“平地一声惊雷起，万顷风雨加于身。”

作者 |霍云

来源 |投资家（ID：touzijias）

“平地一声惊雷起，万顷风雨加于身。”

2024年，一颗超级响雷砸向了碧桂园。

今天（2月28日），“宇宙房企”、港股上市公司碧桂园突然发布紧急公告，引发外界震动！内容称，“碧桂园收到了债权人Ever Credit Limited于今年2月27日提起的清盘呈请。”

受“清盘呈请”影响，碧桂园股价一日惊魂，吓坏了一众投资者。虽然，碧桂园急忙回应，“参考业内其他违约上市房企案例，个别债权人向香港法院申请公司清盘的情况较为常见，坚决反对清盘呈请书。”但这并没有抑制市场恐惧情绪，拖累其股价收盘大跌12.5%。

又是“清盘呈请”，又是境外债权人，这一幕不禁让人想起了雷声滚滚的恒大。去年，“清盘呈请”确实没能让恒大告别香港，可与债权人的反复拉扯，也让许家印一地鸡毛。

如今，这一幕又要重演？

一

恒大、碧桂园、万达去年闹出的连环王炸，恐怕电影里都找不出雷同剧情。

也是去年，“负可敌国”许家印进去了，杨惠妍搞出高管降薪，王健林喊来朋友解除了300亿元“对赌”，房企连环王炸的另两家碧桂园、万达，总算“平稳”过了一个年。

恒大自然没有碧桂园、万达幸运，开年就有媒体打出“许家印在看守所过第一个年”的标题。就是不知道他心境如何，是痛哭流涕，还是悔恨不已？可就在这几天，许家印前妻丁玉梅的心境是充分表露出来了，她手头钱挥霍的差不多了，竟然把小儿子给告了。

上演，人类史上诡异事件，“跑路的妈妈找被带走调查的儿子要钱。”丁玉梅倒真是狮子大开口，普通家庭出身、受过良好教育的她，开口便是10亿港元。起因是，“儿子管妈妈借钱，没按时还钱，导致利息逾期，滚雪球。”听上去，是不是很狗血、离奇？这事却真实发生了。

跑路的丁玉梅日子一定很“艰难”，要找亲儿子讨债，许家印可能已经在看守所里痛哭流涕了，他此时最大心愿或许是，“别让丁玉梅跑了。”众叛亲离，也是许家印应得结局。

许家印基本告一段落了，杨惠妍今年的烦恼，来了。

就在今天，碧桂园传出震动外界的大消息，它们收到了境外债权人的“清盘呈请”。根据其发布的公告显示，债权人Ever Credit Limited发起的“清盘呈请”日期为2月27日。也就是说，债权人刚发起“清盘呈请”，碧桂园就着急忙慌发公告，顺便给港股带来一日惊魂。

如此着急忙慌，说明，碧桂园开始吓得够呛。这种情绪很快传递至港股市场，开盘碧桂园就跌超10%，随后，着急忙慌的它们，进行了着急忙慌的回应，“参考业内其他违约上市房企案例，个别债权人向香港法院申请公司清盘的情况较为常见。公司坚决反对呈请书，并将寻求法律意见，采取一切必要行动，与顾问团队积极妥善抗辩应对。”

然而，碧桂园的淡定回应，没让港股投资者淡定，受“清盘呈请”影响，截至港股收盘，碧桂园大跌12.5%。其回应的，“参考业内其他违约上市房企案例”不知道参考的是谁？

二

去年，恒大、碧桂园、万达屡上热搜时，罕见出现了两例知名房企被迫退市案例。

这里之所以用“被迫”，是因为当年万达商业离开港股，是王健林为了万达转型的主动行为，万达商业退市后，改名万达商业地产，又改名万达商管，就有了万达商管多次冲击港股IPO的盛况，“失去一切的王健林，要夺回失去的一切”，差点为天价“对赌”翻车。

这是一位年迈企业家想东山再起的执着。

那两个房企被迫退市的案例，情况就不同了。第一个案例是，佳源国际。

佳源国际是去年香港第一个“强制清盘”的房企。这家房企来头并不小，背后站着浙江嘉兴富豪沈天晴。2016年，佳源国际在港股上市，资产规模近千亿元，业务范围覆盖中国及东南亚，控股、参股企业达到100多家，致使佳源国际翻车的是，“过于清醒的头脑”。

