存银行不如买银行股的说法，今天算是达到高潮了。

银行板块去年涨了 37.55% 以后，今年继续强势上涨7.63%，今天上证指数也就涨1.56%，沪深300指数仅涨0.21%，银行股是大大跑赢大盘。

然而，按照最新的公募基金业绩考核方案，银行和非银金融大幅低配，也就是说，要跟上业绩比较基准沪深300指数，还得继续买入银行和非银金融股票，预期继续强化。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍

这也是5月以来银行股加速上涨和今天券商保险大涨的主要原因，其他资金想抢在公募动手之前买入，好享受被抬轿的收益。今天茅台、泸州老窖的大涨，也是同样的原因。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

大伙都想好了行情名字了，叫“低配牛”、“基金经理奖金牛”。 ‍‍‍‍‍

不过公募基金业绩考核方案上周就有了，为何今天才想起银行股欠配的逻辑？

有一种说法是，因为机构不断买入银行、保险和券商，终于触发了量化的动量因子，几乎在同一时刻动量因子被广泛触发之后，就形成了核裂变一样的效果，短期创造了天量的买盘。再加上现在市场活跃度不高，所以很容易形成今天这样的尖角走势。当然还有各种消息的助力。 ‍‍‍‍

不管如何，金融欠配的逻辑被市场接受了。正当有人担心国家队吃了一肚子银行股，以后如何退出时，市场开始抢买了，让给你们不正好？ ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

我看了一下，2023年至今，约四成主动权益基金跑输10%，为了保住奖金，甚至不下岗，最保险的做法，就是调仓向业绩比较基准靠拢，复刻一下成分股，至少不会跑输。不过这跟沪深 300ETF被动指数基金没啥区别了，基民显然也缺少一个购买的理由。

另一个问题是，银行股去年涨了那么多，今年继续狂飙，接下来还有超额收益吗？ ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

如果金融股继续上涨，在沪深300指数中的权重越来越大，为了紧靠比较基准，公募就继续买入金融股，出现自我强化的局面。那些 科技股谁来支持呢？这与国家引导的科技股投早投小方向背道而驰。 ‍‍‍

不过，也不是所有机构都看好银行股。半夏投资就表示近期已经减仓大部分银行股，后续择机清仓。 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

在谈到清仓理由时，半夏表示，银行贷款中的 居民中长期贷款坏账有一个非常重要的潜在变化。 ‍

这个逻辑是，从去年下半年开始 ， 零售贷款坏账率已经开始加速上升。同时，随着二手房价跌幅逐渐逼近30%首付比例，借款人都会面临抵押品已经成为负资产的现实 ， 断供概率 ， 也即坏账率会进一步加速上升。

无独有偶，有一个指数因为银行股涨的多，导致股息率被动下降，大幅剔除银行股。

因为上市公司每年的年报要在次年4月底之前全部公布，年报公布后，上市公司的分红预案也相应公开，所以5月调仓，能享受到当年的这一轮上市公司的分红。

这只指数的编制方案是选取50只过去3年连续分红且现金分红预案股息率较高的上市公司证券作为指数样本。根据中证指数公司官网公布的该指数十大权重股，5月12日调仓之前的这一指数前十大样本股：7只银行，1只金融租赁（类银行）。调仓以后，指数前十大权重股只有2个银行了，唯一的原因就是你涨太多了，股息率跟不上。 ‍

最后说一下大盘，上证指数今天在金融股推动下站上3400点，成交量1.35 万亿，大盘有过热风险。从4月7日低3040点以来反弹幅度超过12%，上方阻力较大，近期市场调整的可能性更大。