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指数投资新突破。

新经济e线获悉，近年来科技板块弹性较大，投资组合中需要配置一定的低相关性产品与之形成分散化，提高组合稳健性。在此背景下，以自由现金流为核心策略的指数基金异军突起，成为公募基金竞相布局的焦点。

2025年1月10日，华夏国证自由现金流ETF（场内简称：自由现金流ETF，代码：159201）获证监会审核通过，成为国内首批获批的自由现金流ETF。此前，首批申报的两只产品均是在2024年12月16日上报，距离获批不过几周时间。2025年2月的最后一周，又有四家公募上报国证自由现金流ETF以及两家公募上报沪深300自由现金流ETF。

2月27日，包括自由现金流ETF（代码：159201）在内的首批ETF抢先上市。截至28日收盘，现金流ETF（代码：159201）上市两个交易日累计成交7.52亿元。其中，上市首日和次日资金分别净流入约17023.72万元和30257.51万元，合计达48281.23万元。

另外，为便利场外投资者，华夏基金在自由现金流E(159201)上市当日，也上报了联接基金。

据新经济e线了解，自由现金流/自由现金流量（FreeCashFlow,简称FCF）最早是由美国西北大学拉巴波特（AlfredRappaport）、哈佛大学詹森（MichaelJensen）等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。简单地讲，自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。

美股市场中，自由现金流选股策略及相关产品已经相对成熟，早在2016年就有相关ETF产品发行，目前约有20多只自由现金流ETF，总计规模近400亿美元，与价值、红利等产品一同构成丰富的价值投资工具箱。其中，规模最大、历史最早的为美国现金牛100 ETF（Pacer US Cash Cows 100 ETF，COWZ），该产品于2016年由Pacer推出。据Wind统计，截至2025年2月22日，该ETF规模约257.88亿美元。

放眼全球，近年来，全球金融市场波动加大，红利策略因其出色的表现以及防御性备受投资者青睐。与此同时，随着国内资本市场逐渐走向成熟，投资者对于能够体现价值投资、稳健投资、分散投资属性的长线配置工具的需求也愈发凸显。

填补市场空白

新经济e线获悉，此前国内ETF市场对于价值和红利等因子的布局已经较为成熟，而直接从自由现金流角度筛选优质公司的工具产品则较为缺失。业内认为，首批自由现金流ETF正式上市，标志着我国指数投资工具箱的进一步扩容，填补了SmartBeta领域自由现金流因子的市场空白，有助于引导市场资金流向财务质量良好的优质上市公司，同时也为投资者长线配置A股市场提供了一种新型优质工具。

来源：Wind（申万一级行业，截至2025年2月26日）

作为一个崭新的策略，自由现金流指数主要由三家指数编制机构牵头发布，分别为国证指数、中证指数和富时罗素。其中，国证指数发布时间最早，早在2012年即推出国证自由现金流指数，并在2024年对指数的编制方案进行了优化；中证指数公司于2024年推出一系列自由现金流指数，分别在中证全指、沪深300、中证500、中证1000等宽基指数上进行自由现金流选股；海外富时罗素指数也于2024年推出富时中国A股自由现金流聚焦指数，在富时中国A股自由流通指数基础上选股。

以华夏基金的自由现金流ETF（代码：159201）为例，其跟踪的标的指数为国证自由现金流指数，旨在反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化情况。鉴于上市公司数量的不断增加以及新质生产力的崛起，全市场（沪、深、北交易所）纳入选样空间，此举不仅提升了指数的包容度，也增强了其代表性和广泛性。

不仅如此，经过关键性的修订后，该指数进一步聚焦瞄准“现金奶牛”框架之上的优中选优。国证自由现金流指数参考海外成功产品化的自由现金流指数，根据国内市场特色，添加以质量为主的负面剔除因子，目的一是确保进入选股环节的股票整体相对优质，目的二是质量因子与自由现金流因子是同类指标，强强联合更加凸显指数特色和优势。质量因子负面剔除后，再根据自由现金流率，选取自由现金流指数成分股。

