全球长期政府债券遭遇大幅抛售，从日本、德国到英国、法国的长债收益率全线走高，财政赤字担忧取代央行政策成为市场关注焦点。

周二，日本10年期政府债券收益率攀升上涨2.5个基点至1.595%，为2008年以来的最高水平。周一，日本30年期国债收益率创两个月来最大涨幅，德国30年期国债收益率逼近14年高位，美国30年期国债收益率也触及一个月高点，升至4.98%。

分析认为，日本大选前的财政支出承诺以及特朗普周末宣布的关税威胁，引发市场对各国政府债务激增、债券供应过剩以及通胀粘性的深层担忧。

据，市场对选举结果可能为额外财政刺激铺平道路的预期，已开始推高日本长期收益率。另据，当地时间7月12日，特朗普在社交媒体上发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。

MFS Investment Management市场洞察主管Benoit Anne表示，货币政策已让位于财政政策，成为投资者关注的主要焦点，但历史经验显示投资者可能迅速对"财政挥霍产生强烈质疑"。

值得注意的是，对于日债收益率的飙升，，BCA Research最新研究报告警告称，日本作为全球流动性的重要来源，其国债收益率的变化可能对美国科技股构成重大威胁。

日德领跑全球债券抛售

日本20年期债券收益率周一触及2000年以来的最高点，日本30年期国债收益率周一上涨超过10个基点，接近5月创下的历史高点。

随着7月20日参议院选举临近，投资者关注国家预算风险，执政党提议发放现金补贴，反对党计划减税。在几项日本当地媒体民调显示执政联盟可能难以赢得多数席位后，担忧情绪正在加剧。

参议院选举压力促使各政党承诺增加支出和减税以争取选票。巴克莱证券日本外汇和利率策略主管Shinichiro Kadota表示，"这是与过去不同的环境，我认为这次选举相当独特。”

尽管日本财务省采取了削减超长期债券发行的措施，借贷成本仍在再次走高。一些大型寿险公司也在回避超长期债券，这在日本央行逐步减少债券购买的情况下留下了需求缺口。

德国30年期国债收益率上涨3个基点至3.25%，创2023年以来最高水平。

分析认为，德国今年放弃了数十年的财政紧缩政策，以改革军事和基础设施建设。

另外，德国总理默茨（Friedrich Merz）表示，特朗普威胁征收30%关税将"深深打击"欧洲最大经济体的出口商。

财政忧虑主导长债走势

货币政策在债券市场的影响力正在减弱。与更紧密跟踪利率路径的短期债券不同，长债收益率飙升更直接反映了投资者对全球主权债务可能达到临界点的恐惧。

短期债券收益率在降息预期下涨幅相对温和，但长债市场的抛售压力凸显了投资者对各国财政状况的担忧。Allspring Global Investments首席投资策略师George Bory指出，"政府赤字支出在全球非常普遍，释放阀就是收益率曲线的长端"。

尽管投资者对特朗普"大漂亮法案"可能在未来十年增加数万亿美元国债的担忧近期有所缓解，但美国30年期国债收益率本月已上涨超过20个基点。

长期债券收益率上升反映出投资者对全球主权债务可能触及临界点的担忧，这与更贴近央行政策路径的短期债券形成鲜明对比。George Bory表示：

30年期美债收益率徘徊在5%附近，可能重新突破这一关口。交易员目前关注周二即将公布的关键通胀数据。

Blue Edge Advisors投资组合经理Calvin Yeoh认为，政府债券市场长端将"维持在这些水平"，只有在经济增长放缓时才会下降。他押注2年期和5年期美债将跑赢10年期和30年期美债。Yeoh表示：

"美国、日本、欧洲都在开着满油箱的财政巴士驶向通胀之城。"

据华尔街见闻文章提及，BCA Research的分析显示，2019年至2022年期间，美国科技股估值与美国实际债券收益率保持完美同步。

但在2022年末，科技股估值脱离美国实际收益率，转而与日本国债（全球最后一个负实际收益率）挂钩。

这意味着美国科技股的高估值并非完全基于本土流动性，还依赖日本提供的低成本资金环境。

对此，BCA Research警告称，若日本实际国债收益率大幅上升，全球流动性环境将收紧，直接冲击依赖低成本资金的美股科技股。