沈天晴分析，房企要想转型，就要走上多元化道路。所谓“多元化”即围点打援，围绕主营业务，一圈圈的构建副业。于是佳源国际围绕房子展开了养老、服务、农业、文旅、商管、酒店等布局，也是这些布局，让佳源国际资金链条断裂，逾期了1450万美元的债务。

2022年，佳源国际被曝出流动性危机，沈天晴的“多元化”是建立在四处发债、融资的基础上。其实，沈天晴不是没意识到，他“过于相信了清醒的头脑”。他想过改变，对现有“多元化”业务进行大瘦身，陆续抛售佳源国际的臃肿资产，可惜“大甩卖”无人接盘。

无比自责的沈天晴，坐在佳源国际管理层与投资人会议上，发出了来自灵魂深处的感慨，“我面对大家，感到内心悲凉。”座谈会后，债权人频繁问责，佳源国际港股市值灰飞烟灭。

紧接着，债权人闹到了香港法院，发起“清盘呈请”。起初，外界以为这是一场“闹剧”。毕竟，恒大雷声更大，没想到的是，香港真出手了，佳源国际从此退出历史舞台。

这件事闹了出来，许家印在干嘛？他大搞“自救方案”摆烂债权人。那会，许家印在琢磨“AB方案”，A方案让债权人新债还旧债；B方案让债权人债权转股权。其中，债转股是，将债券转换成恒大汽车的股票。事实证明，“自救方案”谁都救不了，许家印也进去了。

第二个案例是，阳光城集团。巅峰时，这家房企年营收超800亿元、市值超千亿元，闯入过世界500强。与佳源国际思路不同，阳光城集团有了钱就“跑马圈地”，还喊出了，“再造一家千亿房企”的口号，闹得高层分崩离析，公司变成烂摊子，2022年净亏125.5亿元，加上各种违约、还不上钱，到期未支付债务达到647.32亿元，被迫结束了股市之旅。

三

既然有了两个前车之鉴，还不能引起房企反思吗？

某种程度上看，碧桂园方面不太担心债权人“清盘呈请”。即便它们着急忙慌的发公告，着急忙慌的回应。这更多是一种“态度”，以缓解外部舆论、投资者带来的各种压力。

碧桂园体量不小、债务复杂、规模不低，非佳源国际、阳光城集团可比，且如果是单一债权人发起“清盘呈请”，香港法院未必会通过，至少双方会进行一段漫长的“你来我往”。

当然，碧桂园有不怕的理由。它们对媒体表示，“公司涉Ever Credit Limited的债务，金额在境外整体有息负债占比很低，单一债权人的激进行动不会对公司保交楼、正常经营以及境外债务整体重组产生重大影响。”请注意对方是单一债权人。此前，碧桂园方面曾透露，它们聘请了财务和法律顾问，协助评估集团的资本结构及流动性状况，制定整体解决方案，与境外主要债权人团体建立了有效沟通机制，境外债整体重组正在积极有序推进。

换句话说，碧桂园与债权人团体谈的不错，只是个别债权人不满，单独行动了。

无缘无故谁会发起“清盘呈请”？据了解，债权人Ever Credit Limited的母公司，为同样在港股上市的建滔集团，是一家涉及房地产业务，拥有3.6万名员工的化工龙头。

建滔集团想“清盘”碧桂园并非空穴来风。

碧桂园去年的两笔美元债未能按时支付票息，吓坏一众上市公司。据统计，至少有49家上市公司遭到投资者问询与碧桂园的业务往来、应收账款、合作关系等事项。这些上市公司基本覆盖了碧桂园的房地产业务，包括建筑材料供应商、设计公司、家电供应商、装修公司，建滔集团则是在去年10月发布公告，“碧桂园未能按照融资协议偿还15.98亿港元款项。”

碧桂园欠钱不还，建滔集团才怒了。这种事情在房企身上不新鲜，要不恒大、碧桂园哪来的惊天债务？长久以来，这也是房企擅长的经营方针，不暴雷问题不大，暴雷问题就来了。

建滔集团与碧桂园既是“讨债”关系，又是客户关系。现在闹起来很大程度是受恒大债务风波的影响，大家都清楚，谁变成“下一个恒大”，就意味着，送出去的钱彻底打水漂了。

单一债权人，怒有怒的原因。建滔集团今年2月19日，曾发布盈利预警，明确指出，“碧桂园的贷款计提拨备，是业绩的重要拖累。”15.98亿港元，拖累了建滔集团的发展，它们决定“鱼死网破”让碧桂园付出代价。实际上，“清盘呈请”不等于“清盘”，但它会随着时间推移影响到债务重组方案，许家印就是没有处理好债权人关系，反复拉扯耽误了大事。