成分股选择方面，该指数综合考量了流动性、ROE稳定性，以及自由现金流、企业价值、经营活动现金流等正向指标，一键打包了自由现金流率较高的前100只优质企业，以自由现金流金额为锚加权，并按季度调仓及时吐故纳新。行业布局方面，为了确保成分股现金流的稳定与可持续性，指数剔除了现金流波动规律更为复杂的金融与地产行业，行业权重分布相对均匀合理。具体而言，国证自由现金流指数成分股侧重能源、工业、可选消费和材料板块，以上四个板块权重均在20%左右。

实际上，无论是分红派息还是利润回报这些会计和财务指标，其背后的本质，就是在寻找防御性强、拥有健康自由现金流并能转化为高股息分配的企业及投资标的。而自由现金流作为稳定红利产生的前提，和其他分红和派息指标相比，不受会计方法的影响，受到操纵的可能性较小。在当前的时代背景下，能有效刻画公司基于价值创造能力的长期发展潜力，或将会成为新一轮市场长线资金的布局重点。

穿越牛熊之选

新经济e线注意到，得益于编制方案纳入自由现金流因子、ROE稳定性等企业长期基本面正向指标，自由现金流指数成分股均为财务质量与股东回报能力良好的“蓝筹股”，指数也因此体现出优异的长期超额业绩表现，实现了“熊市能抗跌、牛市跟得上”的投资目标。

来源：Wind

从历史数据来看，过去十年，A股自由现金流回报高的公司股价走势不断创新高，而自由现金流回报低、资本开支大的公司在增量转存量的过程中由盛转衰。尤其过去宏观环境波动放大的三年，高自由现金流回报组合贡献了显著超额。

Wind统计显示，国证自由现金流指数2014-2024年累计收益率401.54%，大幅跑赢上证指数343.13%；区间年化收益率15.79%，大幅跑赢上证指数11.52%。这一收益率也显著高于300价值稳健、创价值、红利低波；年化波动低于创价值，高于300价值稳健和红利低波。

从分年度收益来看，自由现金流指数2019年以来连续6年正收益，2021年以来连续4年表现占优，2024年录得28%的正收益。在2016-2018年、2021年-2024年间超额收益尤为明显，特别是在2016、2018、2022和2023年的市场下行期均录得正超额。从净值表现来看，2020年之前，自由现金流指数相比大盘宽基、全市场指数、红利指数均建立了一定优势，2020年之后更是跑出明显超额收益。2013年末至2024年末，自由现金流指数的夏普比均在0.6左右，年化收益在14%左右，显著高于其他指数。

其核心原因在于，高自由现金流策略并不意味着单纯的“求稳”，而是致力于在不确定的市场环境中寻找确定性。抛开复杂多变的市场情绪，上市公司的确定性就聚焦于财务健康、可持续分红能力以及抗风险能力。正是这种策略的合理性与自由现金流因子的有效性，最终在国证自由现金流指数的长期回报上得以充分体现。

此外，从企业发展层面来看，自由现金流是企业生存发展的命脉，也是上市公司维持稳定现金分红能力的来源。以美股为代表的成熟市场，长期奖励自由现金流充裕的公司。该类型的公司往往能够以可持续的低投入经营模式换取优秀的现金流支配能力，并最终大都将现金流转化为了高利润分配股东比例，在全球市场均得以验证。

若将美国现金牛100 ETF业绩比较基准——Pacer US Cash Cows 100 Index与罗素1000指数和罗素1000价值指数进行对比发现，截至2025年1月14日，该指数近三年、近五年和成立以来的收益均高于罗素1000价值指数，近三至五年的收益也高于罗素1000指数。前者在市场下行期表现更为稳健，且长期业绩优于红利和价值ETF。可见，自由现金流产品能成为华尔街和全球投资者关注的新宠，其背后有着其独特的优势。

业内认为，在进入高质量发展、全社会平均回报率逐步下降的当下，企业在满足正常经营之余仍可自由支配的现金流才是其安稳抵御内外部风险的核心基石，也是能够为投资者带来“稳稳的幸福”，实现穿越牛熊、“落袋为安”的重要保障来源。作为红利投资的更好替代，自由现金流ETF（代码：159201）为投资者提供了布局A股市场长线投资的新选项。

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