上周全指医药卫生指数上涨1.25%，上证综指上涨0.76%，医药跑赢上证综指。5月12日，中美经贸高层会谈并联合声明发布《中美经贸会谈联合声明》，双方同意大幅降低双边关税水平。美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。这一关税调整是2018年以来的重大突破，双方同意未来继续磋商剩余关税问题。央行发布数据显示，4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。海外方面，美国4月CPI同比增速2.3%，全面低于市场预期。美国总统特朗普利用低于预期的通胀报告再次向美联储主席施压，要求鲍威尔尽快下调利率。

上周医药跑赢大盘，行业内个股活跃度高，原料药涨价、AI、新冠、脑机接口、创新药的各种主题轮番表现。创新药，尤其是港股创新药，虽周一受特朗普降药价政策影响有所回调，但周五重拾上涨，展现了市场对基本面产业逻辑的信心。从子行业来看，上周化学原料药、医美、疫苗、中药、CXO等跑赢全指医药卫生指数。

上周OpenAI正式发布一个全新的开源健康基准healthbench，用于评估大模型在医疗场景中的表现。国内AI医疗主题继4月底开启上涨后再次涨幅突出，本次主题关注点主要是AI多组学方向，此前美股医疗AI龙头与MNC药企签订大单合同做肿瘤大模型开发，利用临床多模态和多组学数据助力新靶点和治疗方案开发，对AI大模型的商业模式落地完成初步探索，受此影响美股医疗AI龙头股价大涨，A股映射个股五月份以来也有较突出的涨幅。

A股龙头仿创药企启动港股全球招股，计划发行2.245亿股，最高募资130.8亿港元，预计定价日5月21日，并于5月23日登陆港交所实现a+h双上市，计发售价好于此前市场预期且基石投资者含多个知名投资和产业基金公司，这从侧面体现了海内外资本对A股龙头药企创新能力的肯定。上周海外MNC药企高价收购非酒精性脂肪肝药物管线，引发了市场对MASH类药物的再度关注。国内龙头药企同类升级款三靶点产品被市场看好，股价随之上涨，此前该产品临床数据入选2025欧洲肝脏研究年会，作为late-breaker（即截止日后追加的重大研究成果）公布数据，数据非常亮眼，预计三季度会有进一步的揭盲数据。

今年以来创新药持续受到关注，行情持续时间已经打破过去三四年的记录，周一特朗普药价政策公布，但该药价文件没有具体细则，同时考虑到美国保险体系与司法体系情况，特朗普行政令是否能最终落地仍需观察，预计对药企影响有限，对PBM（药品福利管理机构）也许有一定影响。周一盘中市场担心未来国内创新药企BD金额会受影响，港股创新药下跌，但周一晚间公布行政令且美股不跌反涨后，港股创新药在周五再次尝试向上突破。我们一直认为未来创新药产业景气度向上且收获期刚开始，也许市场开始逐步认可这一产业逻辑，当前时点可以通过创新药ETF（159992）、港股创新药ETF（159567）进行布局。

【关联产品】

创新药ETF（159992）

港股通医药ETF（159776）

港股创新药ETF（159567）

中药50ETF（562390）

附1：上周医药子行业收益率

（数据来源：银华基金，以上子行业划分标准，选取全指医药卫生指数的成分股，依据上市公司主营业务和经营特点，并综合参考申万和中信的二级三级行业划分情况制定而成，供投资者参考。）

（指数过往表现不代表基金未来收益）

（本文资料来源：Wind， 20250516）

马君履历：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A（2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15-2024.9.26）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）、农业50ETF（2020.12.10-2022.6.29）基金经理。

现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济ETF（2020.9.29起）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业ETF发起式联接A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、科创100ETF（2023.9.6起）、港股创新药ETF（2024.1.3起）、中证500成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、 银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。

本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

来源：金融界