州）股份有限公司董事长王瑀也曾对外表示，碳酸锂实际成本应该在3万元左右。

华泰期货表示，现货价格若难止跌，期货也将继续探底。

▲（工人们在给生产好的锂电池包装）

不管业内对于碳酸锂未来两年的走势如何判断，总之王明是放弃了。他在这场期货游击战中付出了太高的学费，至今都不敢告诉家人自己亏了钱。他打算老老实实地先换阵地，买盈利有3个点的债基，等回血后，再买银行股吃股息。

刘仁也在反思：“赚了会开心，觉得自己行，自己对了，自信心也增强了。但不排除可能是赌对了，运气好；如若亏了，就会很压抑，仿佛一块巨石压在身上，不想动，也不能动，就像被一头野兽死死盯住。”

（文中王明、刘仁均为化名。）

作者 | 杨 俏

编辑 | 田晏林

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