主题基金系列研究之二：医药行业基金：成长与价值兼备，中观判断不可或缺-德邦证券
A 股医药类资产特点：1）医药细分赛道众多，逻辑差异大，是兼具价值、成长与 周期，消费、制造与产品创新的行业；2）医药板块自 2018 年 2 月至今，出现β 分化，α分化的阶段占比较高；3）医药类资产中公募基金的定价权较强。
医药被动类基金的投资方式：1）投资创新药板块，建议关注港股通创新药指数 （987018.SZ）；2）医药均衡类指数基金主要差异在于在不同细分行业上的投资占 比侧重；3）医药 QDII 类基金中，标普生物科技指数（SPSIBI.SPI）相对于纳斯 达克生物科技（NBI.GI）指数波动率更大，是最具有进攻性的品种；标普全球 1200 医药保健指数（SPG120035.SPI）和标普 500 医疗保健指数（S5HLTH.SPI）分 别投资于全球和美国的大盘医药股，波动率较小。标普生物科技和 3M、10Y 美债 收益率呈现较强的负相关性，与罗素 2000 呈现较强的正相关性，可以成为两类金 融资产的投资替代。
对于主动管理基金从两个维度进行分析：第一，主动是否比被动好；第二，对于不 同类型的基金经理选取不同的评价指标，如创新药成长类基金我们更关注上行捕 获率及在上涨阶段的收益弹性；均衡类基金则关心捕获比率、风险收益比等指标。
此外，医药基金经理轮动能力普遍较弱，但医药行情中β分化出现情形占比较高， 所以基金经理风格较为固化。因此，我们可以根据历史各个情形下基金经理的业绩 表现，判断适合该风格的基金经理。
基于行业的特性，结合资产配置机构的特点，以下几种基金投资策略表现较优： 1）动量，每个月买上个季度表现最优秀的 3、5 只医药主题基金（主动+被动，剔 除 QDII），等权，2018 年至 2024 年年底相对于医药 100 指数季度胜率为 71.4%、75.0%，年化超额 13.0%、13.1%；2）业绩，每个业绩月（4 月、8 月、10 月） 末买当月表现最好的 3、5 只医药主题基金（主动+被动，剔除 QDII），等权，2018 年至 2024 年年底相对于医药 100 指数季度胜率为 67.9%、71.4%，年化超额 14.2%、14.4%。
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