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出品｜搜狐财经

作者｜李保铭

近日，车载投影企业光峰科技连发两份“增收不增利”财报。

除了归母净利下跌外，2024年光峰科技的现金流净额也下跌了7成，背后牵扯出一桩三年前的诉讼案件，直接或间接地影响了其1.6亿元货币资金；此外，光峰科技的应收账款、应付账款也都在扩大。

目前，车载投影业务已经占据光峰科技1/4营收，但随着市场竞争加剧，车载投影还是好生意吗？

光峰科技“增收不增利”

光峰科技2024年报显示，其营业收入为24.19亿元，同比增长9.27%；归母净利润2795.31万元，同比下滑72.91%。

2025年一季度，光峰科技“增收不增利”现象依旧持续。

一季度营收4.61亿元，同比增长3.67%；归母净利润由盈转亏2135.96万元，同比下滑147.95%；扣非归母净利润为亏损2397.49万元，同比下滑3948.64%。

分产品来看，2024年光峰科技的核心器件及整机业务营收22.4亿元，同比增长11.48%；其他产品及业务营收1.79亿元，同比下滑12.46%。

不过，其营业成本也同步提升。2024年，光峰科技营业成本为17.34亿元，同比增长20.81%。其中，核心器件及整机业务的营业成本为15.71亿元，同比增长24.76%；其他产品及业务营业成本为1.63亿元，同比下滑7.53%。

受此影响，其整体毛利率为28.31%，同比下滑6.85个百分点。其中，核心器件及整机业务毛利率为29.84%，同比减少7.47个百分点；其他产品及业务毛利率为9.18%，同比减少4.85个百分点。

光峰科技表示，其核心器件及整机业务收入同比上升11.48%，主要系车载光学业务进入量产阶段，收入增加所致。车载光学业务占据其全年营收1/4，据悉，光峰科技2024年车载光学业务的2024年营收为6.38亿元。

而其毛利率下滑，或与管理层谋求去库存有关。

2024年报称，光峰科技主动调整C端业务经营策略并加快清理C端整机库存，C端业务收入占比和毛利率均有所下降。

2024年，光峰科技向小米通讯技术及其关联公司采购电子元器件及服务金额为4801.49万元，同比下降67.25%；向小米出售激光电视、智能微投收入1.99亿元，同比下滑49.32%。

另外，其车载业务进入密集交付期，该业务占比持续提升，由于产品结构不同，整体毛利率下降6.85个百分点。

2024年，光峰科技的存货下滑至5.96亿元，较2023年末下滑9.27%。

光峰科技在财报中披露，2024年其存货占资产的比例为13.99%，如果行业竞争格局发生显著变化，激光显示技术与产品出现重大革新等，或有存货出现减值的风险。

此外，其非经常性损益也在2024年出现下滑，导致其扣非归母净利润为3213.36万元，同比下滑22.88%。其非经常性损益为由盈转亏、亏损418.05万元，同比下滑106.8%。

