光韵达（300227.SZ）昨晚发布公告，称拟以现金方式收购深圳市亿联无限科技股份有限公司（以下简称“亿联无限”）100%的股份，对价不超过6.5亿元。

值得注意的是，近一个月前光韵达刚刚发布其2024年业绩报告，因为对商誉、应收账款等进行计提减值等原因，期内公司扣非归母净利润亏损4810.71万元，为上市以来首次亏损。与此同时，由于行业竞争加剧，光韵达的毛利率和净利润持续下滑。

在公司看来，此时再谋跨界收购，一方面能够“延伸公司在电子制造产业链的布局”，另一方面，也是“为公司带来新的营业收入和利润增长点”。

但钛媒体APP梳理发现，收购标的亿联无限IPO折戟时的诸多问题尚未解决，此次收购是否能够帮助光韵达扭亏为盈，还需要时间的检验。

冲刺创业板失利，持续成长性存疑

亿联无限是一家典型IPO失败转并购的标的。

2023年6月，深交所首次受理亿联无限的上市申请。但深交所发布第二轮问询函时，公司还未来得及回复，其上市梦便被深交所一纸公告无情终止。

公开资料显示，亿联无限主要从事宽带接入设备、无线网络设备等网络终端设备的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为光网络终端（ONT）、无线路由器、DSL终端等。公司客户主要在海外市场，2022年海外收入占比超过90%。

作为曾冲刺创业板的“折戟者”，亿联无限的核心争议仍未消散。其中，突击分红、“低价”增资和持续成长能力存疑最受市场各方关注。

据招股书，亿联无限原计划募资3.68亿元用于长沙生产制造基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金，但在报告期内却合计向股东现金分红了6500万元。同时在账面存有1.42亿元货币资金情况下接受自然人“低价”突击增资2000万元，该轮融资估值仅为IPO估值的一半，公司内部治理存在较大漏洞。

更值得关注的是亿联无限持续成长能力。其2022年营收同比激增80.52%，显著高于行业24.77%的平均增速，引发监管部门首轮对其境外销售真实性的重点问询。

根据亿联无限的回复，公司2022年业绩增长原因，主要是印度客户和P国客户采购大幅增长。彼时，印度在政策推动下，光纤占固定宽带比例（光纤渗透率）由2020年初的14.11%增长至2022年末的80.17%。随伴固定宽带接入特别是光纤接入的增长，印度市场对光网络终端和无线路由器需求大幅增长。

而P国客户的采购增长，则主要是2022年受地缘政治因素影响，以欧美为主的通信设备撤出P国市场，留下较大市场空白。

换句话说，亿联无限2022年的业绩高增长，具备较强的偶然性，后续业绩增长能力存疑。由于光猫、路由器等产品使用寿命为3-5年，用户的复购率较低。与此同时，随着时间的推移，海外通信基础建设也逐渐趋于完善，亿联无限面临的业绩增长压力也将进一步加大。

根据国贸通统计的数据显示，2018年路由器出口平均单价约为52.72美元/台，2022年平均单价为64.74美元/台，为历年最高，而到了2024年，平均单价降至42.09美元/台，出口价格的降低也一定程度上说海外市场竞争加剧。与此同时，2020年国内路由器出口达到顶点后，已经连续4年下滑，也一定程度上说明海外市场需求放缓。

亿联无限的销售主要面向海外，公司产品主要为光猫和路由器，面对路由器出口价格和数量的下滑，公司未来的成长性也将遭遇市场拷问。

首亏后定增补流收购谋变

光韵达主要业务是提供激光应用服务和智能制造创新解决方案。2017年-2020年，为拓宽业务线，公司先后进行过两笔收购，包括2.21亿元收购上海金东唐科技股份有限公司（下称“金东唐”）100.00%股权、分两次合计4.34亿元收购成都通宇航空设备制造有限公司49%股权，溢价率分别为310.70%、566.68%。

然而，这两笔收购未能阻挡公司业绩疲软步伐，光韵达归母净利润连年下滑。2020-2024年，公司销售毛利率分别为42.45%、39.48%、39.32%、29.38%，连续4年下滑。2024年公司扣非归母净利润亏损4810.71万元，为上市以来首次亏损。

其中，公司2017年收购子公司金东唐净利润亏损3461.15万元，资产减值损失计提了2423.96万元。公司在年报公司，主要系自动化设备产品行业竞争激烈，毛利率下降，整体毛利下降。

眼下来看，此次收购是光韵达在业绩承压下的一次破局之举。公司在公告称，“本次交易有助于公司切入网络通信设备制造市场，有助于为公司开拓国内的消费电子领域客户提供支撑，以及开拓海外市场，为公司培育新的利润增长点。”

钛媒体APP注意到，光韵达账上的流动资金略显紧张。截至2024年末，光韵达的现金及现金等价物余额为3.74亿元，不足以覆盖此次收购交易对价。

近期光韵达正筹划定增补充流动资金。2024年12月，公司抛出4.49亿元定增补流预案，因股东大会未通过流产。今年2月初，光韵达再抛出定增预案，公司拟向定控股股东隽光投资的全资子公司，募集不超过3.72亿元。募资资金将全部用于补充流动资金。

二级市场方面，公司股价今日开盘冲高，涨幅一度超过13%，后回落收涨5.51%，报8.23元/股。（本文首发钛媒体App，作者 | 周健，编辑 | 曹晟源）