受理量超去年全年，6月成IPO申报“高峰月”

2025年上半年，A股IPO市场迎来“井喷式”受理。沪深北交易所累计受理177家企业的上市申请，数量已超2024年全年总和。其中，北交所成为“主力军”，以115家受理量占据65%的份额，深市（主板11家、创业板21家）和沪市（主板9家、科创板21家）紧随其后。值得关注的是，6月单月新增受理150单，占上半年总量的84.7%，多家企业卡着半年度财报节点冲刺申报，仅6月30日当天，沪深交易所合计受理9家，北交所受理32家，形成“压哨申报”热潮。

这一现象与政策导向密切相关。科创板改革放宽未盈利企业上市标准，吸引了一批硬科技企业集中“报考”。例如，国产GPU“独角兽”摩尔线程选择科创板第二套标准（市值不低于15亿元、营收不低于2亿元、研发投入占比不低于15%），其股东榜汇聚了红杉资本、腾讯投资等明星机构及深创投等国有股东；沐曦股份则以科创板第四套标准（市值不低于30亿元、营收不低于3亿元）申报，获葛卫东旗下混沌投资、红杉资本等押注。政策红利与资本助力共同推动了IPO申报热潮。

保荐格局生变：国泰海通登顶，新势力崛起

IPO受理量激增的背后，保荐机构竞争格局悄然重塑。2025年上半年，37家保荐机构参与177家企业的保荐业务，其中国泰海通以26家保荐量超越中信证券（22家）登顶榜首，中信建投（14家）、中金公司（10家）分列第三、四位，而国联民生与华泰联合以9家保荐量并列第五，成为“黑马”。这6家券商合计保荐量占比超50%，头部效应显著。

从发行市场表现看，国泰海通同样领跑。上半年A股IPO项目数量总计48家，融资规模达380.02亿元，同比增长25.53%。承销金额方面，中信建投以84.31亿元居首，国泰海通（47.97亿元）、华泰证券（31.86亿元）紧随其后；承销数量上，国泰海通以7家位居第一，中信证券（6家）、申万宏源（5家）分列二、三位。分板块来看，国泰海通在科创板（承销金额26.37亿元）和创业板（21.60亿元）均独占鳌头，华泰证券则在北交所（11.69亿元）领跑，凸显券商差异化竞争力。

科创板改革释放红利，未盈利企业成“新势力”

科创板改革是上半年IPO市场的核心驱动力之一。在多元化上市标准下，未盈利科技创新企业重现“考场”，成为市场焦点。以摩尔线程、沐曦股份为代表的GPU企业，凭借核心技术优势和明星股东背景，选择与自身发展阶段匹配的上市标准，加速对接资本市场。这类企业背后，红杉资本、中金资本等私募机构，以及深创投、国调基金等国有股东的密集布局，既体现了资本对硬科技赛道的长期看好，也反映出科创板“包容性”对创新生态的支撑作用。

从数据看，科创板上半年受理21家企业，其中未盈利企业占比显著提升。这些企业普遍具有“高研发投入、高技术壁垒、高成长潜力”特征，其上市不仅丰富了A股市场结构，也为投资者提供了分享科技红利的新渠道。业内人士指出，随着注册制改革深化，科创板有望成为未盈利企业上市的主阵地，进一步强化资本市场服务科技创新的功能。

下半年展望：政策驱动市场活跃，“专精特新”成新增长点

展望下半年，A股IPO市场有望延续活跃态势。南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，市场将呈现“量稳质升”趋势：一是注册制改革持续深化，制度红利进一步释放；二是企业受理进入审核密集期，带动市场活跃度提升；三是北交所“专精特新”企业受理量或显著增加，成为全年亮点。

国泰海通证券分析师刘欣琦则从业务方向指出，随着融资端改革落地，投行业务将聚焦两大领域：一是服务新质生产力，助力硬科技、生物医药等战略性新兴产业企业上市；二是提升并购重组服务能力，通过资源整合推动产业升级。此外，港股市场上半年融资额全球第一、回购规模激增的对比，也为A股优化发行节奏、平衡投融资功能提供了借鉴。

总体而言，2025年上半年A股IPO市场以“受理量激增、保荐格局重塑、科创板改革深化”为关键词，展现了资本市场服务实体经济的强劲活力。下半年，在政策与市场的双重驱动下，IPO市场有望继续成为经济高质量发展的重要引擎。