那么，碧桂园能否处理好与债权人的关系？这是个谜。去年，它们就在与债权人沟通，今年初建滔集团就跳了出来，而从资本市场表现看，这位单一债权人算是豁出去了。“顶着伤敌一千，自损八百”，建滔集团用股价4.1%跌幅，换来了股民对碧桂园的“用脚投票”。

当前港股市场上，建滔集团市值165.8亿港元，碧桂园市值176.33亿港元，两家龙头企业资本规模不相上下，可建滔集团创始人是“香港化工大王”，年轻的杨惠妍该如何接招？

四

房企暴雷伊始，就有很多人跑知乎评论“宇宙房企”怎么会混成了现在的样子了？

在一些网友印象里，杨国强、杨惠妍父女，比许家印及前妻丁玉梅，王健林、王思聪父子要低调太多。杨国强一直自称是“农民的儿子”，退居二线后，长期关注慈善事业。杨惠妍被父亲雪藏多年，成了“最神秘女首富”，有些网友甚至分不清，“哪张照片才是她”。

这一切都逃不开，房企昔日高周转、高杠杆、高负债模式带来的旧伤顽疾。房企“三高”犹如人类的慢性病，日积月累产生了“病发症”。“宇宙房企”病发了，该怎样治病？

自房地产拉开转型大幕至今，各大房企均在琢磨如何转型。许家印搞出了恒大汽车，想通过新能源风口拿到高额融资，缓解恒大现金流压力，再通过转移债务的方式，转移视线。

王健林想出了轻资产模式，打造了主打服务的万达商管。杨国强呢？退居二线的他，过起了田园生活，每天关注农民与慈善，碧桂园的“生与死”完全压到了“二代”身上。

但你看同为房企“二代”的其他人在干什么？算来算去，杨惠妍仍奋斗在一线。区别于房企老一辈绕不开房地产及拿地建厂的思路，杨惠妍进军VC/PE，用投资闯入新经济赛道。

这就有了知名CVC碧桂园创投的诞生。刚杀入VC/PE那年，一级市场给予了碧桂园创投无限期待。其一，房企过去搞投资，很大程度是为了纯粹赚快钱；其二，一级市场不缺互联网、科技企业做CVC的规范样本，但缺传统古老行业做CVC的样本，一旦成功，将会为股权投资、创投市场注入更多资金，会有大量创业者、企业脱颖而出，科创事业迈出一大步。

碧桂园创投也不负众望，进军VC/PE行业的几年，投出了新能源动力电池独角兽蜂巢能源，中大型液体火箭研制和运营商蓝箭航天，集成电路设计标杆紫光展锐以及大名鼎鼎的比亚迪半导体。按着碧桂园创投曾经的投资数据记载，它们完成了超90家企业投资，投出了超10个IPO以及20多个独角兽。该数据放眼整个CVC，也算相当炸裂的，关键，它们是新手。

曾有观点表示，碧桂园创投的作用是打开碧桂园的“第二增长曲线”，用投资科技的方式，使碧桂园逐渐告别传统，完成新经济时代的战略转型。杨惠妍的想法很好，体现了年轻一代企业家的格局与远见。但杨惠妍还是太年轻，去年房企集中暴雷，想大刀阔斧改革的她，胳膊扭不过大腿，杨国强建立起来的家族管理模式根深蒂固，困难来临，她也要妥协。

结果，外界看到了杨惠妍各种她自己解释不清楚的谜之操作，碧桂园执行的所有事都在传达，“自救”。她拉着亲戚、高管集体降薪，使得大杀四方的碧桂园创投，放慢了脚步。

碧桂园创投官网上，它们2023年仅发布了两条动态，圈内创投平台一度觉得，“它们危险了”。大杀四方到悄无声息，恰恰反映出了杨惠妍的心境，握住现金流，应对未来的困境。

开年第一季度，新困境就来了。有分析认为，“碧桂园债务规模不及恒大，但房地产在建项目数量远超恒大，涉及风险要比恒大更高。”值得一提的是，碧桂园方面今年强调，“我司各项经营一切正常，将继续以保交付、保经营为主要工作目标，最大程度保障购房业主、债权人、投资人和员工在内的所有利益攸关方权益。”算是给外界吃了个暂时的“定心丸”。

未来，碧桂园要经历什么是个谜，哪个债权人都不好惹，杨惠妍的烦恼，才刚刚开始。