原因之一与其计入当期损益的政府补助下滑有关。2024年，光峰科技收到的相关收入为936.92万元，同比下滑74.9%。

现金流量净额跌七成

车载业务已经成为光峰科技近年来发力的方向。光峰科技曾在互动者平台表示，围绕车载显示、AR-HUD、激光大灯三大业务线，积极拓展定点合作落地。

财报显示，其获得的13个车载定点，涵盖车规级投影巨幕系统、激光投影灯等产品。

不过，在发力车载的同时，其2024年经营活动产生的现金流量净额仅为8722.06万元，同比下滑76.04%。

对此，光峰科技表示，变动原因主要系车载业务增长，所需营运资金增加。

进入密集交付期的车载业务，也使得其应收账款不断增长。2024年，光峰科技应收账款为3.1亿元，较2023年末增长72.05%，占资产比例为7.29%。

分账龄来看，光峰科技1年以内的期末账面余额为3.21亿元，占应收账款期末总额的比例为95.99%，较年初增长83.64%。

分客户来看，2024年，前五大客户的应收账款期末余额为2.31亿元，占应收账款期末余额的68.46%。

纵向对比来看，光峰科技2023年报披露，其应收账款前五大客户的期末应收账款余额为1.27亿元，占应收账款比例为59.01%。

一年时间，光峰科技的前五大应收账款客户期末余额增长81.89%。

光峰科技未披露应收账款前五大客户的具体名称，搜狐财经致电光峰科技董秘办，一位工作人员表示，客户详情不便对外，因为涉及到商业秘密。

但追问应收账款增长是否与车企有关时，对方表示“会有影响”。

财报披露，其已累计获得13个车载定点，涵盖车规级巨幕、车灯模组等产品。2024年，其首个定点车型问界M9进入密集量产交付阶段，车载业务进入收入贡献期。

另一方面，光峰科技2024年的应付账款为3.52亿元，较去年末增长42.23%。

除了车载业务增长外，光峰科技的子公司香港光峰受限的货币资金增加也是导致其现金流净额下跌的重要原因之一。

财报表示，剔除香港光峰受限的货币资金影响，经营活动产生的现金流量净额为2.47亿元。换句话说，香港光峰对其现金流净额的影响约1.6亿元。香港光峰与GDC涉及未决诉讼系重要原因，2024年，因此受限的货币资金为1.6亿元，其他资产为1.17亿元。

据悉，香港光峰持有GDC 44%股权，双方曾在2022年展开仲裁与反仲裁，2024年光峰科技拟以1000.89万美元的交易对价转让香港光峰，进而剥离GDC，以此来“减少GDC对公司未来经营业绩带来不利影响的风险”。

不过，由于美国仲裁案件仍在审理中的一系列影响该交易无法继续实施。并且仅在2024年上半年，光峰科技就为此支出了高达1845.09万元的法律服务费。

财报最新披露，香港光峰于今年1月-2月期间，将2000万美元现金和持有的GDC股权等资产凭证向第三方进行托管。

市场竞争加剧，车载还是好生意吗？

投影企业从C端转型车载，或也与投影零售市场发展见顶有关。

洛图科技数据显示，2024 年，中国智能投影市场（不含激光电视）销额为 100.1亿元，同比下降 3.5%。

虽然销量达到604.2 万台，同比上涨 3.0%，但仍未能恢复至2022年617.8万台水平。

另一方面，作为“蓝海”的车载投影市场，竞争也在逐渐加剧。

光峰科技在财报中坦言，随着汽车智能化的发展，越来越多的企业加入车载智能座舱行业，市场竞争加剧，其车载座舱业务面临一定的市场竞争风险。

与此同时，“车载产品技术更新换代周期越来越短，车企及消费者对产品的技术迭代速度及技术研发能力提出更高要求。”

“投影仪第一股”极米科技在其2024年报中披露，2024年“实现车载业务从0到1的突破”，已经获得8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域。

海信视像则在2024年报中表示，2024年车载显示领域完成车内全场景激光投影显示样机迭代升级，相关技术成果亮相2025年CES展。

天风证券研报曾测算，HUD、激光大灯、车内投影三大应用场景，到2025年市场规模分别为192亿元、108亿元和240亿元，发展前景广阔。

2025年上海车展，光峰、极米也分别带去了车载投影方案。

不过，北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔告诉搜狐财经，“本届上海车展，感觉车载投影不是太受关注。”

他指出，HUD是刚需，智能大灯、车内投影则不是刚需。而且，目前HUD、智能大灯都是前装，所以声量不大。

张翔还指出，他暂时未看到有车企演示智能大灯，或与演示效果不明显有关。“智能大灯需要在光线较暗地方，效果才比较好。所以智能大灯不是本届车展的重点。”

作为后装产品，张翔观察到有些车企对车内投影做了演示，“但也不是重点”。他认为，目前车内投影价格较高、上车率不高。

他认为，车载投影还有降本空间。“车载投影目前渗透率不高，后续发展空间很大，但竞争也很激烈。后续哪家企业最先推出技术水平高、性价比高的产品，就可以抢占未来的市场。”

天风证券研报显示，后续随着激光产业化程度加深，激光智能大灯存在更多降本空间，有望成为智能车灯领域最佳解决方案。

而且，随着AR-HUD技术的发展和AR-HUD成本/价格的下降，AR-HUD有望成为未来HUD行业的主流产品。天风证券预测，AR-HUD单车前装平均价格将有望在2025年降至3585元。