高毛利、盈利确定性高的白酒股向来是资本市场的稀缺标的，每当白酒企业与资本市场“联姻”有丝毫风吹草动，都会迅速刺激行业的神经。

近日，港股珠宝商中国环保能源（0986.HK）公告表示，已与四川杜甫酒业集团有限公司（下称“杜甫酒业”）订立销售代理协议，将作为杜甫酒业在特定市场的销售代理，负责杜甫酒的推广及销售。

消息一出，酒圈的目光纷纷聚焦在杜甫酒业之上。杜甫酒业是否将借此实现“曲线上市”，成为业界关注焦点。

前身为绵竹县曲酒二厂的杜甫酒业，成立于2013年，旗下有“杜甫酒”等系列产品。与众多地方酒不同，杜甫酒业不甘偏居一隅，背后掌舵人彭作权多次宣称公司将登陆资本市场，扬言实现百亿产值目标。

杜甫酒业是否能通过一纸协议补齐登陆资本市场的最后一块拼图，终圆上市梦？

来源：杜甫酒业官网

“曲线上市”成功机会几何？

放眼A股和H股合共数千家上市公司，白酒上市公司仅有21家。自2023年“白酒教父”吴向东掌舵的珍酒李渡（06979.HK）成功赴港上市后，白酒上市公司阵营再无扩容。

在大门的另一边，隐形的白酒企业“上市禁令”下，酒企A股IPO频频折戟。2022年4月，郎酒IPO被终止审查，国台在2021年主动撤回IPO，而多次传出借壳上市的习酒始终未能成功“撞线”。

白酒股在资本市场的含金量不可小觑，在门外徘徊的酒企仍蠢蠢欲动，包括四川绵竹地方酒企杜甫酒业。

首先，杜甫酒业向外寻找金主。天眼查显示，杜甫酒业分别在2020年和2022年获两轮融资，投资方为上海景恬实业集团和森系资本。

谋求资本扩张的同时，杜甫酒业还通过不同形式连接资本市场。2018年，杜甫酒业在天府新四板挂牌；2021年6月28日，香港联合国际知识产权交易中心发布公告，批准四川杜甫酒业集团股份有限公司知识产权资产“杜甫酒业”上市。

彼时，杜甫酒业积极宣传造势扩大声量。彭作权一度表示该年有望实现杜甫酒业在港整体上市，打造“诗酒第一股”。时隔近四年，牵手中国环保能源，杜甫酒业又向资本市场迈出一大步。

值得一提的是，杜甫酒业通过授权港股公司为酒水代理商的解法颇为巧妙。

白酒产业已进入存量竞争时代，且名酒下沉正挤压地方酒企生存空间，扩大销售对于地方酒企来说是头等大事。公告显示，作为新的代理渠道，中国环保能源能预计在三年协议期内实现不低于1.5亿元销售额。

此外，借助中国环保能源的平台，便于杜甫酒业“试水”海外市场，一定程度上转移国内白酒需求减弱的压力。定位中高端杜甫酒业的目标消费人群，与从事珠宝业务的中国环保能源的客户资源有一定重合度。而且中国环保能源于中国港澳台、东南亚地区的经销商资源，也有利于加快杜甫酒业布局该区域华人市场。

最重要的一点，公告显示，中国环保能源董事会建议将公司名称更改为“杜甫酒业集团有限公司”，引发业界对杜甫酒业“借壳上市”的猜想。

对此，香颂资本执行董事沈萌指出，公司在不发生所有权变动的情况下不能称为“借壳上市”。沈萌不排除杜甫酒业有实现上市的可能性，但认为言之尚早，“杜甫酒业在国内知名度不高，海外市场规模基本为零。”

据白酒行业分析师蔡学飞了解，杜甫酒业一直在谋求资本化，“上市”是其非常重要的宣传内容。

“无论从品牌影响力还是营收规模，杜甫酒业都属于区域中小型酒企。”蔡学飞接受时代周报记者采访时表示。

与此同时，搭上“白酒概念”，中国环保能源股价应声大涨。中国环保能源宣告合作的第二个交易日（2月25日），公司股价上涨16.95%，报收0.069港元/股。

对于更改公司名称，中国环保能源表示，公司拟将业务重心由珠宝业务转向白酒业务。董事会认为，更改公司名称符合本集团的战略规划，更好地反映本集团的业务发展状况及其未来发展方向。

去年前三季度产值仅过亿元，酒庄项目暂无消息

将地方小酒厂一步步打造成为白酒上市企业“后备军”，背后推手彭作权是何许人也？

据绵竹市政协文史委今年发布的一篇文章，2013年，时年近40岁的彭作权已在酒业界拼闯十几年，在杜甫酒业考察多次后，与杜甫酒业创始人汪中林达成合作意向，于2017年投资杜甫酒业，而后在2018年5月出任杜甫酒业董事长兼CEO。

对二三线白酒走差异化之路进行不少探索后，彭作权确定将杜甫酒业打造成“诗酒生活产业集团”，走“酒业+文旅+文创”路线。

媒体报道显示，从2018 年底开始，杜甫酒业探索开展“杜甫文化之旅”酒旅体验项目，在成都杜甫草堂、宽窄巷子等旅游景点设立了杜甫酒体验馆和专销点。对标国外酒庄，2020年10月，彭作权又宣称正在绵竹规划打造“杜甫诗酒小镇”、“武侯酒庄”。

一名白酒投资人告诉时代周报记者，打造有特色的、小而美的酒庄模式，对于中小型酒企未来发展来说是条出路，目前茅台镇有不少酒企在做尝试，但暂时没有成功案例。

彭作权的野心还不止于此。

据证券时报2021年5月一篇报道，杜甫酒业方面表示，2021年-2025年将力争实现产值10亿元、利税3亿元、市值50亿元、品牌价值100亿元的目标。在同年9月，“杜甫酒业香港上市启动发布会”上，杜甫酒业又发布《百城千“庄”》计划，引入国际流行的酒庄“庄主制”，将产值目标提至百亿。

从当前行业及政府层面均积极推动酒旅融合、酒企热衷于打造酒庄的视角来看，彭作权探索酒企发展的路径颇有先见之明。不过，四年多过去了，未有诗酒小镇和酒庄建成的消息。

至于业绩，绵竹市融媒体中心一篇文章提到，杜甫酒业董事、副总裁汪佳介绍称，2024年前三季度公司实现产值超过亿元，销售收入同比增长30%。这一数据距离其宣称的“十亿”、“百亿”产值目标仍有不小差距。

酒水行业研究者欧阳千里指出，杜甫酒业也想通过成为上市公司从而获得更强的竞争力。

蔡学飞认为，若杜甫酒业在港上市成功，对于其提升品牌价值，以及对外宣传有着积极价值。“虽然有珍酒李渡的先例，但是港股本身缺乏流动性，酒类题材热度不高，在目前调整周期下，杜甫酒业依然面临着不小的挑战与压力。”

杜甫酒业是否能“曲线上市”仍是未知之数，但在白酒企业“上市禁令”背景下，或许启发了徘徊在资本市场大门外的同行开辟一条上市新路径。

就与中国环保能源合作及公司发展事宜，时代周报记者联系杜甫酒业及彭作权，直至发稿未获回复。

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