个人养老金制度启动至今，相关的基金数量逼近300只，指数型产品也被纳入投资范畴，产品矩阵不断扩容。然而，个人养老投资市场仍呈现出“开户热、缴费冷”的结构性分化难题。业内人士认为，个人养老金实现保值增值不仅需要丰富的产品供给，还需要配套的投顾服务做支撑。在个人养老金“产品化投资”逻辑下，担心亏损的投资者容易陷入短期净值波动的焦虑，而忽略了长期的养老投资目标。从国际经验来看，“投顾化投资”模式应用广泛，由专业投顾提供资产配置规划与全周期服务，有利于投资者从“紧盯产品净值”转向“锚定养老投资目标”，或能缓解投资决策的困境，打通个人养老金投资的信心“堵点”。

个人养老金制度启动至今，相关的基金数量逼近300只，指数型产品也被纳入投资范畴，产品矩阵不断扩容。然而，个人养老投资市场仍呈现出“开户热、缴费冷”的结构性分化难题。

业内人士认为，个人养老金实现保值增值不仅需要丰富的产品供给，还需要配套的投顾服务做支撑。在个人养老金“产品化投资”逻辑下，担心亏损的投资者容易陷入短期净值波动的焦虑，而忽略了长期的养老投资目标。从国际经验来看，“投顾化投资”模式应用广泛，由专业投顾提供资产配置规划与全周期服务，有利于投资者从“紧盯产品净值”转向“锚定养老投资目标”，或能缓解投资决策的困境，打通个人养老金投资的信心“堵点”。

“产品化投资”存在净值波动难题

自2022年11月我国个人养老金制度启动以来，相关产品供应日益丰富。国家社会保险公共服务平台数据显示，去年末将宽基、策略类指数基金纳入投资范围后，个人养老金基金已涵盖R2（中低）至R4（较高）三种风险等级，产品数量逼近300只，投资者可选余地大幅拓展，但还是未能有效地激发养老投资的积极性。

Choice数据显示，截至6月20日，个人养老金基金成立以来的平均收益率为1.59%，正收益产品占比超过六成，但净值平均最大回撤为11.82%，回撤最大的产品高达33.57%。

“产品供给扩容虽让投资者接触到更多优秀的管理团队、产品方案，但也提升了选择成本。当前个人养老金基金净值波动不小，而投资者风险认知尚未与此相匹配。”盈米基金研究院研究员张琦炜说，供给端优化并非“特效药”，而应视作“综合疗法”的一部分。

业内人士认为，单一产品的净值波动在普通公募基金与养老基金中均客观存在，但短期内净值的剧烈波动容易打击投资者长期持有的信心。在个人养老金制度推行初期，引导投资者从“紧盯短期净值波动”转向“锚定长期养老投资目标”，是维护投资信心的可行路径。

投顾服务能否助力养老投资

“中国资本市场不缺优秀的基金管理人，更不缺优秀的公募基金产品，客户挣钱效应不佳、体验感不好的原因在于缺乏专业的长期投顾陪伴。”有资深业内人士分析道。

2023年，中国证监会在《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）起草说明》中提出，考虑到当前个人养老金制度尚处于试点起步阶段，拟待将来个人养老金制度相对成熟定型后再适时引入基金投资顾问。经过5年多的试点，在转常规有望加速落地的背景下，基金投顾是否已具备赋能养老投资的能力？

中欧财富发布的《基金投顾业务发展白皮书2024》显示，相较于投资单品的用户，基金投顾用户的投资体验更佳。中欧财富平台投顾服务运行以来，截至去年10月末，平台投顾账户盈利数占比在近一年、近两年和近三年均高于投资基金单品，分别高出约27.1个百分点、10.9个百分点和11.2个百分点。同时，投顾服务客户的账户平均盈利水平，较非投顾服务客户高出近12个百分点。

张琦炜认为，基金投顾的最大优势在于拉近了产品、策略与投资者的距离。有时并非基金长期业绩不佳，而是投资者预期管理及投资交流不足，从而导致投资者拿不住、体验差。相信“三分投、七分顾”的基金投顾，能凭借积累的经验，帮助养老投资者做好预期管理，放眼长期目标，淡化短期波动。

近年来，基金投顾机构不断进化服务“软实力”与投资“硬实力”，逐渐试水养老投资场景。中欧财富人士告诉记者，该机构目前设置了中欧水滴养老策略线，提供覆盖从“65后”到“00后”的多款养老策略解决方案。此外，其构建了个人养老计算器的工具，用户输入年龄、工作地点、月收入、工作年限等信息，即可自动生成个性化的养老评估报告，并匹配合适的养老投资方案。

养老投资与投顾业务有望双向赋能

从全球养老投资第三支柱发展轨迹来看，“投顾式养老”应用较为广泛，对我国个人养老金制度建设具有一定的参考意义。

以美国IRA（个人退休账户）为例，前述资深业内人士认为，随着IRA被接受程度的提升和投资品选择难度的增加，美国居民对专业投顾的需求迅速上升，如今许多IRA持有者在商业银行开立账户后，都会聘请投资顾问来做财富管理决策。

参考国外经验，国内养老投资方面还有一些机制有待优化。易方达基金副总裁陈彤近期建议，养老投资可由“产品化投资”转为“账户管理模式”。业内人士认为，这是海外投顾业务的主要模式，也是近些年许多基金投顾机构的升级方向。

张琦炜认为，个人的资产配置应该是一个整体的概念。目前许多基金投顾平台已有“导入外部资产”这一选项，即将其他平台上的资产配置情况输入其中，方便平台根据用户问卷得出的风险偏好情况，计算出分配给该平台的资产分布情况。

基金投顾机构在单一品类投资上的“局限性”也受到业内关注。“个人养老金账户可投资的产品，除了公募基金，还包括理财产品、储蓄投资、商业养老保险等，但目前覆盖各类投资产品的投资顾问没有出现，建议设立跨行业投资品种的投资顾问牌照。”陈彤说。

此外，陈彤还建议建立一个统一的个人养老金管理平台。目前第二、第三支柱仅拥有银行账户，还不能实现跨平台交易，为此需要建立投顾展业的统一平台。

“未来投顾业务可以和养老投资双向赋能。”排排网财富公募产品经理朱润康认为，基于“以客户为中心”的服务理念，投顾能根据客户风险偏好和财务目标提供个性化资产配置方案，提升养老资金的配置效率。专业化的投顾服务有利于与客户建立长期信任的关系，这对于需要长期管理的养老资金来说尤其重要。同时，当前中国财富管理行业正处于向买方模式转型的关键期，养老第三支柱的发展有望成为投顾业务发展的重要契机。