最近，华润三九医药股份有限公司（简称“华润三九”）转让动作频现。上海联合产权交易所挂牌信息显示，进入5月后，华润三九接连挂牌转让所持三九(安国)现代中药开发有限公司（简称“安国中药”）、湖北九州通医药科技有限公司（简称“九州通医药科技”）的全部股权，累计转让底价为1248.15万元。

本月两次剥离非核心资产

资料显示，安国中药经营范围包含中药饮片(净制、炒制、切制、蒸制、煮制、燀制、炖制)、提取物(连翘提取物、刺五加浸膏)等。华润三九持有其49.8967%股权。其余自然人股东包括张鹏越，持股33.4711%；方阵，持股16.6322%。此次挂牌转让意味着华润三九有意退出对安国中药的投资。

据悉，此次华润三九挂牌转让安国中药的49.8967%股权，转让底价162.15万元，披露结束日期为2025年6月3日。

华润三九转让安国中药或与其常年亏损有关。新京报记者注意到，安国中药资产总额在持续减少、负债金额持续增多。从业绩来看，2023年-2024年，安国中药收入均为0元，净利润分别为-66.53万元、-129.14万元，资产分别总计526.76万元、449.31万元，负债总计分别为289.98万元、622.65万元。

5月13日，华润三九再次挂牌转让九州通51%股权，转让底价为1086万元，披露结束日期为2025年6月10日。

九州通医药科技成立于2021年11月，由华润三九、九州通医药集团股份有限公司(600998.SH）分别持股51%、49%，曾用名“湖北九润医药科技有限公司”。该公司成立时，双方曾表示，该合作是为了共同开拓大健康市场。资料显示，九州通医药科技注册资本为5000万元，法定代表人为周韩，经营范围包含：药品批发、医疗器械经营、食品销售、药品互联网信息服务等。

九州通医药科技2025年一季度财务数据显示，其营业收入为1.05万元，净亏损33.07万元，资产总计2055.44万元，负债总计26.93万元。

并购重组暗藏风险

华润三九是国有控股医药上市公司，主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。前身是1985年成立的深圳南方制药厂，2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市，2008年，正式进入华润集团，2010年，公司名称由“三九医药股份有限公司”变更为“华润三九医药股份有限公司”。

新京报记者注意到，近年来，为优化业务结构、聚焦核心领域，华润三九在持续推进并购重组。不过，资本市场的并购并非一帆风顺，并购项目投入大，整合难度高且市场及政策环境不断变化，可能出现未能预见的风险。

2022年，华润三九收购昆药集团28%股权（29亿元），整合三七产业链，并解决双方在血塞通软胶囊产品上的同业竞争问题。

2024年，华润医药出售华润圣火51%股权（17.91亿元），为解决与昆药集团在血塞通软胶囊上的同业竞争问题，华润三九将持有的华润圣火51%股权转让给昆药集团；同年，收购天士力28%股权（62.12亿元），为强化中药创新药布局，获取复方丹参滴丸等核心产品。2025年3月完成股权过户，华润三九成为天士力控股股东。

不过，频繁的收并购给华润三九也带来了一定的财务负担。从并购标的业绩表现来看，2024年，天士力营收、净利润双降，实现营收84.98亿元，同比下降2.03%；归母净利润9.56亿元，同比下降10.78%。2024年，昆药集团实现营收84.01亿元，同比下降0.34%；归母净利润6.48亿元，同比增长19.86%。

此外，并购交易中常因对标的企业未来收益预期较高而支付溢价，导致商誉规模扩大，一旦标的企业业绩下滑，可能引发商誉减值风险。2024年末，华润三九商誉高达51.24亿元 ，占总资产的20.29% 。

在2024年年报中，华润三九表示，其“十四五”战略目标是争做行业头部企业，发展业务聚焦管线，为核心业务赋能。“十四五”战略期，华润三九将重点实施的战略举措包括整合行业优质资源，加强国际化合作，强化产业竞争优势；深入实施国企改革深化提升行动，提高企业核心竞争力，增强核心功能等。

如此看来，通过剥离非核心资产的举措，以优化资产结构、集中资源也就不奇怪了。

近期连续转让安国中药、九州通医药科技股权，主要基于哪些战略考量？未来是否会进一步梳理其他低效资产？如何应对并购企业的业绩波动？是否存在商誉减值压力？频繁的股权转让与并购重组对公司现金流和资产负债率有何影响？针对上述问题，5月16日，新京报记者向华润三九发送采访提纲，截至发稿，未收到回复。

新京报记者 张兆慧

校对 穆祥桐